（来源：美港股观察社）

作者：Stone Fox Capital

编译：美港股观察社

尽管股市并未对此予以关注，但Stitch Fix公司在公布2026财年第一季度稳健增长业绩之前，其实在前几个季度就已经凸显出业务转型回暖的态势。市场却因过度关注活跃客户数量这类滞后指标而抛售该股，错误地认为其业务仍处于困境。在历经数年转型阵痛后，这家线上个性化购物企业已重回增长轨道。

重回增长赛道

几周前，Stitch Fix发布了2026财年第一季度业绩报告，各项数据标志着其业务转型已进入加速阶段：

公司财报显示，2026财年第一季度营收同比大涨超7%，达到3.42亿美元。这一营收规模创下自两年前（2024财年第一季度）3.65亿美元以来的最高水平。

本季度活跃客户数量持平于230万，但需要注意的是，该指标统计的是过去12个月的累计数据，并非单季度的实时客户量，本质上属于滞后指标。值得一提的是，尽管客户总数有所减少，但得益于过去一年的持续增长，单活跃客户营收进一步攀升至559美元，成功对冲了客户数量的下滑影响。

自2022财年初新冠疫情带来的红利快速消退后，Stitch Fix终于在本季度重拾增长动能。公司强调，得益于定制穿搭服务灵活性的优化、尺码选择的丰富、精选穿搭方案的升级以及自由选品模式的改良，本季度定制穿搭客单价同比上涨10%。

这家个性化购物服务商还列出了以下核心增长数据：

1.  2026财年第一季度定制穿搭客单价同比增长近10%，实现连续第九个季度同比增长。

2.  本季度是活跃客户数量同比增速连续第六个季度改善。

3.  截至本季度末，选择定期定制穿搭配送服务的新客户数量，创下过去六个季度以来的最高纪录。

4.  公司已推出“Vision”智能视觉产品和AI穿搭助手，通过生成式人工智能技术优化客户交互体验。这两项工具为穿搭顾问提供了更强大的支持，助力其为活跃客户打造更贴合需求的穿搭方案，最终提升服务效果。

被市场忽视的业绩指引

与过去一年转型期的一贯表现一致，Stitch Fix发布的2026财年第二季度业绩指引大幅超出分析师预期。更关键的是，公司在财报中披露了一个规模更为庞大的营收增长机遇。

管理层指出，凭借在运动服饰、休闲运动装及鞋类品类的市场影响力持续扩大，公司有望新增10亿美元的消费市场份额。然而，市场却仍在质疑其能否维持增长态势。目前分析师对公司2026财年的营收共识预期已从12亿美元上调至13.4亿美元，2027财年进一步上调至13.8亿美元，但市场对其长期年化增长率的预期仍仅停留在3%至5%。

Stitch Fix预计，2026财年第二季度营收将达到3.35亿至3.40亿美元，同比增长8%。反观当前分析师对2026财年第三、第四季度的营收预期，仅为约3.31亿美元——要知道，这两个季度正值传统淡季的假日消费季，预期值甚至低于公司当前给出的业绩指引。此外，管理层还预测，2026财年第三季度活跃客户数量将恢复增长，为后续营收的稳健增长提供支撑。

在业务转型期间，Stitch Fix已多次超出分析师预期。随着该股长期在4.00至5.50美元区间震荡，未来业绩超预期有望推动股价进一步走高。

按照15亿美元的营收规模测算，Stitch Fix的合理估值可达营收的2至3倍，对应市值为30亿至45亿美元，股价则为20至30美元——这一估值尚未计入公司2.44亿美元的现金储备，以及10亿美元的增量营收目标。事实上，Stitch Fix已明确表示，公司有望顺利实现25亿美元的营收目标。

当然，这一投资逻辑也存在核心风险：活跃客户数量增长不及预期。毕竟公司在过去几年发展遇阻，且随着人工智能技术的普及，竞争对手也可能推出类似的个性化购物服务，从而加剧市场竞争。

总结

核心投资要点在于，Stitch Fix的业务转型已最终落地见效。其基于人工智能的个性化购物服务正全面驶入增长快车道，但当前股价却仍徘徊在过去几年业务萎缩期的水平。

该股当前市值仅约为预期营收目标的一半，投资者可趁股价回调之机逢低布局。从基本面来看，公司已对业务模式进行了根本性优化，线上个性化购物服务体验较以往显著提升，而这一积极变化尚未在股价中得到充分体现。