核心主业分化向好 制造板块增长强劲

2026年上半年，天能重工整体实现营业收入16.41亿元，同比增长12.56%，两大核心主业呈现分化向好格局，风机塔架制造板块受益于行业需求回暖表现亮眼，成为当期业绩核心增长引擎。公司在全国布局13个生产基地，合计年产能达91.35万吨，覆盖山东、新疆、吉林、云南等国内核心风电产业集群区域，上半年实现风机塔架产量28.72万吨，销量24.25万吨，产能利用率维持较高水平。新能源发电板块截至报告期末合计持有运营装机规模681.3MW，其中并网风电563.3MW、并网光伏118MW，售电业务运营底盘稳固。

从细分板块表现来看，塔筒制造板块营收同比大增21.55%，毛利率同比提升4.08个百分点，实现量利同步上行，充分展现主业的增长韧性。海外区域业务已完成初步布局落地，营收规模达1.44亿元，后续随着海外市场准入通道打通，将成为全新增长曲线。

费用管控成效显著 研发投入大幅增长

报告期内公司期间费用整体呈现优化态势，各项运营成本管控精准落地，同时研发投入逆势大幅提升，为长期产品升级筑牢技术底座。销售费用同比大幅下降50.83%，市场营销费用投入效率显著提升；管理费用、财务费用均实现同比下降，整体费用率控制在合理区间，盈利端的内部挖潜效果突出。

当期研发投入同比大增43.54%，重点投向海上风电导管架、陆上桁架塔等前沿技术领域，精准匹配风电行业大兆瓦、深远海的发展趋势，为后续承接高端订单、提升产品溢价能力提前布局。

盈利质量扎实 资产结构持续优化

报告期内公司归母净利润5083.61万元，扣非后净利润5637.42万元，非经常性损益合计-553.81万元，剔除偶发性因素后主业盈利质量稳健。信用减值损失转回1429.09万元，同比大幅改善，应收账款坏账计提持续回拨，资产质量稳步提升。期末公司总资产达126.41亿元，资产负债率维持在57.24%的稳健区间，财务结构安全边际充足。

期末合同负债余额达5.49亿元，同比增长5.92%，在手订单储备充足，为后续营收增长提供坚实支撑。货币资金大幅增长32.76%至11.56亿元，现金流储备充裕，债务接续统筹推进，资金安全垫持续加厚，为后续产能扩张、订单承接提供充足的资金保障。

高端制造能力领先 海外布局突破进展

公司作为国内风电塔筒龙头企业，具备制造最大直径15米单桩的能力，可适配深远海大功率风机，已承接全球海上风电最大单机容量26MW塔筒样机生产，以及国内山地风电场最大单机容量11.1MW塔筒订单，高端制造能力处于行业第一梯队。截至报告期末公司累计拥有125项发明及实用新型专利，其中发明专利16项，在法兰精度控制、厚板焊接、混塔制造等领域形成核心技术壁垒。

公司数字化转型成效显著，获评2026年青岛市数字化转型标杆企业，数字化一体化智能管控平台完成开发测试，实现生产全链路可视化管理，同时通过ISO/IEC 27001信息安全管理体系国际认证，数智化生产效率持续提升。海外市场拓展取得关键进展，上半年通过4家国外业主审厂验厂，打通国际高端市场准入通道，受益于2027-2028年欧洲海上风电订单放量窗口，海外业务有望成为后续业绩重要增长极。在建工程稳步推进，葫芦岛风电项目进度达75.25%，民勤旭能风电场项目进度达47.30%，合计在建装机规模近97.6MW，投产后将进一步增厚新能源运营板块收益。

行业红利持续释放 长期成长确定性高

2026年作为“十五五”开局之年，国内风电行业新增并网容量持续高增，上半年全国风电新增并网3862万千瓦，累计并网容量达6.79亿千瓦，同比增长18.5%。全球风电2026-2030年新增装机总量预计达969GW，年均新增194GW，行业扩容空间广阔。公司“两海战略”持续落地，海上风电海工产能布局完善，海外市场认证体系完备，叠加国内“三北”大基地塔筒需求释放，制造板块量利齐升逻辑清晰。新能源运营板块积极应对电价市场化改革，通过优化电力交易、拓展绿电交易等多元收益渠道，盈利稳定性有望逐步修复。

整体来看，天能重工制造板块高增长对冲发电板块短期压力，在手订单充足、技术壁垒深厚、海外布局进入收获期，当前估值具备较高安全边际，后续随着海上风电需求集中释放、海外订单落地，公司业绩弹性有望持续释放，长期成长价值凸显。

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