当地时间周六，费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）在美国经济学会年会上表示：“我观察到通胀正逐步趋缓，劳动力市场趋于稳定，今年经济增速将维持在2%左右。”

若上述情形都可以实现，那么今年晚些时候对联邦基金利率进行小幅后续调整，很可能是合理的政策选择。

这一表态也标志着美联储高官对2026年货币政策路径的谨慎转向——从“抗通胀优先”逐步过渡到“平衡增长与价格稳定”。

2026年通胀：谨慎乐观

在美国经济学会上，保罗森发表了预先准备的演讲稿，如果要为2026年的通胀选一个主题词，那将是"谨慎乐观"。

尽管截至2025年9月的12个月核心PCE通胀率仍为2.8%，与上年同期持平，但深入分析各组成部分后，仍可以看到积极迹象。

商品通胀的上升主要受进口关税影响，预计大部分价格调整已经发生，剩余影响将在2026年上半年结束，商品通胀有望在下半年回归与2%整体目标一致的水平。

核心服务通胀（除住房）已从2024年9月的3.5%小幅放缓至2025年9月的3.3%。数据仍处于高位，但正朝着正确的方向发展。

住房通胀显著改善，从2024年9月的5.1%降至2025年9月的3.7%。新租约数据显示，这一下降趋势将在2026年持续。

因此，保罗森对通胀持谨慎乐观态度，并且认为有相当大的可能性，到今年年底以运行率计算的通胀将接近 2%。

也就是说，12个月通胀率可能仍略高，但到年底时，3个月通胀率将达到2%。

货币政策也将在发挥作用。保罗森认为，目前的联邦基金利率水平仍然略显限制性。

因此，过去和当前限制性货币政策的结合将有助于将通胀一路降至2%。

“我们已经看到潜在通胀取得了进展，并且这种进展可能会持续下去，目前没有证据表明关税引发的价格上涨正在导致更广泛的通胀。此外，长期通胀预期被锚定在符合通胀逐步回归2%目标的水平。这些趋势，尤其是考虑到劳动力市场的发展，不支持采取更紧缩的货币政策。”

2026年产出与就业：等待明确信号

关于产出和就业，保罗森认为，2026年的主题将是"等待明确信号"。

目前，收到了关于经济增长和劳动力市场相互矛盾的信号。

GDP增长一直非常强劲，第三季度实际GDP增长率达到高于趋势水平的4.3%，消费持续强劲。

但这种增长是在劳动力市场放缓的背景下发生的。

其中，薪资增长大幅下降，创造就业的基础也已收窄。

截至去年11月，近90%的净私营部门新增就业仅出现在单一行业——医疗保健和社会援助。

ADP数据中，可以看到表现不均衡的其他证据：拥有250名或以上员工的企业在8月至11月期间增加了雇员，而规模较小的企业则出现了萎缩。

保罗森表示，劳动力市场普遍减速源于供给和需求两方面的因素。

供给方面，移民的急剧减少减缓了劳动力供应的增长。

需求方面，企业的不确定性正在抑制招聘，因为他们正在考虑一系列因素，包括贸易政策以及人工智能可能改变对工人的需求。

保罗森认为，货币政策的限制性也起到了一定作用。

虽然劳动力市场明显承压，但并未崩溃。从失业保险申领数据中看到，在过去一年中初次申领人数基本持平。

尽管如此，劳动力市场风险已经上升，这是保罗森在去年支持美联储降息75个基点的一个重要因素。未来他仍将密切关注劳动力市场的发展。

历史借鉴：1990年代的启示

保罗森在演讲中指出，当前局面类似1990年代后期格林斯潘领导下的美联储。

当时，信息技术投资推动增长超出预期，但委员会在通胀未现时保持了耐心，最终实现了高增长、低通胀、低利率的“完美情景”。

成功的关键在于美联储已建立的抗通胀公信力，使其能“做正确的事”而非机械加息。

前纽约联储主席麦克唐纳当时指出：“公信力并非来自无论是否需要都加息；公信力来自做正确的事。”

展望2026年，保罗森的基线预测相对温和——通胀放缓，劳动力市场企稳，全年GDP增长约2%。

若上述态势均能实现，今年晚些时候进行适度降息可能是合适的。

保罗森的关注重点将同时放在周期性和结构性（尤其是AI）因素上，评估它们对劳动力市场、通胀和货币政策限制性的影响。

无论如何，核心焦点将是采取促进物价稳定和最大化就业的行动，维护货币政策公信力，即努力遵循“做正确的事”这一原则。