主营业务多点发力 基本面韧性凸显

2026年上半年，九芝堂（维权）前期架构优化与营销体系变革成效全面显现，叠加2025年11月纳入合并范围的国家级专精特新重点“小巨人”企业吉象隆业绩贡献，整体经营实现跨越式增长。

报告期内核心经营数据表现亮眼：

公司构建起覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多领域的产品矩阵，拥有432个国家药品注册批文，其中35个独家品种，253个品种纳入2025版国家医保目录，134个品种进入国家基本药物目录。各业务板块协同发力：长沙基地核心浓缩丸系列、补血产品销量稳步提升；友搏药业通过重构全国营销体系，疏血通注射液市场根基持续夯实；成都金鼎18个独家品种价值营销成效显现，苏合香丸中标全国中成药集采；吉象隆作为国内多肽原料药领域龙头，现有车间满产运行，产能利用率保持高位。

分区域来看，国内市场拓展成效显著，华东、华中、西南区域收入增速均超40%，海外市场实现零的突破，已覆盖中国香港、美国、韩国、西班牙等地区，全球化布局迈出关键一步。

盈利能力大幅提升 盈利结构持续优化

2026年上半年公司核心盈利指标增速远超营收增速，展现出极强的经营杠杆效应，盈利质量实现跨越式增长。

核心产品毛利率表现亮眼，OTC板块毛利率达到52.39%，较上年同期提升8.69个百分点，成本端精益管控成效显著；处方药板块凭借高附加值产品结构，毛利率维持70.48%的高位水平。医药工业整体毛利率达59.33%，较上年同期提升0.13个百分点，盈利韧性十足。

利润质量含金量充足 现金流表现超预期

报告期内公司盈利变现能力极强，经营活动现金流净额同比翻倍增长，远超同期净利润规模，利润含金量大幅提升。

截至2026年6月末，公司货币资金达53,368.65万元，较期初增长31.38%；存货规模较期初下降10.48%至85,039.35万元，库存去化成效显著，营运资金周转效率大幅提升。应收账款余额虽随销售规模扩张有所增长，但整体坏账计提比例保持在8.35%的稳健水平，资产质量安全可控。

产能布局稳步推进 资本开支聚焦核心赛道

公司持续加码产能升级与技术改造，为后续业绩增长筑牢产能支撑。截至报告期末，在建工程余额达1,650.34万元，较期初大幅增长382.99%，重点项目包括斯奇二期制剂车间项目、吉象隆技术改造项目、光伏项目等，其中吉象隆技术改造项目预算达6,954.62万元，目前工程累计投入占预算比例12.67%，投产后将进一步释放多肽原料药产能，巩固公司在细分领域的龙头地位。

吉象隆2026年上半年实现营业收入35,495.70万元，净利润14,692.55万元，成为公司新的业绩增长极，其产能升级项目落地后，未来业绩增长空间将进一步打开。

研发管线多点突破 技术壁垒持续筑牢

2026年上半年公司研发投入达6,129.58万元，核心管线进展顺利：YB209项目顺利通过黑龙江省“揭榜挂帅”项目结题验收；YB211项目Ⅱ期临床研究进展顺利，上半年入组71例，累计入组174例；中药经典名方YB106、YB107按计划推进。核心大品种循证医学研究取得重大突破，疏血通注射液治疗缺血性卒中静脉溶栓患者的研究成果在国际核心期刊《植物医学》（影响因子8.3）发布，明确了产品的确切疗效与良好安全性，学术价值得到国际认可。

干细胞创新管线进展同样亮眼：人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验已完成Ⅱa期全部受试者随访，正在进行数据清理；治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症的临床试验已完成IIa期研究，即将进入下一阶段；治疗孤独症的临床试验已完成青少年低剂量组、中剂量组各6例入组，创新业务布局稳步推进。

行业红利持续释放 增长确定性充足

当前中医药产业迎来全方位政策扶持，叠加人口老龄化下慢病调理、老年康养需求持续扩容，拥有370余年品牌积淀的九芝堂作为国家重点高新技术企业，将充分受益于行业红利释放。公司2025-2027年三年累计扣非净利润不低于9亿元的业绩承诺稳步推进，2026年上半年扣非净利润已完成2.32亿元，叠加吉象隆等子公司业绩高速增长，全年业绩高增确定性极强。当前公司经营拐点已全面确立，传统中药基本盘稳固，多肽原料药新增长极爆发，创新管线储备充足，长期成长空间广阔。

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