2026年作为“十五五”规划开局起步之年，环保行业正式步入由规模高速扩张向高质量价值创造深度转型的关键变革期。首创环保紧扣“转型跃迁·韧性增长”总体工作基调，坚守“保安全、增效益、筑能力、拓规模、创价值”五维协同发展目标，核心运营业务质效稳步提升，融资成本持续优化，科技创新与业务落地协同推进，展现出稳健的经营基本面与长期成长韧性，在行业转型周期中跑出了龙头企业的稳健增长曲线。

核心主业聚焦度持续提升

报告期内公司主动剥离非核心低效资产，核心运营板块内生增长动力持续释放，运营类业务收入同比实现正向增长，盈利端韧性进一步凸显。

剔除已退出的乐亭工业水、环投项目影响后，运营类收入占公司营业收入的比重较上年同期提升3.1个百分点，主业聚焦度进一步提高。公司通过精细化运营管控持续降本增效，供水业务吨水电耗同比下降0.63%、吨水药费同比下降3.78%，排水业务吨水药费同比下降5.13%，直接拉动综合毛利率逆势上行，盈利质量持续夯实。分板块来看，2026年上半年主营业务收入合计82.41亿元，供水服务业务收入同比增长15.72%，成为当期增速最快的业务板块，民生水务需求的稳定增长态势充分显现。

财务成本优化创地方国企新低

公司作为AAA信用评级的国有控股上市公司，依托稳健的现金流表现持续拓宽多元融资渠道，通过贷款置换等精细化资金管理措施，报告期内总体融资成本同比下降7BP。截至报告披露日，公司成功发行两期科技创新公司债券，3年期最新票面利率低至1.51%，创下北京地方国企同期限信用债发行利率新低。

极低的融资成本大幅降低公司财务端刚性支出，叠加经营现金流持续稳定，自由现金流持续改善，内生造血能力稳步提升，为持续分红、回报投资者奠定坚实基础。2026年上半年公司累计实施现金分红两次，合计派发现金红利约8.81亿元，2025年度全年股利支付率约为49.71%，以真金白银的回报彰显对自身现金流稳定性及未来盈利前景的坚定信心。

子公司联营企业盈利全面向好

三家重要非全资子公司当期经营表现亮眼，整体盈利水平较上年同期实现稳步提升。其中富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金净利润同比增长21.23%，底层水务资产现金流稳定性进一步增强，为公司提供了持续稳定的收益来源。

核心联营企业青岛首创瑞海水务有限公司当期净利润2557.10万元，较上年同期保持稳定盈利态势；北京首创热力股份有限公司亏损规模同比收减29.34%，从上年同期亏损5657.76万元收窄至当期亏损3997.93万元，业务运营边际改善明显。

产能布局优化运营效能提升

截至报告期末，公司水务、固废核心板块产能规模持续保持行业第一梯队，全国化布局的规模优势进一步凸显。

分区域来看，华东地区作为公司核心运营阵地，供水总产能达695.06万吨/日，污水总产能达607.46万吨/日，区域协同运营优势持续放大。报告期内公司售水量7.60亿吨，同比提升3.26%；污水结算水量15.05亿吨，综合水价1.721元/吨，同比上升2.58%，量价齐升带动水务板块营收稳步增长。固废板块运营效能同样亮眼，报告期内对外提供清洁上网电量14.82亿千瓦时，同比增长4.55%，垃圾入厂量较去年同期增长25.34万吨，增幅4.71%；餐厨废弃油脂制工业级混合油累计销量10.34万吨，同比增长24.59%，资源化利用价值持续释放。

科创落地筑牢技术核心壁垒

公司坚持“产业投资+科技创新”双轮驱动，深度融入首都科创中心建设，技术成果从实验室走向一线运营场景，直接转化为降本增效的核心动力。报告期内公司与北京交通大学、国检集团联合共建“水中新污染物控制技术与智能装备北京市重点实验室”，与清华大学、北京信息科技大学等联合共建“减污降碳人工智能北京市重点实验室”，2个实验室成功入选北京市重点实验室认定名单，同时成功申报并参与4项京津冀环境综合治理国家科技重大专项，科创平台层级实现跨越式提升。核心技术落地成效显著：CAPITAL CREATE®好氧颗粒污泥技术在浙江海宁丁桥污水处理项目实现效能突破，实际处理规模从4万吨/日提升至7万吨/日，原位扩容75%，核心出水指标全面优于设计标准，能耗、药耗大幅下降；自主打造的环境可持续发展可信数据空间成功入选北京市首批可信数据空间储备项目，依托全国190余个城市超1亿人服务规模沉淀的海量运营数据，AI大气行业大模型已在全国30余个城市迭代优化，AI+无人驾驶智能监测产品成功获得行业首单，数字化技术直接赋能全业态运营效率提升。

政策红利加持盈利支撑增强

公司当期计入损益的政府补助合计8758.15万元，较上年同期的5820.41万元同比大幅增长50.47%。其中与收益相关的政府补助6681.94万元，同比增长76.10%，充分体现了环保产业政策红利持续释放，为公司当期业绩形成有效支撑。

公司当期加权平均净资产收益率达到2.70%，基本每股收益0.1144元，扣非后加权平均净资产收益率2.64%，扣非基本每股收益0.1116元，盈利质量扎实。非经常性损益合计2045.48万元，占当期净利润比例处于合理区间，主业贡献的利润占比极高，盈利结构健康。

资本开支节奏审慎优化

截至报告期末，公司已签约但尚未确认的购建长期资产承诺为22.24亿元，较上年年末的25.67亿元同比下降13.34%；对外投资承诺12.95亿元，较上年年末的13.17亿元小幅下降，整体资本开支节奏更加审慎，有效降低了资金占用压力，进一步优化了公司现金流结构。

双赛道布局打开长期成长空间

公司沿着“城乡环境服务、产业绿色服务”双赛道持续深耕，一方面筑牢城乡环境服务稳健经营基本盘，以科创赋能锻造资产韧性，通过存量资产光伏、水源热泵、分布式发电等绿色化改造，深挖存量资产隐性价值，截至报告期末累计建成投运污水处理厂光伏发电项目13个，总装机容量21.4MW，年发电量1722万kWh，绿色能源自给率持续提升。另一方面大力拓展产业绿色服务新赛道，聚焦煤化工、石油化工、光伏硅材料、钢铁冶金等核心工业场景，以全链条系统服务模式为龙头企业提供从原水净化到零排放的全周期解决方案，截至报告期末累计落地项目投资额3.5亿元、轻资产合同额3.4亿元，成功中标大唐克旗煤制天然气、内蒙古通威高纯晶硅废水回用等标杆项目，顺利实现从依赖toG业务向toG+toB均衡发展的业务格局跃迁，为后续长期增长打开全新空间。

在环保行业从末端治理配套产业向高质量发展支撑性产业跃迁的关键周期，首创环保凭借稳健的运营基本盘、持续优化的财务结构、不断筑牢的技术壁垒以及前瞻的新赛道布局，完全具备穿越行业周期的核心能力，后续随着“十五五”期间管网改造、再生水利用、固废资源化等增量政策红利持续释放，公司业绩增长确定性进一步增强，长期投资价值凸显。

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