华夏恒生ETF季报解读：单季亏损8.39亿元 份额赎回超11亿份
主要财务指标：已实现收益5.37亿元 本期利润亏损8.39亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），华夏恒生ETF主要财务指标呈现明显分化。本期已实现收益536,863,294.32元（约5.37亿元），但本期利润为-838,531,202.00元（约-8.39亿元），加权平均基金份额本期利润-0.0904元。期末基金资产净值13,788,509,788.99元（约137.89亿元），期末基金份额净值1.5680元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日-2025年12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 536,863,294.32元 |
| 本期利润 | -838,531,202.00元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0904元 |
| 期末基金资产净值 | 13,788,509,788.99元 |
| 期末基金份额净值 | 1.5680元 |
基金净值表现：过去三月净值跌5.39% 跑赢基准0.19个百分点
本报告期内，基金份额净值增长率为-5.39%，同期经人民币汇率调整的业绩比较基准收益率为-5.58%，基金跑赢基准0.19个百分点，净值增长率标准差与基准一致，均为1.12%。长期来看，过去一年、三年、五年净值增长率分别为27.26%、39.70%、9.48%，均显著跑赢同期基准收益率（24.62%、31.01%、1.01%），自基金合同生效以来累计净值增长率64.94%，跑赢基准23.77个百分点。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -5.39% | -5.58% | 0.19% |
| 过去六个月 | 6.10% | 5.45% | 0.65% |
| 过去一年 | 27.26% | 24.62% | 2.64% |
| 过去三年 | 39.70% | 31.01% | 8.69% |
| 过去五年 | 9.48% | 1.01% | 8.47% |
| 自基金合同生效起至今 | 64.94% | 41.17% | 23.77% |
投资策略与运作：复制恒生指数为主 应对申赎与成份股调整
基金跟踪标的为恒生指数，该指数由香港股市89家蓝筹股构成，采用组合复制策略及替代性策略。报告期内，基金重点应对投资者日常申购赎回及成份股调整，同时通过中信证券、华泰证券等多家券商作为流动性服务商，保障市场流动性。
业绩表现：跟踪偏离度0.19% 费用与成份股调整为主要偏离原因
截至2025年12月31日，基金份额净值1.5680元，报告期净值增长率-5.39%，跟踪偏离度+0.19%。偏离主要源于日常运作费用、指数结构调整、申购赎回及成份股分红等因素。
宏观与市场展望：美联储降息预期减弱 港股科技龙头AI投入加大
管理人认为，2025年4季度美国11月CPI同比2.7%高于目标，就业数据偏弱，美联储两次降息25个基点；国内经济增长压力仍存，但出口韧性较强，“十五五”规划明确整治“内卷式”竞争、扩大内需。港股市场受美联储降息预期减弱、全球流动性趋紧影响，呈现震荡走势，科技龙头持续加大AI投入，但部分企业业绩受外卖补贴等因素拖累。
基金资产组合：权益投资占比90.50% 现金及结算备付金6.15%
报告期末基金总资产14,158,008,074.52元，其中权益投资12,813,169,353.71元，占比90.50%；银行存款和结算备付金合计870,571,529.28元，占比6.15%；其他资产474,267,191.53元，占比3.35%。通过港股通投资香港股票的公允价值11,976,162,084.82元，占基金资产净值比例86.86%。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 12,813,169,353.71 | 90.50 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 870,571,529.28 | 6.15 |
| 其他资产 | 474,267,191.53 | 3.35 |
| 合计 | 14,158,008,074.52 | 100.00 |
行业投资组合：金融、非必需消费品、通信服务占比超65%
按GICS行业分类，金融行业投资公允价值4,353,722,786.87元，占基金资产净值31.58%，为第一大配置行业；非必需消费品2,643,058,420.36元，占比19.17%；通信服务2,041,555,552.53元，占比14.81%。三者合计占比65.56%。信息技术、能源行业占比分别为6.91%、4.28%。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 金融 | 4,353,722,786.87 | 31.58 |
| 非必需消费品 | 2,643,058,420.36 | 19.17 |
| 通信服务 | 2,041,555,552.53 | 14.81 |
| 信息技术 | 952,912,495.39 | 6.91 |
| 能源 | 590,697,498.57 | 4.28 |
| 房地产 | 467,121,119.20 | 3.39 |
| 工业 | 428,312,616.09 | 3.11 |
| 保健 | 397,990,041.75 | 2.89 |
| 公用事业 | 355,696,376.28 | 2.58 |
| 必需消费品 | 324,796,312.40 | 2.36 |
| 材料 | 257,306,134.27 | 1.87 |
前十大重仓股：汇丰控股、腾讯、阿里居前三 金融股占四席
报告期末，基金前十大重仓股公允价值合计5,634,368,690.13元，占基金资产净值40.87%。其中汇丰控股（00005）以1,148,713,993.63元（占比8.33%）居首，腾讯控股（00700）、阿里巴巴-W（09988）分别以7.33%、6.87%紧随其后。前十大中金融股占据四席（汇丰控股、友邦保险、建设银行、工商银行），合计占比20.47%。
| 序号 | 公司名称（中文） | 证券代码 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 汇丰控股 | 00005 | 1,148,713,993.63 | 8.33 |
| 2 | 腾讯控股 | 00700 | 1,011,238,515.78 | 7.33 |
| 3 | 阿里巴巴-W | 09988 | 947,459,932.37 | 6.87 |
| 4 | 友邦保险 | 01299 | 670,315,658.29 | 4.86 |
| 5 | 建设银行 | 00939 | 590,629,138.68 | 4.28 |
| 6 | 小米集团-W | 01810 | 571,863,554.68 | 4.15 |
| 7 | 美团-W | 03690 | 453,773,589.45 | 3.29 |
| 8 | 工商银行 | 01398 | 414,214,237.88 | 3.00 |
| 9 | 中国移动 | 00941 | 405,657,500.18 | 2.94 |
| 10 | 香港交易所 | 00388 | 392,163,008.07 | 2.84 |
开放式基金份额变动：净赎回10.28亿份 期末份额87.94亿份
报告期期初基金份额总额9,821,559,219份，期间总申购98,000,000份，总赎回1,126,000,000份，净赎回1,028,000,000份（约10.28亿份），期末份额总额8,793,559,219份（约87.94亿份），赎回比例达11.46%。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 9,821,559,219 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 98,000,000 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 1,126,000,000 |
| 报告期期末基金份额总额 | 8,793,559,219 |
风险提示：单一投资者持有34.66%份额 流动性风险需警惕
报告期内，单一投资者持有基金份额比例达34.66%。若该投资者大额赎回，可能导致基金无法以合理价格变现资产，引发净值波动及流动性风险。此外，基金92.93%资产投资于中国香港市场，需关注汇率波动、港股市场政策变化及美联储货币政策对流动性的影响。
投资机会：长期跟踪恒生指数 金融与科技板块或存修复空间
作为被动指数基金，华夏恒生ETF紧密跟踪恒生指数，当前指数估值处于历史相对低位。金融板块（31.58%）受益于国内经济稳增长政策，科技龙头（腾讯、阿里等）持续加大AI投入，长期或具备业绩修复潜力。投资者可关注港股市场情绪改善及流动性宽松带来的配置机会。
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