易方达家电ETF四季报解读：净值微增0.18% 净赎回400万份集中度风险高企
主要财务指标：本期利润41万元 公允价值变动拖累业绩
报告期内（2025年10月1日-12月31日），基金主要财务指标显示，本期已实现收益291.14万元，本期利润41.02万元，期末基金份额净值1.1437元。值得注意的是，本期利润较已实现收益显著偏低，主要因公允价值变动收益为-250.12万元（本期利润=本期已实现收益+公允价值变动收益），显示报告期内持仓股票市值整体下跌，对业绩形成拖累。
基金净值表现：近三月超额收益0.17% 年化跟踪误差0.46%
本报告期内，基金份额净值增长率0.18%，同期业绩比较基准（中证家电龙头指数）收益率0.01%，超额收益0.17%。拉长时间维度看，过去六个月、过去一年及自基金合同生效以来（2024年11月7日至今）净值增长率分别为17.91%、16.42%、14.37%，均跑赢业绩比较基准，超额收益分别为2.10%、4.53%、2.33%。年化跟踪误差0.46%，控制在合同约定的2%以内，跟踪效果良好。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 | 净值增长率标准差 | 基准收益率标准差 | 标准差差异 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.18% | 0.01% | 0.17% | 1.00% | 1.00% | 0.00% |
| 过去六个月 | 17.91% | 15.81% | 2.10% | 0.94% | 0.96% | -0.02% |
| 过去一年 | 16.42% | 11.89% | 4.53% | 1.17% | 1.19% | -0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 14.37% | 12.04% | 2.33% | 1.18% | 1.21% | -0.03% |
投资策略与运作分析：完全复制指数 聚焦家电龙头企业
基金采用完全复制法跟踪中证家电龙头指数，该指数覆盖白色家电、黑色家电、小家电等领域龙头企业。报告期内，基金严格按照指数成份股及权重构建组合，在指数调整和申赎变动时通过量化技术降低冲击成本，以控制跟踪误差。管理人指出，四季度国内宏观经济稳中有进，工业生产、服务业、消费等领域均保持增长，家电行业在扩大内需与以旧换新政策支持下稳健增长，龙头企业在技术研发、效率提升及全球布局上优势持续巩固。
基金业绩表现：期末净值1.1437元 跟踪误差符合合同要求
截至报告期末，基金份额净值1.1437元，报告期内净值增长率0.18%，同期业绩比较基准收益率0.01%，年化跟踪误差0.46%，符合基金合同中“日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内”的目标。
管理人展望：家电行业智能化绿色化趋势深化 龙头企业持续受益
管理人认为，2025年作为“十四五”与“十五五”规划衔接的政策窗口期，宏观政策将持续支持现代化产业体系建设和新质生产力发展。家电行业在政策支持与消费结构优化背景下，智能化、绿色化、场景化趋势不断深化，具备技术领先、品牌优势与全球布局的龙头企业有望持续受益。中证家电龙头指数成份股多为经营稳健、现金流良好、注重股东回报的企业，基金作为工具型产品，可帮助投资者便捷跟踪家电产业投资机会。
资产组合：权益投资占比99.15% 现金及等价物仅0.79%
报告期末基金总资产1.22亿元，其中权益投资（全部为股票）1.21亿元，占基金总资产比例99.15%；银行存款和结算备付金合计96.53万元，占比0.79%；其他资产7.21万元，占比0.06%。资产配置高度集中于股票资产，符合指数基金完全复制策略的特点。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 121,455,427.18 | 99.15 |
| 其中：股票 | 121,455,427.18 | 99.15 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 965,308.95 | 0.79 |
| 其他资产 | 72,145.63 | 0.06 |
| 合计 | 122,492,881.76 | 100.00 |
行业配置：制造业持仓占比99.61% 行业集中度极高
