核心主业经营稳健 音响板块逆势突围

2026年上半年国内消费电子需求整体偏弱，漫步者依托产品结构优化与海外市场深耕，实现经营基本面稳健运行。核心音频主业布局持续完善，音响板块凭借全新2.0书架音箱、监听音箱及潮流“新物种”音箱等爆款产品，在消费低迷环境下实现逆势增长，成为业绩核心支撑点。

海外市场成为上半年最大增长亮点，2025年公司完成海外组织架构调整，将原有两个职能部门拆分为多个权责自主的大区营销部，叠加海外社媒内容投放扩大品牌声量，直接推动外销收入同比增长19.07%，海外业务占总营收比重提升至29.10%，覆盖八十多个国家和地区的全球化营销网络优势持续释放。

盈利水平稳步上行 海外毛利率大幅领跑

报告期内公司整体毛利率达到42.37%，较上年同期提升2.01个百分点，盈利质量实现稳步上行。分板块来看，音响产品毛利率达45.12%，同比提升3.49个百分点，高附加值新品占比提升直接拉动板块盈利水平；海外业务毛利率更是高达46.51%，较上年同期大幅提升5.14个百分点，成为公司整体毛利率上行的核心驱动力。

费用端管控成效显著，上半年期间费用合计28695.04万元，同比下降7.01%。其中管理费用4116.14万元，同比下降8.47%；研发费用8091.52万元，同比下降14.62%；销售费用16497.72万元，同比微降0.97%，费用率整体优化为后续利润释放预留充足空间。

利润质量表现亮眼 经营现金流增超三成

2026年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润21112.56万元，同比增长5.54%，在营收短期承压的背景下实现利润正向增长，展现出极强的经营韧性。扣非后归母净利润18732.13万元，整体盈利结构健康稳定。

经营活动现金流表现远超利润增速，同比大增34.49%，主要得益于3个月以上定期存款收回规模同比大幅增加，公司回款能力与资金健康度持续提升。截至报告期末，公司总资产36.49亿元，归属于上市公司股东的净资产29.97亿元，资产负债结构保持稳健。

技术壁垒持续筑牢 专利储备行业领先

截至2026年6月30日，公司已拥有有效国内外授权专利635个，其中中国发明专利16个，国际发明专利3个，覆盖电声技术、工业设计、结构研发等全链条核心环节。2026年上半年公司多款产品斩获行业顶级奖项：音响S300、N500和K300获得中国电子音响行业协会“金耳朵认证”，音响R20、MR4BT、M90和耳机EvoBuds拿下日本VGP奖项金赏，产品硬核实力持续获得全球权威机构认可。

目前公司500余人的专业研发团队已完成AI功能全产品搭载，“漫翻译”实时多语言翻译、接入双大模型的智能助手、AI会议速记等创新功能落地，2026年新发布的Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏，开放式OWS耳机、场景化桌搭音箱等新品持续拓展产品边界，在AI音频赛道提前卡位布局。

业绩韧性凸显 后续增长支撑充足

整体来看，漫步者2026年上半年海外业务高增、音响板块逆势突围，盈利韧性远超行业平均水平，在消费电子整体需求偏弱的周期中跑出独立行情。随着海外渠道红利持续释放、AI新品逐步放量，公司后续业绩增长具备充足支撑，当前估值具备较高的安全边际，值得投资者长期关注。

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