尽管上证指数成功站稳3200点这一关键关口，但近期两市成交总量却折射出市场情绪的相对谨慎和克制。在此背景下，不少投资者又开始关注具备偏防御性的指数，其历史表现验证了在市场波动中既能有效控制组合回撤、又能捕捉结构性行情的双重优势。

红利类指数

自2021年以来，以高股息率、稳定分红见长的红利类指数持续获得资金青睐。市场上存在多种红利类指数，包括中证红利、红利低波、国企红利、消费红利等差异化产品。其中，中证红利全收益指数作为国内最具代表性的红利策略指数，自2014年至今累计收益率达276.45%，显著跑赢同期沪深300全收益指数108.54%的涨幅。

数据来源：iFind、统计截至：2014/1/1-2025/4/22

从年度表现来看，该指数展现出显著的“穿越牛熊”的能力。在2014年至2024年的11个完整年度里，中证红利全收益指数有8年上涨、3年下跌，正收益概率达73%，相较沪深300指数55%的胜率更具稳定性。特别是2021年至2023年的市场调整期，当沪深300指数累计下跌29.72%，中证红利全收益指数逆市获得25.22%的正收益，超额收益接近55个百分点。

更值得关注的是红利低波指数（全收益）的升级表现。通过在传统红利策略中引入低波动因子，该指数将年化收益率提升至13.29%，单年度胜率攀升至91%（11年周期中仅1年出现下跌），累计收益率达294.21%。这种策略优化有效平衡了收益性与稳定性，为风险厌恶型投资者提供了更优选择。

公众号此前已多次对各类红利类指数的特征及表现进行深入介绍，具体可点击右侧链接。（传送门→《说说中证红利指数》、《红利调整要走要留？》、《市场震荡，别忘了红利》）

自由现金流指数

自由现金流作为企业价值评估的核心指标，用于衡量公司在维持运营和资本支出后创造真实收益的能力。该理论自1980年代由美国学者提出后，逐步成为价值投资者评估企业价值的重要参考依据。投资大师巴菲特曾多次在致股东信中表示，即便缺乏成长性，只要能持续产生自由现金流的企业就具备投资价值。其通过收购喜诗糖果、可口可乐等现金牛企业的投资实践，充分验证了自由现金流策略的长期有效性。

目前A股市场主要有两大主流自由现金流指数：一是国证自由现金流指数（980092.SZ），聚焦制造业实体企业，通过ROE稳定性、现金流连续性等维度筛选，最终以自由现金流率（自由现金流/企业价值）精选TOP100标的；二是中证现金流指数（932365.CSI），覆盖全市场优质现金流企业。

以国证自由现金流指数为例，自2014年以来年化收益率达19.03%，累计收益578.83%，相较沪深300指数6.91%的年化收益形成碾压优势。即使在市场剧烈波动的2021-2023周期，仍实现103.74%的累计涨幅，超额收益能力凸显。

数据来源：iFind、统计截至：2025/4/22

策略比较：红利v.s.自由现金流

在不确定性的低利率环境里，资金通常会寻找相对稳健且具潜力的投资新方向。当下，“新国九条”、市值管理等政策聚焦高质量发展，鼓励上市公司增加现金分红、重视股东回报。在此背景下，秉持“现金为王”理念的自由现金流策略与传统红利策略，都成了资金关注重点。

红利策略着重于企业实际给投资者分了多少钱，而自由现金流策略着眼于企业实实在在赚了多少钱。企业所赚之钱既可用于分红，也可投入产能扩张等领域。简言之，自由现金流是企业分红的基础能力。

从筛选结果看，红利策略倾向于挑选出成熟、增长预期较低的企业；自由现金流策略则能筛选出既具现金流创造与分红能力，又有再投资能力的企业。这类企业在经济波动期能更好地抵御风险，在经济复苏期可利用资金快速扩张、实现业绩增长，更契合长期资金的投资需求。

对追求稳定分红的投资者而言，中证红利指数是不错的选择；而对能承受一定波动、追求更高长期收益的投资者来说，自由现金流指数可能更具吸引力。

投资中，收益与风险如影随形。一方面，同一投资品的风险与收益往往对称，追求高收益通常需承担高风险。另一方面，从整个财富账户看，通过配置不同投资品，可形成账户级防御能力，控制风险底线，提高投资确定性，尽可能锁定风险，兜住底线。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

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