万马股份2026年上半年营收破百亿 经营现金流大增178.66% 基本面韧性凸显
核心营收规模稳健高增
报告期内万马股份2026年上半年实现营业收入105.10亿元，同比增长13.35%，三大核心业务板块协同推进，高附加值产品占比持续提升。其中电力产品作为核心主业营收达72.09亿元，同比增长14.17%，新品发出量同比增长12%；高分子材料板块发货量同比增长10.83%，国际销售额同比大幅增长52.52%；通信产品营收同比增速达33.01%，业务结构持续优化。
| 产品分类 | 本期营收（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 电力产品 | 72.09 | 14.17% |
| 高分子材料 | 29.18 | 9.95% |
| 通信产品 | 2.10 | 33.01% |
| 贸易服务及其他 | 1.72 | 18.98% |
区域市场拓展成效显著，华中、华北地区营收同比增速分别达36.40%、51.57%，国内市场纵深持续推进，海外业务布局打开全新增长空间。细分主业维度下，主营业务收入达69.33亿元，同比增长13.50%，其他业务收入同比增速达30.95%，整体营收结构均衡向好。
单位：元
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 6,933,016,056.12 | 6,108,635,767.97 | 13.50% |
| 其他业务收入 | 157,421,724.00 | 120,217,978.34 | 30.95% |
| 总营收 | 7,090,437,780.12 | 6,228,853,746.31 | 13.83% |
经营质量大幅改善
公司报告期内销售费用同比大幅下降24.84%，营销系统变革第一阶段落地见效，销售精细化管理成效凸显。核心盈利子公司万马高分子上半年实现净利润1.49亿元，持续贡献稳定利润增量。综合毛利率维持在6.58%的合理区间，加权平均净资产收益率达到3.38%，扣非后加权平均净资产收益率为2.46%，对应基本每股收益0.2078元，扣非后基本每股收益0.1511元，盈利转化效率处于行业优良水平，股东回报能力稳步提升。
最具标志性的亮点是经营活动产生的现金流量净额达到5.08亿元，较上年同期的-6.46亿元同比大增178.66%，主要得益于公司强化货款催收力度，长账龄应收款项回款显著增加，经营性现金流实现大幅转正，盈利含金量大幅提升。
| 核心盈利指标 | 本期数据 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 5.08亿元 | -6.46亿元 | +178.66% |
| 销售费用 | 2.82亿元 | 3.76亿元 | -24.84% |
| 万马高分子净利润 | 1.49亿元 | - | 稳健贡献核心利润 |
投资收益亮眼增厚利润
本期公司投资收益表现亮眼，合计实现投资收益2142.87万元，较上年同期的903万元同比大幅增长137.3%，其中套期投资收益、银行理财收益等贡献了稳定的额外收益，有效增厚了整体盈利水平。联营企业浙江电腾云光伏科技有限公司本期贡献权益法投资收益2327.56元，实现扭亏为盈，新能源相关业务协同效应逐步显现。
单位：元
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 权益法核算长期股权投资收益 | 2,327.56 | -570,872.03 |
| 处置长期股权投资投资收益 | 668,679.77 | - |
| 套期投资收益 | 23,398,723.00 | -4,072,456.06 |
| 出售金融资产损益 | 14,549,176.00 | -5,086,994.20 |
| 银行理财收益 | 1,742,534.58 | -311,152.96 |
| 其他投资收益 | -325,641.96 | 464,365.29 |
| 投资收益合计 | 21,428,655.89 | 9,030,033.10 |
资产质量风险可控
