双赛道协同驱动 经营基本面韧性凸显

报告期内恒铭达锚定AI终端设备、AI算力及通信设备两大高景气赛道，依托全链条智造体系与全球头部客户资源实现业绩稳健扩张，高附加值的AI算力及通信设备零组件业务增速远超整体营收，成为拉动第二增长曲线的核心动力。

区域市场表现同样亮眼，境内营收实现突破性增长，上半年录得5.49亿元，同比大幅提升32.05%，充分受益于国内AI算力基建提速、消费电子国产替代需求释放；境外市场则稳固基本盘，上半年营收8.28亿元与上年同期基本持平，全球化产能布局的抗风险能力得到持续验证。

盈利能力超预期 算力板块毛利率大幅跃升

公司整体盈利质量实现显著优化，核心制造业板块毛利率达到35.48%，较上年同期提升4.33个百分点。其中AI算力及通信设备零组件板块表现尤为突出，毛利率同比大幅提升13.86个百分点至24.99%，随着高毛利订单占比持续提升、规模效应逐步释放，该板块后续盈利水平仍有充足上行空间。

费用端管控效率同步提升，上半年研发投入达6987.43万元，同比增长22.63%，持续加码AI硬件相关核心工艺与新材料研发，为长期技术壁垒筑牢根基。扣除股份支付费用影响后，公司归母净利润达到2.81亿元，同比大幅增长20.11%，盈利增速显著高于营收增速，经营表现大幅超出市场此前预期。

利润含金量充足 现金流保持健康高位

报告期内公司回款能力大幅改善，期末应收账款10.08亿元，较上年末的13.01亿元同比下降22.49%，经营性现金流净额达到4.75亿元，持续保持健康运营水平。当期归母净利润2.54亿元，扣非净利润2.39亿元，利润转化为真实现金流的能力强劲，不存在大额商誉减值、资产减值等潜在风险，利润质量扎实可靠。

产能布局提速 延伸产业链打开成长空间

截至报告期末，公司在建工程余额7168.99万元，较上年末的1190.26万元大幅增长502.3%，核心来自惠州智能制造基地的持续建设推进，后续新产能落地后将充分承接AI算力硬件领域爆发的订单需求。同时公司战略投资远山新材料切入高压氮化镓功率器件赛道，实现从AI硬件配套向半导体核心材料领域的产业链延伸，长期成长天花板被进一步打开。

成长确定性凸显 投资价值值得关注

恒铭达当前精准卡位AI终端、AI算力两大高景气黄金赛道，算力业务27%以上的高增速与毛利率的跨越式提升，充分验证了公司第二成长曲线的高确定性。公司深度绑定全球头部客户，产能布局与技术储备均走在行业前列，2026年业绩有望持续超预期，当前估值具备较高的安全边际，成长型投资者可重点布局。

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