营收与利润：表面改善难掩持续亏损

2026年上半年，神思电子实现营业收入2.16亿元，同比增长12.31%；归属于上市公司股东的净利润为-3111.45万元，同比减亏47.10%；扣非后净利润-3240.22万元，同比减亏47.93%。尽管净利润减亏幅度显著，但连续亏损态势未改，已连续多个报告期处于亏损状态。

营业收入：双位数增长难掩结构性依赖

公司上半年营收同比增长12.31%至2.16亿元，主要依赖AI+智慧城市业务增长24.97%的拉动。但需警惕的是，对济南能源集团及其子公司销售金额达1.58亿元，占营收比例高达73.1%，客户集中度风险显著，一旦主要客户业务需求变化，将对公司营收稳定性造成重大冲击。

净利润：减亏依赖非经常性损益

归母净利润同比减亏47.10%至-3111.45万元，但利润改善主要依赖非经常性损益支撑。报告期内非经常性损益128.76万元，其中政府补助138.41万元，占比达107.5%，主营业务对利润贡献仍为负值，盈利质量堪忧。

扣非净利润：连续亏损态势未改

扣非净利润-3240.22万元，虽同比减亏47.93%，但已连续多年为负，绝对值仍高达3240万元，显示公司核心业务盈利能力未见实质性改善。在研发投入和销售费用持续增长的背景下，主营业务亏损格局短期内难以扭转。

基本每股收益与扣非每股收益：股东回报持续为负

基本每股收益-0.1579元/股，扣非每股收益-0.1644元/股，尽管同比减亏幅度均超47%，但连续为负的业绩表现意味着股东权益持续受损。以当前股价计算，动态市盈率仍为负值，反映市场对公司盈利能力的担忧。

加权平均净资产收益率：股东权益持续缩水

加权平均净资产收益率为-5.69%，虽较上年同期的-11.41%有所提升，但仍处于负值区间。这意味着公司运用股东投入资本创造收益的能力持续弱化，股东每100元投资半年内亏损5.69元，长期投资价值存疑。

资产结构：流动性恶化与存货高企风险

应收账款：规模稳定但回收压力犹存

报告期末应收账款2.97亿元，较期初微增1.3%，占总资产比例21.36%，较期初提升4.6个百分点。应收账款规模与营业收入比值达137.6%，远超合理水平（通常认为50%-80%较为健康），显示公司收入转化为现金的能力较弱。从账龄结构看，1年以上应收账款占比达20.5%，其中3年以上应收账款5435.83万元，已全额计提坏账准备，存在较大回收风险。

存货：激增43.8%暗藏减值风险

期末存货余额3.76亿元，较期初的2.61亿元大幅增长43.77%，占总资产比例高达27.04%，较期初提升12.09个百分点。存货周转率仅0.38次，同比下降28.3%，存货积压问题严重。公司已计提存货跌价准备4257.33万元，占存货账面余额的10.18%，但随着市场竞争加剧，技术迭代加速，存货跌价风险可能进一步释放，对未来利润形成潜在压力。

货币资金：大幅缩水51.8%流动性承压

期末货币资金3.37亿元，较期初减少51.76%，主要因经营活动现金净流出3.47亿元。受限货币资金1181.15万元，占比3.51%。货币资金与短期借款1.52亿元的比值为2.21倍，短期偿债压力看似可控，但结合经营活动持续失血，且存货和应收账款占压资金合计6.73亿元（占总资产48.4%），实际流动性风险不容忽视。

费用管控：研发投入激增31.3%难见效益转化

销售费用：刚性增长挤压利润空间

销售费用3906.92万元，同比增长9.3%，主要因人工成本和中标服务费增加。销售费用占营收比例18.1%，在主营业务亏损的情况下，费用刚性支出进一步加剧利润压力。值得注意的是，在客户集中度高达73.1%的背景下，销售费用仍保持增长，反映公司市场拓展效率不高。

管理费用：基本持平但效率有待提升

管理费用2944.75万元，同比基本持平，占营收比例13.6%。在公司营收规模仅2.16亿元的情况下，管理费用绝对值近3000万元，显示管理效率仍有提升空间。与同行业可比公司相比，管理费用率高于行业平均水平约5个百分点。

财务费用：利息支出增加财务风险上升

财务费用113.15万元，同比增长10.09%，主要因短期借款增加导致利息支出上升。期末短期借款较期初增长50.7%至1.52亿元，资产负债率攀升至60.9%，财务杠杆风险加大，未来利息支出可能进一步增加。

研发费用：高投入未达预期回报

报告期研发投入4513.13万元，同比增长31.34%，占营业收入比例20.9%。公司称研发投入增加主要因人工成本上升，但高额研发支出未能有效转化为盈利能力。分业务看，AI+智慧城市业务虽增长24.97%，但智慧医疗业务收入下滑41.16%，研发投入的效益产出存在明显失衡，研发方向与市场需求匹配度需重新审视。

现金流：经营造血能力持续恶化

经营活动产生的现金流量净额：净额-3.47亿元创同期次低

报告期经营活动产生的现金流量净额-3.47亿元，虽较上年同期的-3.56亿元略有改善（变动幅度2.65%），但仍处于深度负值区间。销售商品收到的现金2.80亿元，仅为营业收入的129.7%，显示收入回款质量不佳；购买商品支付的现金4.57亿元，远超同期营收规模，经营活动现金循环持续恶化，公司主营业务造血能力严重不足。

投资活动产生的现金流量净额：持续净流出加大资金压力

投资活动现金流净额-1050.99万元，同比下降8.63%，主要因固定资产购置和无形资产投入增加。在经营活动已严重失血的情况下，持续的投资支出进一步加剧了公司资金压力，且新投入项目未来能否产生足够回报存在不确定性。

筹资活动产生的现金流量净额：依赖借款维系运营

公司通过加大银行借款5117.52万元，使得筹资活动现金流净额由负转正，同比增幅高达2631.89%。但期末短期借款较期初增长50.7%至1.52亿元，资产负债率攀升至60.9%，财务杠杆风险加大。这种"借新还旧"的融资模式难以持续，一旦融资环境变化，公司将面临流动性危机。

风险提示：四大隐忧值得警惕

持续亏损风险

扣非净利润已连续多年为负，主营业务盈利能力未见改善，依赖政府补助等非经常性损益难以持续。2026年上半年扣非净亏损仍达3240万元，若未来营收增长不及预期或费用控制不力，亏损可能进一步扩大。

流动性风险

货币资金较期初大幅缩水51.8%，经营活动持续净流出3.47亿元，存货与应收账款占总资产比例合计达48.4%，资产周转效率低下。公司短期偿债能力看似可控，但实际可动用资金有限，存在现金流断裂风险。

关联交易依赖风险

对济南能源集团及其子公司销售金额达1.58亿元，占营收比例73.1%，客户集中度风险显著。关联交易定价公允性存疑，且过度依赖单一客户使得公司经营业绩易受该客户业务调整影响，独立性不足。

资产减值风险

存货规模激增43.8%至3.76亿元，存货周转率仅0.38次，存在严重积压；应收账款中3年以上账龄占比14.5%，已计提坏账准备5435.83万元。随着市场竞争加剧和技术迭代，未来可能面临进一步减值压力，侵蚀公司利润。

神思电子虽在AI+智慧城市等新兴业务有所布局，但短期内难以扭转主营业务亏损局面。投资者需密切关注公司现金流状况及资产减值风险，审慎评估其长期投资价值。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。