基金股票投资按行业分类显示，制造业持仓公允价值1.21亿元，占基金资产净值比例99.61%，其他行业持仓占比不足0.4%。其中，采矿业（0.02%）、批发和零售业（0.02%）、信息传输/软件和信息技术服务业（0.01%）、科学研究和技术服务业（0.01%）持仓微乎其微，行业配置高度集中于家电所属的制造业，与标的指数行业结构一致。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 121,392,679.44 | 99.61 |
| 采矿业 | 20,684.16 | 0.02 |
| 批发和零售业 | 24,632.17 | 0.02 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 7,090.79 | 0.01 |
| 科学研究和技术服务业 | 10,340.62 | 0.01 |
| 合计 | 121,455,427.18 | 99.66 |
股票持仓：前四大权重股合计占比55.88% 集中度显著
报告期末，基金前十大重仓股公允价值合计8.25亿元，占基金资产净值比例67.24%。其中，三花智控（15.18%）、格力电器（14.60%）、美的集团（14.11%）、海尔智家（11.99%）为前四大重仓股，合计占比55.88%，持仓集中度较高。第十大重仓股兆驰股份占比2.84%，前十大个股持仓呈现“头部集中、尾部分散”特征。
| 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 002050 | 三花智控 | 334,400 | 18,495,664.00 | 15.18 |
| 000651 | 格力电器 | 442,400 | 17,793,328.00 | 14.60 |
| 000333 | 美的集团 | 220,000 | 17,193,000.00 | 14.11 |
| 600690 | 海尔智家 | 560,200 | 14,615,618.00 | 11.99 |
| 002851 | 麦格米特 | 68,500 | 6,169,795.00 | 5.06 |
| 600839 | 四川长虹 | 551,500 | 5,018,650.00 | 4.12 |
| 688169 | 石头科技 | 32,569 | 4,952,442.14 | 4.06 |
| 600060 | 海信视像 | 161,500 | 3,921,220.00 | 3.22 |
| 603486 | 科沃斯 | 47,800 | 3,856,504.00 | 3.16 |
| 002429 | 兆驰股份 | 466,700 | 3,462,914.00 | 2.84 |
份额变动：净赎回400万份 期末份额1.0656亿份
报告期内，基金总申购份额1700万份，总赎回份额2100万份，净赎回400万份，期末基金份额总额1.0656亿份。净赎回比例约3.66%（按期末份额计算），显示报告期内投资者对基金赎回压力略大于申购。
持有人结构：单一机构持有46.09% 集中度风险凸显
报告期末，基金存在单一投资者持有份额比例超过20%的情况。其中，中国农业银行股份有限公司－易方达中证家电龙头ETF持有4910.72万份，占比46.09%；基金管理人易方达基金持有4300.39万份，占比40.36%。两者合计持有9211.11万份，占基金总份额比例86.45%，持有人结构高度集中。
| 投资者类别 | 持有份额（份） | 占基金总份额比例（%） |
|---|---|---|
| 中国农业银行股份有限公司－易方达中证家电龙头ETF | 49,107,200.00 | 46.09 |
| 易方达基金管理有限公司 | 43,003,870.00 | 40.36 |
| 其他投资者 | 14,445,630.00 | 13.55 |
风险提示：高集中度或引发流动性风险 政策与市场波动需警惕
基金存在两大风险点值得关注：一是持有人集中度极高，前两大持有人合计占比超86%，若发生大额赎回，可能对基金资产变现及净值稳定性产生冲击，极端情况下或面临流动性风险；二是行业与个股持仓高度集中，制造业占比99.61%，前四大重仓股占比55.88%，若家电行业政策变化、需求不及预期或龙头企业经营波动，可能导致基金净值显著波动。投资者需结合自身风险承受能力理性参与。
投资机会：政策支持叠加行业升级 家电龙头长期价值凸显
尽管短期面临净值波动与赎回压力，基金仍具备长期配置价值：一是政策层面，扩大内需、以旧换新等政策持续利好家电消费，智能化、绿色化升级趋势明确；二是标的指数覆盖家电行业核心龙头，企业经营稳健、现金流良好，具备较强抗风险能力与长期回报潜力；三是基金跟踪误差控制良好，作为工具型产品可帮助投资者高效布局家电板块，适合长期配置或波段操作。
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