融通通福债券(LOF)四季报解读：D类份额赎回36.64% 可转债占比31.84%高位运行
主要财务指标：A类、D类本期已实现收益均告负
报告期内（2025年10月1日-12月31日），融通通福债券A、C、D三类份额本期已实现收益及本期利润均为负值。其中，A类份额本期已实现收益-1,043,551.60元，本期利润-428,259.39元；D类份额本期已实现收益-1,364,989.86元，本期利润-1,045,443.32元，亏损规模相对较大。从加权平均基金份额本期利润看，D类份额为-0.0036元，表现弱于A类（-0.0016元）和C类（-0.0032元）。
期末基金资产净值方面，A类为227,989,555.71元，C类3,010,532.44元，D类280,284,192.87元，D类规模占比超50%。三类份额期末净值分别为1.0764元、1.1819元、1.2989元，较期初均有微幅波动。
| 指标 | 融通通福债券A | 融通通福债券C | 融通通福债券D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -1,043,551.60 | -16,126.84 | -1,364,989.86 |
| 本期利润（元） | -428,259.39 | -10,432.49 | -1,045,443.32 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0016 | -0.0032 | -0.0036 |
| 期末基金资产净值（元） | 227,989,555.71 | 3,010,532.44 | 280,284,192.87 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0764 | 1.1819 | 1.2989 |
基金净值表现：三类份额跑输业绩基准 短期收益承压
过去三个月，A类份额净值增长率0.03%，C类0.03%，D类0.02%，均低于同期业绩比较基准收益率0.04%。其中D类份额跑输基准0.02个百分点，差距相对明显。中长期维度看，过去一年A类、C类、D类净值增长率分别为3.09%、3.09%、3.09%，显著跑赢业绩基准（-1.59%），但短期季度表现未能延续优势。
| 阶段 | 融通通福债券A净值增长率 | 融通通福债券C净值增长率 | 融通通福债券D净值增长率 | 业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.03% | 0.03% | 0.02% | 0.04% |
| 过去六个月 | 0.47% | 0.47% | 0.46% | -1.45% |
| 过去一年 | 3.09% | 3.09% | 3.09% | -1.59% |
投资策略与运作：可转债仓位显著下降 超长债波段交易效果有限
基金经理在报告中表示，2025年四季度国内经济延续偏弱态势，股债市场震荡，债券市场延续趋势下跌，机构行为对市场影响显著。可转债市场虽走势偏强，但绝对价格和估值处于历史高位，波动性加大。
操作上，本基金在纯债和可转债两方面布局，但收益获取一般。债券端尝试在市场超跌时利用超长债进行波段交易，但趋势性下跌行情下交易难度大，效果有限；可转债端出于波动率控制考虑，仓位较前三季度显著下降，侧重自下而上挑选中高价转债标的。
资产组合配置：固定收益占比95.45% 可转债占净值31.84%
报告期末，基金总资产572,463,955.49元，其中固定收益投资546,444,889.33元，占比95.45%，为核心配置。银行存款和结算备付金合计23,308,576.51元，占比4.07%，其他资产占比0.47%。权益投资、基金投资等均为0，符合债券型基金定位。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 546,444,889.33 | 95.45 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 23,308,576.51 | 4.07 |
| 其他资产 | 2,710,489.65 | 0.47 |
| 合计 | 572,463,955.49 | 100.00 |
债券投资结构：可转债占比超三成 国家债券、金融债为主要配置
固定收益投资中，国家债券131,279,831.76元，占基金资产净值25.68%；金融债券118,685,178.63元（其中政策性金融债88,570,179.18元），占比23.21%；企业债券60,820,657.54元，占比11.90%；可转债（含可交换债）162,769,162.77元，占比31.84%，为占比最高的债券品种。可转债高占比叠加估值高位，或加剧组合波动风险。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 131,279,831.76 | 25.68 |
| 金融债券 | 118,685,178.63 | 23.21 |
| 企业债券 | 60,820,657.54 | 11.90 |
| 可转债（可交换债） | 162,769,162.77 | 31.84 |
| 其他 | 72,890,058.63 | 14.26 |
前五大债券持仓：18国开10、铁建YK28占比超10%
报告期末，基金前五大债券持仓集中度较高。18国开10（180210）公允价值53,885,630.14元，占基金资产净值10.54%；铁建YK28（242945）50,731,219.18元，占比9.92%；国债2501（102291）49,849,944.88元，占比9.75%；25国债13（019785）37,999,770.33元，占比7.43%；19国开15（190215）32,122,068.49元，占比6.28%。前五大债券合计占净值43.92%，需关注单一债券波动对组合的影响。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 180210 | 18国开10 | 53,885,630.14 | 10.54 |
| 242945 | 铁建YK28 | 50,731,219.18 | 9.92 |
| 102291 | 国债2501 | 49,849,944.88 | 9.75 |
| 019785 | 25国债13 | 37,999,770.33 | 7.43 |
| 190215 | 19国开15 | 32,122,068.49 | 6.28 |
开放式基金份额变动：D类份额赎回1.25亿份 赎回比例36.64%
报告期内，D类份额遭遇大额赎回。期初份额340,420,567.09份，报告期内赎回124,731,448.55份，申购仅92,784.96份，期末份额降至215,781,903.50份，赎回比例达36.64%。A类份额期初275,704,795.41份，赎回64,389,908.98份，申购499,815.64份，期末211,814,702.07份，赎回比例23.35%。C类份额规模较小，赎回1,509,424.39份，期末2,547,188.01份。大额赎回或反映投资者对短期业绩及市场环境的担忧。
| 项目 | 融通通福债券A | 融通通福债券C | 融通通福债券D |
|---|---|---|---|
| 期初基金份额总额（份） | 275,704,795.41 | 3,822,431.04 | 340,420,567.09 |
| 报告期总申购份额（份） | 499,815.64 | 234,181.36 | 92,784.96 |
| 报告期总赎回份额（份） | 64,389,908.98 | 1,509,424.39 | 124,731,448.55 |
| 期末基金份额总额（份） | 211,814,702.07 | 2,547,188.01 | 215,781,903.50 |
| 赎回比例 | 23.35% | 39.49% | 36.64% |
风险提示与投资机会
风险提示：一是可转债占比31.84%且估值处于历史高位，市场波动加大时或面临估值压缩风险；二是D类份额赎回比例达36.64%，大额赎回可能加剧净值波动及流动性压力；三是前五大债券持仓占比超40%，单一债券信用或利率风险可能影响组合表现。
投资机会：基金经理表示将在控制回撤基础上争取收益，未来或继续把握债券市场超跌后的波段机会，以及可转债结构性机会。投资者需密切关注经济基本面变化及政策动向对债市的影响。
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