Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

德阳天元重工股份有限公司（以下简称“天元重工”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

天元重工本次公开发行股票数量不超过5710.00万股，拟募集资金为2.79亿元，其中保荐机构为第一创业证券承销保荐有限责任公司，审计机构为信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为北京市中伦律师事务所。

招股书显示，天元重工的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，天元重工已经触发25条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为5.85亿元、7.01亿元、6.13亿元，同比变动19.83%、-12.60%；净利润分别为3980.02万元、5486.65万元、5834.08万元，同比变动37.85%、6.33%；经营活动净现金流分别为-1908.92万元、3059.23万元、4908.28万元，同比变动260.26%、60.44%；毛利率分别为21.43%、22.82%、26.42%；净利率分别为6.80%、7.82%、9.52%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.9亿元、7亿元、6.1亿元，复合增长率为2.34%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-12.6%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、0.6亿元，复合增长率为21.07%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-12.6%，销售费用同比变动17.49%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为37.34%、40.54%、49.14%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.74、0.8、0.82。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比下降12.6%，经营活动净现金流同比增长60.44%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为26.42%，低于行业均值29.45%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.43%、22.82%、26.42%，而行业均值分别为31.1%、31.32%、29.45%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为26.42%同比变动15.77%，存货周转率为1.8次同比变动-5.32%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为26.42%同比变动15.77%，应收账款周转率为2.09次同比变动-24.93%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.73%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.73%，销售费用/营业收入为2.75%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.84低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为7.49亿元、8.87亿元、8.13亿元，占总资产之比分别为70.93%、71.10%、70.06%；非流动资产分别为3.07亿元、3.60亿元、3.47亿元，占总资产之比分别为29.07%、28.90%、29.94%；总资产分别为10.56亿元、12.47亿元、11.60亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为57.95%、58.73%、50.38%；流动比率分别为1.49、1.43、1.57。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为25.96%、存货占总资产之比为19.82%，固定资产占总资产之比为16.31%，有息负债占总负债之比为30.14%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为2.09，同比大幅下降24.93%。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.09低于行业均值4.29。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.8低于行业均值2.77。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为354.6万元，较期初变动率为111.76%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长111.76%，营业成本同比增长-16.69%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为50.38%，高于行业均值35.58%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-12.6%，上一期增速为19.83%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为6.33%，上一期增速为37.86%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为5.9亿元、7亿元、6.1亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为19.83%、-12.6%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为75.38%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

天元重工本次公开发行股票数量不超过5710.00万股，拟募集资金为2.79亿元，其中25946.88万元用于桥梁核心受力部件数字化工厂，2000.00万元用于补充流动资金。

天元重工主营业务为：公司为客户提供桥梁受力产品整体解决方案。公司产品包括索鞍、索夹、钢结构、拉杆、锚具等桥梁受力产品。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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