扬州晨化新材料股份有限公司（股票简称：晨化股份，股票代码：300610）近日披露2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入5.25亿元，同比增长20.95%；归属于上市公司股东的净利润5561.03万元，同比增长6.51%。然而，在业绩双增长的背后，公司财务费用同比激增590.12%，投资活动现金流净额持续为负且规模扩大，经营性现金流与投资性现金流呈现显著背离，存货与应收账款同步增长，潜在风险值得投资者警惕。

营收与利润：表面增长下的结构性隐忧

营业收入稳步增长，表面活性剂贡献主要增量

报告期内，公司实现营业收入525,464,030.04元，较上年同期的434,464,656.55元增长20.95%。分产品看，表面活性剂业务表现突出，实现营业收入442,609,432.33元，同比增长25.16%，占总营收的84.23%，是驱动营收增长的核心动力；阻燃剂业务收入50,231,300.87元，同比增长4.33%；硅橡胶业务收入28,589,728.58元，同比增长1.77%。

表面活性剂业务毛利率提升1.37个百分点至24.28%，主要得益于产品结构优化及规模效应。但阻燃剂和硅橡胶毛利率分别下滑1.89和3.77个百分点，显示公司非核心产品盈利能力承压。

净利润增速滞后营收，非经常性损益贡献显著

公司上半年归属于上市公司股东的净利润为5561.03万元，同比增长6.51%，增速显著低于营收20.95%的增幅。扣除非经常性损益后，净利润为4158.67万元，同比增长15.92%，仍低于营收增速。基本每股收益0.26元，同比增长4.00%；扣非每股收益0.20元，同比增长15.92%。

值得注意的是，公司上半年非经常性损益达1402.36万元，占归母净利润的25.22%。主要构成包括理财收益1570.78万元，政府补助123.83万元，以及资产处置损失8030.48元。非经常性损益对净利润的显著贡献，一定程度上掩盖了主营业务盈利效率的真实情况。

加权平均净资产收益率微升，资本利用效率改善有限

报告期内，公司加权平均净资产收益率为4.71%，较上年同期的4.42%提升0.29个百分点。结合净利润增长情况看，公司净资产利用效率有所改善，但提升幅度有限，反映公司在资本运作和资产周转方面仍有较大提升空间。

资产质量：应收账款与存货双升，营运能力承压

应收账款余额增长45.82%，回款风险需警惕

截至2026年6月30日，公司应收账款余额为5820.74万元，较期初的3991.80万元增长45.82%，增速远超营业收入20.95%的增幅。应收账款占营业收入比例从期初的9.19%上升至11.08%。账龄方面，1年以内应收账款6035.24万元，占比92.53%；1-2年63.06万元，占比0.96%；2-3年73.64万元，占比1.13%；3年以上360.83万元，占比5.38%。

公司本期计提坏账准备100.31万元，收回或转回5.83万元，期末坏账准备余额708.04万元，坏账准备覆盖率10.84%。应收账款的快速增长及账龄结构变化，可能增加未来坏账风险，影响公司现金流稳定性。

应收票据余额下降18.50%，银行承兑汇票占比100%

期末应收票据余额11,021.37万元，较期初的13,522.72万元下降18.50%，全部为银行承兑汇票，无商业承兑汇票，票据质量较高。报告期内，公司已背书或贴现且未到期的应收票据金额10,050.95万元，未终止确认，反映公司通过票据融资缓解资金压力。

存货余额增长28.81%，周转效率待提升

期末存货余额12,693.61万元，较期初的9,854.53万元增长28.81%，主要系原材料和库存商品增加。其中，原材料5,417.34万元，库存商品7,178.84万元，发出商品803.58万元。存货跌价准备余额706.14万元，较期初的795.93万元减少89.79万元，主要系部分存货转回跌价准备。

存货周转天数未见直接披露，但结合营收增长20.95%与存货增长28.81%判断，存货周转效率可能有所下降，占用资金增加，存在存货积压和跌价风险。

费用分析：财务费用激增590%，汇兑损失成主因

销售费用随营收增长，占比基本稳定

上半年销售费用1,422.09万元，同比增长20.36%，与营业收入20.95%的增幅基本匹配，销售费用率2.71%，较上年同期的2.72%略有下降。主要系营业收入增加导致业务费增加。

管理费用微增0.90%，控制成效显现

管理费用3,298.23万元，同比增长0.90%，远低于营收增速，管理费用率6.28%，较上年同期的7.52%显著下降，显示公司在管理成本控制方面取得一定成效。

研发费用增长4.18%，投入力度有待加强

研发费用2,159.35万元，同比增长4.18%，研发费用率4.11%，较上年同期的4.77%有所下降。公司作为国家高新技术企业，研发投入增速低于营收增速，可能影响长期竞争力。

财务费用激增590.12%，汇兑损失拖累业绩

财务费用188.33万元，同比激增590.12%，主要系汇兑损失增加。具体来看，利息费用69.45万元，利息收入5.76万元，汇兑损益113.76万元，其他费用10.88万元。公司有一定规模的外币资产和负债，汇率波动对财务费用影响显著。

现金流分析：经营性与投资性现金流背离加剧

经营活动现金流净额增长67.85%，表现亮眼

上半年经营活动产生的现金流量净额8,915.89万元，同比增长67.85%，主要系销售商品收到的现金增加。经营活动现金流入40,202.09万元，流出31,286.20万元，现金流状况良好，为公司持续经营提供了有力支撑。

投资活动现金流净额-1.22亿元，理财投资规模扩大

投资活动产生的现金流量净额-12,204.14万元，上年同期为-7,121.84万元，净流出规模扩大71.36%。主要系购买理财产品比去年同期增加所致。报告期内，公司购买理财产品支付63,230.00万元，收回理财产品50,350.00万元，期末交易性金融资产余额88,213.97万元，较期初增长16.62%。

筹资活动现金流净额1,299.06万元，票据贴现成主要来源

筹资活动产生的现金流量净额1,299.06万元，上年同期为-414.77万元。主要系票据贴现增加所致。报告期内，公司取得借款100.00万元，票据贴现融入资金14,241.07万元，偿还债务12,550.00万元，支付股利58.86万元。

公司经营活动现金流净额与投资活动现金流净额呈现显著背离，经营活动产生的现金大量用于购买理财产品，而非投入主业扩大再生产，可能反映公司对未来行业前景的谨慎态度。

风险提示

1. 财务费用高企风险：公司财务费用同比激增590.12%，主要受汇兑损失影响。随着公司海外业务拓展，外币资产负债规模可能进一步扩大，汇率波动将对业绩产生更大不确定性。

2. 应收账款与存货双高风险：应收账款和存货分别增长45.82%和28.81%，增速均超过营收增长，可能导致资金占用增加、坏账风险上升及存货跌价损失，影响公司营运效率和盈利能力。

3. 投资活动现金流持续为负风险：公司投资活动现金流净额已连续多期为负，且净流出规模扩大，主要用于购买理财产品。过度依赖理财收益可能掩盖主营业务增长乏力，长期来看不利于公司核心竞争力提升。

4. 非经常性损益占比过高风险：非经常性损益占归母净利润的25.22%，利润结构不够稳健，主营业务盈利能力有待加强。

5. 部分产品毛利率下滑风险：阻燃剂和硅橡胶毛利率分别下滑1.89和3.77个百分点，显示公司非核心产品面临市场竞争加剧或成本上升压力。

投资者应密切关注公司应收账款回收情况、存货周转效率、汇兑风险控制及主营业务盈利改善措施，审慎评估公司未来发展前景。

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