营业收入同比翻倍增长

报告期内浩通科技营收规模实现跨越式增长，核心驱动来自贵金属价格上行叠加回收、贸易两大业务板块的规模扩张，其中贵金属回收板块营收同比增幅接近三倍，成为营收增长的核心引擎。

从业务结构来看，贵金属回收板块实现营收14.70亿元，同比增幅达274.83%；贸易板块实现营收12.74亿元，同比增长36.57%。需要注意的是，营收增长高度绑定贵金属价格走势，若后续贵金属价格出现大幅回调，营收增长的可持续性将面临直接考验。

净利润同比增长超七成

报告期内公司盈利规模随营收扩张同步提升，归母净利润同比增速显著跑赢过往同期水平，整体盈利端的扩张节奏与营收增长形成匹配。

当前净利润增长仍依赖于营收端的规模拉动，若后续营收增速回落，利润端的增长弹性也将同步收窄，投资者需关注后续毛利率变化对利润空间的影响。

扣非净利润同比增77.42%

报告期内扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，说明非经常性损益对当期盈利形成小幅拖累，主业自身的盈利贡献占比进一步提升，主业盈利质量有所夯实。

主业盈利占比提升虽体现出经营基本面的夯实，但当前扣非利润绝对规模仍相对营收占比较低，盈利转化效率仍有较大提升空间。

基本每股收益同比增72.96%

报告期内基本每股收益随净利润增长同步提升，但受当期资本公积转增股本的摊薄影响，收益增速略低于净利润增速，股本扩张对每股收益的稀释效应已经显现。

后续若公司继续推进股本扩张动作，即便净利润维持当前增速，每股收益的增速也将持续被摊薄，直接影响股东的每股收益回报水平。

扣非每股收益同步提升

报告期内扣非基本每股收益的同比增速高于基本每股收益增速，进一步印证主业的每股盈利贡献能力正在增强，主业经营的实际回报水平提升更为显著。

当前扣非每股收益占基本每股收益的比例接近86%，非经常性损益的影响占比仍处于可控区间，盈利结构的健康度有所优化。

应收账款规模大幅收缩

截至报告期末，公司应收账款账面价值较上年末接近腰斩，核心得益于当期销售回款效率提升，信用期内的应收账款余额大幅减少，回款端的改善直接降低了资金占用压力。

值得警惕的是，公司前五名客户应收账款合计占比达93.94%，客户集中度处于极高水平，一旦单一核心客户出现经营异常、回款逾期，将直接给公司带来大额坏账损失，投资者需高度关注后续客户回款的稳定性。

应收票据余额大幅回落

截至报告期末，公司应收票据账面价值较上年末下降超六成，变动原因主要是前期持有的票据集中到期完成承兑收回，期末未到期的应收票据余额相应大幅减少。

应收票据的快速回落直接提升了公司流动资产的变现能力，减少了票据到期无法兑付的潜在风险，整体应收款项端的资产质量有所改善。

加权平均净资产收益率提升

报告期内公司加权平均净资产收益率同比提升3.05个百分点，净资产的盈利效率随着当期利润规模的增长得到明显改善，股东投入资本的回报水平同步提升。

当前净资产收益率的提升主要依赖当期利润的短期增长，若后续利润增速回落，该指标也将同步下行，难以长期维持在当前的回报水平。

存货规模随生产投料下降

截至报告期末，公司存货账面价值较上年末下降超27%，主要是当期生产投料消耗部分存货，同时前期计提的存货跌价准备随产品销售转销后期末余额归零，存货规模明显收缩。

需要重点提示的是，当前存货占总资产比例仍维持43.08%的高位，而公司存货以贵金属品类为主，贵金属价格的剧烈波动将直接影响存货账面价值，一旦贵金属价格出现大幅下跌，大额存货将面临极高的减值风险，直接侵蚀当期利润。

销售费用同比大降38.44%

报告期内销售费用总额同比接近四成，核心驱动因素是贵金属租赁费大幅减少，公司当期的费用管控成效显著，在营收翻倍增长的背景下实现了销售端费用的反向收缩。

销售费用的大幅下降虽短期增厚了利润，但后续随着业务规模进一步扩张，相关销售端的必要支出可能重新回升，当前的低销售费用率难以长期持续。

管理费用小幅下降

报告期内管理费用总额同比小幅下降7.42%，公司当期各项管理类支出均有所缩减，内部运营的精细化管理效果逐步显现。

管理费用的小幅优化对利润的贡献相对有限，后续若公司推进人员扩张、办公升级等动作，管理费用大概率将重回增长通道。

财务费用同比下降22.13%

报告期内财务费用总额同比下降超两成，主要是当期公司主动偿还银行借款，整体有息负债规模下降，对应的利息支出相应减少，财务端的支出压力有所缓解。

财务费用的下降直接受益于当期偿债动作，若后续公司重新举债扩张，利息支出将快速反弹，财务费用的下降趋势难以长期延续。

研发费用同比减少33.59%

报告期内研发投入总额同比下降超三成，变动原因是当期研发项目立项及投入节奏的阶段性安排，研发投入强度出现明显回落。

研发投入的阶段性下滑可能影响公司长期的技术迭代能力，若后续研发投入强度持续处于低位，将难以支撑贵金属回收等核心业务的技术竞争力提升，长期发展动能存在隐忧。

经营活动现金流大幅转正

报告期内经营活动产生的现金流量净额达到3.81亿元，较上年同期的-1.38亿元大幅转正，同比增幅高达376.73%，核心原因是当期营收规模扩大后，经营活动现金流出的增幅远低于现金流入增幅，公司自身的经营造血能力得到显著修复。

经营现金流的大幅改善是当期财报的核心亮点，但该增长高度依赖当期回款效率提升和贵金属价格上行，若后续回款节奏放缓、贵金属价格下跌，经营现金流的高增长态势将无法维持。

投资活动现金流大幅改善

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1530.60万元，较上年同期的-7.34亿元大幅收窄，同比增长97.92%，主要是当期公司购买理财产品的投资支出较上年同期大幅减少，投资端的现金消耗明显降低。

当前投资活动现金流的改善并非来自投资收益的大幅流入，而是被动缩减理财投资支出带来的阶段性变化，后续若公司重启大额理财或推进产能扩张投资，投资活动现金流将重回大额净流出状态。

筹资活动现金流大额净流出

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-3.11亿元，上年同期为9.35亿元，同比大幅下降133.22%，主要是当期公司集中偿还到期银行借款，同时分配股利支付的现金大幅增加，主动压降有息负债规模推动财务杠杆水平有所回落。

筹资端从大额净流入转向大额净流出，说明公司外部融资的现金流支撑已经消失，后续若经营现金流出现波动，公司的资金储备将面临直接考验，投资者需警惕后续公司再度启动融资动作带来的股权稀释或偿债压力上升风险。

风险提示

公司业绩对铂、钯、铑等贵金属价格波动高度敏感，且前五大客户应收账款占比超9成，叠加贵金属回收业务客户集中度较高，若核心合作方经营或处置政策发生重大变化，可能对原料供应及回款稳定性造成冲击，投资者需充分警惕相关潜在风险。

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