银华纯债信用债券LOF季报解读：A类份额赎回15.09% 净值跑赢基准0.62个百分点
主要财务指标：A类本期利润882.63万元 D类454.36万元
2025年第四季度，银华纯债信用债券（LOF）A类和D类份额均实现正收益。其中，A类本期已实现收益461.15万元，本期利润882.63万元；D类本期已实现收益233.95万元，本期利润454.36万元。期末A类基金资产净值11.87亿元，份额净值1.1597元；D类资产净值6.77亿元，份额净值1.1601元。
| 主要财务指标 | 银华纯债信用债券（LOF）A | 银华纯债信用债券（LOF）D |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 4,611,542.45 | 2,339,530.57 |
| 本期利润（元） | 8,826,347.95 | 4,543,630.63 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0076 | 0.0075 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,186,590,978.90 | 677,053,297.33 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1597 | 1.1601 |
基金净值表现：A类净值增长0.66% 超额收益0.62个百分点
报告期内，A类份额净值增长率0.66%，业绩比较基准收益率0.04%，超额收益0.62个百分点；D类份额净值增长率0.67%，超额收益0.63个百分点。从长期表现看，A类过去三年净值增长9.69%，跑赢基准5.44个百分点；过去五年增长16.85%，跑赢基准8.20个百分点，长期业绩表现稳健。
| 阶段 | A类净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.66% | 0.04% | 0.62% |
| 过去六个月 | 0.42% | -1.45% | 1.87% |
| 过去一年 | 1.22% | -1.59% | 2.81% |
| 过去三年 | 9.69% | 5.44% | 4.25% |
| 过去五年 | 16.85% | 8.20% | 8.65% |
投资策略与运作：优化持仓结构 把握信用利差压缩机会
管理人在报告期内表示，四季度债券市场延续“上有顶、下有底”的震荡格局，利率债短端收益率下行3-5bp，长端下行1-4bp，信用债各期限收益率普遍下行，信用利差以压缩为主。本基金根据市场变化调整持仓，通过不同品种性价比优化结构，重点配置高溢价信用债品种。
宏观与市场展望：2026年债市震荡 票息策略成关键
管理人认为，2026年债券市场有望延续区间震荡格局。当前陡峭化的债券曲线反映市场谨慎情绪，公募债基或迎资金回流，收益率将在合理区间震荡。策略上，将把握“存款搬家”下的票息资产配置需求及信用利差压缩机会，关注内需政策刺激及物价回升对资产定价的影响。
资产组合配置：债券占比99.62% 现金及等价物仅0.37%
报告期末，基金总资产24.13亿元，其中固定收益投资24.03亿元，占比99.62%；银行存款和结算备付金合计890.31万元，占比0.37%；其他资产29.46万元，占比0.01%。资产配置高度集中于债券，符合基金合同中“投资于债券资产比例不低于80%”的要求。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 2,403,473,738.70 | 99.62 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 8,903,095.28 | 0.37 |
| 其他资产 | 294,631.05 | 0.01 |
| 合计 | 2,412,671,465.03 | 100.00 |
债券投资明细：前五大持仓占比24.09% 二级资本债为主
基金前五大债券持仓均为金融机构发行的信用债，合计公允价值4.47亿元，占基金资产净值的24.09%。其中，“24上海银行二级资本债01”持仓1.01亿元，占比5.42%；“25建行二级资本债03BC”持仓1.00亿元，占比5.38%；“25国开06”持仓0.91亿元，占比4.89%。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 232480050 | 24上海银行二级资本债01 | 1,000,000 | 101,028,000.00 | 5.42 |
| 232580054 | 25建行二级资本债03BC | 1,000,000 | 100,267,830.14 | 5.38 |
| 250206 | 25国开06 | 900,000 | 91,058,449.32 | 4.89 |
| 2422006 | 24光大金租债01 | 800,000 | 82,293,063.01 | 4.42 |
| 102481953 | 24光大环境MTN002B | 700,000 | 72,246,923.29 | 3.88 |
份额变动：A类净赎回18.11亿份 赎回率15.09%
报告期内，A类份额遭遇大额赎回，期初份额12.04亿份，期间申购75.89万份，赎回18.18亿份，期末份额10.23亿份，净赎回18.11亿份，赎回率15.09%；D类份额相对稳定，期初5.93亿份，申购5.19亿份，赎回6.15亿份，期末5.84亿份，净赎回0.96亿份，赎回率1.78%。
| 项目 | 银华纯债信用债券（LOF）A | 银华纯债信用债券（LOF）D |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额（份） | 1,204,243,096.23 | 593,226,676.77 |
| 期间总申购份额（份） | 758,939.44 | 51,885,047.92 |
| 期间总赎回份额（份） | 181,842,883.20 | 61,471,000.81 |
| 期末基金份额总额（份） | 1,023,159,152.47 | 583,640,723.88 |
风险提示：单一机构持有26.50%份额 集中度风险需警惕
报告显示，某机构投资者持有基金26.50%份额，存在集中度风险。若该机构大额赎回，可能导致基金资产规模低于5000万元、触发巨额赎回条款，或因卖出证券造成价格波动，影响基金收益。投资者需关注份额集中带来的流动性风险。
投资机会：票息策略确定性高 信用利差压缩空间可期
管理人指出，2026年“存款搬家”效应下票息资产配置需求旺盛，信用利差存在进一步压缩机会。基金将保持久期、杠杆策略灵活度，在防范风险的同时把握债券市场波动中的投资机会，适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者。
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