公司应收账款与其他应收款的坏账计提政策稳健审慎，整体信用风险处于可控区间。应收账款坏账准备期末余额2.62亿元，其中账龄组合计提部分本期新增计提2233.01万元，坏账计提比例匹配行业特性，有效覆盖潜在信用风险。其他应收款方面，期末账面余额25.20亿元，坏账准备仅计提640.12万元，整体计提比例低至0.25%，核心原因是占比超90%的关联方往来款项无减值风险，前五大欠款方均为体系内核心关联主体，合计占其他应收款期末余额的86.40%，坏账风险几乎为零，资产质量表现优异。
单位：元
| 类别 | 期初余额 | 本期计提金额 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 应收账款坏账准备合计 | 239,484,148.81 | 22,330,120.47 | 261,814,269.28 |
| 其他应收款坏账准备合计 | 5,722,831.84 | 678,325.63 | 6,401,157.47 |
长期投资布局稳固
公司长期股权投资账面价值达23.10亿元，较期初小幅增长13.13万元，整体布局围绕电缆、高分子材料、新能源等核心赛道展开，对10余家核心子公司的投资布局持续深化，产业协同效应持续释放。
单位：元
| 项目 | 期末账面价值 | 期初账面价值 | 变动额 |
|---|---|---|---|
| 对子公司投资 | 2,299,708,369.01 | 2,299,579,390.14 | 128,978.87 |
| 对联营合营企业投资 | 10,482,170.71 | 10,479,843.15 | 2,327.56 |
| 长期股权投资合计 | 2,310,190,539.72 | 2,310,059,233.29 | 131,306.43 |
非经常性损益贡献突出
本期公司非经常性损益合计达5707.35万元，其中金融资产处置及公允价值变动收益贡献4558.04万元，政府补助、非流动资产处置损益等项目同步形成正向收益，有效对冲了主业部分环节的成本压力，进一步优化了当期盈利表现。
单位：元
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益 | 1,684,015.35 |
| 政府补助收益 | 13,661,252.81 |
| 金融资产相关损益 | 45,580,421.47 |
| 委托理财收益 | 3,020,166.19 |
| 其他营业外收支 | -132,969.41 |
| 所得税及少数股东权益抵减 | -6,739,367.40 |
| 非经常性损益合计 | 57,073,519.01 |
研发技术壁垒筑牢
报告期内公司研发投入达3.52亿元，同比增长13.72%，技术端多点突破：“B1级隔离型耐火电缆的研发与应用”荣获国家级科学技术成果奖，“基于一级建筑应用场景难燃电缆关键技术及装备的设计和研究”获2026年中国工业联合会科学技术进步二等奖；500kV超高压电缆用超净绝缘料通过型式试验与预鉴定试验，打破高端材料海外垄断格局。在前沿赛道布局上，具身智能耐磨线缆刮磨寿命达8万余次，已实现订单转化，5000万次拖链寿命运动电缆正协同客户开展联合测试，人形机器人用动力信号复合缆等两款省级新产品开发落地，累计新增3项具身智能专用线缆专利授权，前瞻布局未来产业赛道。
产能布局势能充足
青岛35万吨环保型高分子材料产业化项目建设顺利推进，报告期内处于基础施工阶段，梯次推进产能落地，优化全国产能地理布局，强化华东区域供应链响应能力；同时公司新设立哈萨克斯坦合资实体万马欧亚国际有限公司，作为首个海外运营支点，实现出海模式从“产品输出”向“产能协同+本地化服务”跃升，深度对接中亚基建市场需求。新能源板块产品矩阵迭代升级，2.5MW、2.0MW兆瓦级柔性群充主机实现批量交付，新一代480kW、960kW群充系统2.0上市，近三年充电设备发出功率复合增长率达49.35%，重卡大功率充电领域竞争优势持续夯实。
综合投资价值点评
万马股份作为国内线缆行业全产业链龙头企业，2026年上半年在营收稳健增长的基础上，实现经营性现金流的历史性转正，叠加营销体系变革降本增效、海外第二增长曲线加速成型、具身智能等前沿赛道技术落地，基本面韧性持续增强。随着新型电力系统建设持续加码，超高压电缆、高端线缆材料等高端产品渗透率不断提升，公司长期成长确定性充足，当前估值具备较高安全边际，后续业绩弹性有望持续释放，具备较高的长期配置价值。
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