IPO鹰眼预警 | 方意股份增收不增利
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
江苏方意摩擦材料股份有限公司（以下简称“方意股份”）披露招股书。方意股份计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：摩擦材料及制动产品的研发、生产和销售。
从收入结构看，盘式刹车片业务收入占比为60.95%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 盘式刹车片 | 60.95% |
| 鼓式刹车蹄 | 32.79% |
| 其他 | 3.36% |
| 产品零配件 | 2.90% |
招股书显示，方意股份的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 2.95 | 1.94 | 3.16 |
| 速动比率（倍） | 2.68 | 1.61 | 2.65 |
| 资产负债率（合并） | 21.07% | 26.10% | 22.35% |
| 应收账款周转率（次） | 13.32 | 18.95 | 14.83 |
| 存货周转率（次） | 8.22 | 6.72 | 6.68 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 4613.61 | 4724.96 | 4451.39 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 1.31 | 1.91 | 1.64 |
| 每股净现金流量（元/股） | 1.58 | 0.52 | -0.13 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 8.16 | 5.79 | 4.09 |
| 加权平均净资产收益率 | 20.96% | 31.87% | 40.56% |
| 每股收益 (元/股) | 1.37 | 1.56 | 1.48 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，方意股份已经触发15条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为1.93亿元、2.05亿元、2.53亿元，同比变动6.35%、23.51%；净利润分别为4451.39万元、4724.96万元、4613.61万元，同比变动6.15%、-2.36%；经营活动净现金流分别为4926.16万元、6455.59万元、4982.94万元，同比变动31.05%、-22.81%；毛利率分别为39.91%、38.49%、37.15%；净利率分别为23.09%、23.05%、18.22%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为1.9亿元、2.1亿元、2.5亿元，复合增长率为14.61%。
净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、0.5亿元，复合增长率为1.81%。
在收入质量上，需要关注：
增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长23.51%，净利润同比增长-2.36%。
销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动23.51%，销售费用同比变动53.72%。
应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长239.97%，营业收入同比增长23.51%。
营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长23.51%，经营活动净现金流同比下降22.81%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为39.91%、38.49%、37.15%，最近两期同比变动分别为-3.55%、-3.49%。
净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为40.56%、31.87%、20.96%，呈现逐年下降态势。
净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为23.09%、23.05%、18.22%。
期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为13.6%、14.17%、17.1%。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为1.08亿元、1.19亿元、2.02亿元，占总资产之比分别为68.50%、45.10%、51.59%；非流动资产分别为4976.29万元、1.45亿元、1.90亿元，占总资产之比分别为31.50%、54.90%、48.41%；总资产分别为1.58亿元、2.64亿元、3.92亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为22.35%、26.10%、21.07%；流动比率分别为3.16、1.94、2.95。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.50%、存货占总资产之比为4.73%，固定资产占总资产之比为36.70%，有息负债占总负债之比为0.00%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为13.32，同比大幅下降29.7%。
总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.22，0.97，0.77，持续下降。
在抗风险能力上，需要关注：
经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为1.44、1.05、0.73。
在经营可持续性上，需要关注：
净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、0.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为6.15%、-2.36%。
四、募集资金情况
方意股份本次公开发行股票数量不超过1390.71万股，拟募集资金为1.76亿元，其中4600.00万元用于研发中心建设项目，13000.00万元用于年产960万套汽车刹车片项目(二期)。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-101.1万元，营运资本为1.3亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为1.3亿元，警惕存在过度融资之嫌。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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