催化剂主业逆势稳增 毛利率同步提升

2026年上半年下游石化项目进度阶段性放缓，公司核心催化剂板块走出独立行情，在整体营收阶段性承压的环境下实现正向增长，成为当前经营的核心支撑点。

催化剂业务不仅收入规模稳步扩张，毛利率较上年同期提升超6个百分点，产品盈利质量持续优化，体现出公司在细分催化材料领域的技术壁垒与市场定价权优势，抗周期属性在行业波动期得到充分验证。

核心订单储备充足 客户合作粘性持续增强

公司手握大额长期框架协议，为未来2-3年催化剂业务的持续增长锁定了基本盘，业绩确定性大幅提升。报告期内子公司谢尔新材料与下游核心客户签订2026-2028年催化剂框架采购协议，约定采购订单总金额最高可达1.24亿元，叠加此前已落地的9889.30万元催化剂大额订单，在手核心订单储备充足，后续随着下游客户项目推进，将逐步转化为公司实际收入，为后续业绩修复提供坚实支撑。

现金流边际大幅改善 资金储备充裕安全

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-2256.41万元，较上年同期的-3409.79万元同比改善33.83%，现金流缺口大幅收窄。截至报告期末，公司合并资产负债率仅为29.89%，母公司资产负债率低至6.96%，账面货币资金达2.39亿元，同时持有1000万元低风险结构性理财产品，整体资金储备充裕，财务结构极为健康，抗风险能力极强，为后续产能建设、技术研发提供充足的资金安全垫。

技术专利持续突破 资质壁垒不断加固

2026年上半年公司新增授权1项美国发明专利，截至2026年6月末，公司及全资子公司累计已获授权专利达79项，其中发明专利58项、实用新型专利21项，同时报告期内新增发明专利申请8项、实用新型申请5项，技术研发产出效率保持高位。此外子公司瑞凯装备2026年3月顺利通过ASME续证审查，高端化工装备制造的国际资质持续有效，为后续海外市场拓展、高端项目竞标筑牢资质护城河，技术与资质双重壁垒持续加固公司的行业领先地位。

产能布局稳步推进 资本开支聚焦长期成长

报告期内公司在建工程余额达3095.27万元，较上年期末的1359.07万元同比大幅增长127.75%，核心投向20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目，当前工程进度达4%，产能布局稳步落地，为后续新赛道产品放量提前储备产能基础。同时公司报告期内完成全额股份回购，累计斥资903.02万元回购40万股公司股份，占总股本比例0.43%，彰显管理层对公司长期价值的认可，向市场传递明确的发展信心。

行业赛道红利明确 长期成长空间广阔

当前国内石化行业新旧产能置换进程加速，氯醇法环氧丙烷已被列入限制类产业目录，共氧化法PO/SM联产工艺替代空间巨大，叠加正丁烷制顺酐等绿色工艺符合国家“十四五”低碳发展战略，瑞华技术作为国内少数掌握全套自主工艺包技术的服务商，相关技术与配套催化剂、装备产品的市场需求将持续释放。当前阶段性下游项目进度放缓属于行业短期波动，公司核心业务基本面并未发生变化，催化剂主业逆势增长、订单储备充足、技术壁垒持续夯实，后续随着下游石化项目集中开工落地，公司业绩弹性将充分释放，长期成长价值凸显，当前阶段已具备较高的布局性价比。

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