主要财务指标：A/C类季度均亏损 期末净值合计4.24亿元

报告期内（2025年10月1日-12月31日），基金A类和C类份额均出现亏损。A类本期利润为-6,073,422.74元，C类为-2,509,015.94元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.0279元和-0.0274元。期末基金资产净值方面，A类为308,545,012.32元，C类为115,731,974.99元，合计424,276,987.31元；期末份额净值A类1.2871元，C类1.2490元。

基金净值表现：A类跑赢基准0.55% 长期超额收益显著

短期业绩：三季度净值下跌但跑赢基准

过去三个月，A类份额净值增长率为-2.11%，业绩比较基准收益率为-2.66%，超额收益0.55个百分点；C类净值增长率-2.22%，基准-2.66%，超额收益0.44个百分点。净值增长率标准差A类0.76%，C类0.76%，均略低于基准的0.78%，波动控制较好。

长期业绩：五年累计收益33.63% 超额基准10.64个百分点

长期来看，A类份额过去三年净值增长率20.18%，基准13.98%，超额6.20个百分点；过去五年33.63%，基准22.99%，超额10.64个百分点；自基金合同生效起至今30.92%，基准17.84%，超额13.08个百分点。C类过去五年净值增长率31.34%，基准22.99%，超额8.35个百分点，长期跑赢基准能力稳定。

投资策略与运作分析：完全复制指数 四季度跟踪效果良好

基金采用被动式指数化投资，通过完全复制法跟踪道琼斯美国精选REIT指数，即按照指数成份券组成及权重构建组合，并随指数调整。报告期内，基金净值保持了对业绩基准的有效跟踪。

管理人分析，四季度美股整体窄幅波动，经济呈现“三高”特征：高增速、高通胀（稳定在3%附近）、高利率，失业率小幅上升但未突破4.5%，GDP维持高增速。市场对美联储降息预期降温，政策预期趋于稳定，美股波动区间收窄。

宏观经济与市场展望：降息周期早期 2026年REITs或迎乐观环境

管理人认为，当前宏观环境类似上世纪90年代，经济在高利率下仍具韧性，美联储或进入缓慢持久的降息周期，与1995年预防式降息类似。历史数据显示，90年代降息周期中道琼斯美国精选REIT指数收益超50%。

展望2026年，管理人判断美国经济衰退风险低，美联储政策空间充足，美股或在波动中温和上行，房产价格在高通胀及经济不衰退背景下有望保持稳健。历史上降息周期中，美国房地产板块表现优于大盘，REITs具备配置价值。

基金资产组合：权益投资占比88.61% 全部投向房地产信托凭证

报告期末基金总资产434,359,671.20元，其中权益投资384,880,306.91元，占比88.61%，且全部为房地产信托凭证（REITs）；基金投资14,987,359.89元，占比3.45%，为跟踪REIT指数的ETF；银行存款和结算备付金合计30,284,882.15元，占比6.97%；其他资产4,207,122.25元，占比0.97%。资产配置高度集中于REITs，与指数跟踪目标一致。

行业配置：保健与零售REIT占比超36% 前五大行业集中度75.61%

基金按彭博行业分类的指数投资组合中，保健REIT公允价值82,031,640.04元，占基金资产净值比例19.33%，为第一大配置行业；零售REIT74,290,023.26元，占比17.51%；工业REIT59,957,193.59元，占比14.13%；住宅REIT59,490,900.57元，占比14.02%；数据中心REIT45,075,677.67元，占比10.62%。前五大行业合计占比75.61%，行业集中度较高。

前十大重仓股：Welltower与安博合计占比超20% 集中度较高

期末指数投资前十大股票中，Welltower Inc（沃尔塔公司）公允价值45,871,587.99元，占基金资产净值10.81%，为第一大重仓股；Prologis Inc（安博）42,699,653.68元，占比10.06%，二者合计20.87%。西蒙房地产集团（SPG）、Realty Income（O）、Digital Realty（DLR）等紧随其后，前十大重仓股合计占比47.69%，个股集中度较高。

基金份额变动：A类净申购近3903万份 份额增长19.45%

报告期内，A类份额期初200,701,400.99份，期间总申购70,867,740.84份，总赎回31,839,124.03份，净申购39,028,616.81份，期末份额239,730,017.80份，较期初增长19.45%；C类期初90,045,757.53份，申购50,284,956.76份，赎回47,672,964.69份，净申购2,611,992.07份，期末92,657,749.60份，增长2.90%。A类份额增长显著，显示投资者对美国REITs市场的信心。

风险提示与投资机会

风险提示

1. 短期业绩波动风险：报告期内基金A/C类均出现亏损，短期净值波动可能持续，投资者需关注美股市场及利率政策变化。
2. 行业与个股集中度风险：前五大行业占比75.61%，前十大重仓股占比47.69%，若相关行业或个股出现调整，可能对基金净值造成较大影响。
3. 境外市场风险：基金主要投资美国REITs，需承担汇率波动、美国经济政策变化等境外市场风险。

投资机会

1. 长期超额收益显著：基金成立以来累计超额收益13.08%（A类），长期跟踪效果良好，适合长期配置。
2. 降息周期利好REITs：管理人判断当前处于降息周期早期，历史数据显示降息周期中REITs表现优于大盘，2026年或迎乐观环境。
3. 份额增长反映市场信心：A类份额季度增长19.45%，显示投资者对美国REITs资产的配置需求上升。

投资者可结合自身风险承受能力，关注基金在REITs领域的长期配置价值，同时警惕短期市场波动风险。

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