现金流ETF永赢季报解读：净赎回19.4亿份 净值增长7.12%跑赢基准
主要财务指标：本期利润4530万元 期末净值1.1832元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），现金流ETF永赢（基金代码：159223）实现本期已实现收益2982.52万元，本期利润4530.27万元，加权平均基金份额本期利润0.0837元。截至报告期末，基金资产净值4.78亿元，基金份额净值1.1832元。
| 主要财务指标 | 报告期数据 |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 29,825,201.99元 |
| 本期利润 | 45,302,733.03元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0837元 |
| 期末基金资产净值 | 477,837,821.65元 |
| 期末基金份额净值 | 1.1832元 |
基金净值表现：三个月收益7.12% 超额收益0.38%
过去三个月，基金份额净值增长率为7.12%，同期业绩比较基准（国证自由现金流指数）收益率为6.74%，超额收益0.38%；净值增长率标准差0.97%，低于基准的0.99%，波动略小于基准。自2025年6月25日合同生效以来，基金累计净值增长率18.32%，基准收益率19.08%，跑输基准0.76%，主要受建仓期影响。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 7.12% | 6.74% | 0.38% |
| 过去六个月 | 18.24% | 18.26% | -0.02% |
| 自合同生效起至今 | 18.32% | 19.08% | -0.76% |
投资策略：完全复制法跟踪指数 四季度调整应对流动性
管理人表示，2025年四季度A股呈震荡行情，沪深300指数下跌0.2%，中证1000上涨0.3%，国证自由现金流指数上涨6.7%。基金坚持指数化投资策略，采用完全复制法跟踪标的指数，根据成份股调整、申赎变动等情况调整组合，力争跟踪误差最小化。报告期内，因申购赎回变动、成份股流动性等因素进行了组合调整，未发生显著跟踪偏离。
资产组合：权益投资占比98.8% 股票配置高度集中
报告期末，基金总资产4.84亿元，其中权益投资4.78亿元，占比98.80%，全部为股票投资；固定收益、基金、衍生品等其他资产占比仅1.20%，符合指数基金高仓位运作特征。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 477,953,239.22 | 98.80 |
| 其他资产 | 5,781,100.93 | 1.20 |
| 合计 | 483,734,340.15 | 100.00 |
行业配置：制造业占70.1% 采矿业、交通运输紧随其后
指数投资部分，制造业以3.35亿元持仓占基金资产净值70.10%，为第一大配置行业；采矿业持仓5020.74万元，占比10.51%；交通运输、仓储和邮政业持仓3640.89万元，占比7.62%。前三大行业合计占比88.23%，行业集中度较高。此外，建筑业（3.67%）、批发零售业（2.72%）、信息传输业（3.29%）也有一定配置。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 334,946,239.77 | 70.10 |
| 采矿业 | 50,207,442.00 | 10.51 |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 36,408,883.00 | 7.62 |
| 建筑业 | 17,548,982.00 | 3.67 |
| 批发和零售业 | 13,004,879.00 | 2.72 |
重仓股：中国海油占比10.36% 前十持仓合计49.95%
指数投资前十重仓股中，中国海油（600938）以4949.22万元持仓居首，占基金资产净值10.36%；上汽集团（600104）、格力电器（000651）分别以4208.48万元、4152.72万元持仓紧随其后，占比8.81%、8.69%。前十重仓股合计持仓2.38亿元，占基金资产净值49.95%，集中度较高。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600938 | 中国海油 | 49,492,182.00 | 10.36 |
| 2 | 600104 | 上汽集团 | 42,084,822.00 | 8.81 |
| 3 | 000651 | 格力电器 | 41,527,150.00 | 8.69 |
| 4 | 601919 | 中远海控 | 21,491,844.00 | 4.50 |
| 5 | 601600 | 中国铝业 | 18,019,612.00 | 3.77 |
| 6 | 600019 | 宝钢股份 | 16,635,105.00 | 3.48 |
| 7 | 601633 | 长城汽车 | 16,323,019.00 | 3.42 |
| 8 | 601877 | 正泰电器 | 14,382,873.00 | 3.01 |
| 9 | 600050 | 中国联通 | 14,130,683.00 | 2.96 |
| 10 | 000338 | 潍柴动力 | 14,078,200.00 | 2.95 |
份额变动：净赎回19.4亿份 单一投资者占比超60%
报告期内，基金总申购2.73亿份，总赎回4.67亿份，净赎回1.94亿份，期末份额总额4.04亿份，较期初5.98亿份减少32.45%。值得注意的是，单一机构投资者持有2.48亿份，占比61.49%，存在份额集中风险。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 597,844,755.00 |
| 报告期总申购份额 | 273,000,000.00 |
| 报告期总赎回份额 | 467,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 403,844,755.00 |
风险提示：大额赎回引流动性风险 机构持有集中需警惕
基金存在两大风险点：一是大额赎回导致规模骤降，报告期净赎回1.94亿份，可能影响申赎效率及跟踪精度；二是单一投资者持有61.49%份额，若该投资者大额赎回，可能引发净值波动、流动性紧张，甚至触发基金合同终止条款。管理人提示，现金流风格在市场转向防御时或有表现，但需警惕行业集中（制造业占70%）及重仓股波动风险。
管理人展望：现金流风格防御属性凸显 关注市场风格切换
管理人认为，现金流充裕的公司抗风险能力更强，国证自由现金流指数能反映“回购+分红”能力，叠加质量因子保障基本面。当前成长风格资金拥挤度较高，市场波动加大背景下，资金“高切低”需求明显，若风格转向防御，现金流策略有望受益。基金将继续严格执行指数化投资，控制跟踪误差，为投资者提供标的指数的长期表现。
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