转自：新华财经

新华财经上海12月16日电 （张天源） 2025年11月中资离岸债市场供给创年内新高，据中经社企业外债风险监测系统最新数据统计，11月中资离岸债总发行规模合计约359亿美元。在主权债、政府债大规模发行及企业融资需求回暖的双重驱动下，中资机构再度掀起境外融资热潮，彰显出全球投资者对中国资产的高度认可。

一级市场供给复苏离岸债发行刷新2025年纪录

一级市场方面，据中经社企业外债风险监测系统数据统计，11月中资离岸债共发行119只债券，为近12个月以来单月发行规模之最。 业内人士分析，受主权债券发行和企业融资需求同时回暖带动，11月中国境外融资规模刷新年内纪录。

其中，财政部11月分别在香港和卢森堡发行了40亿美元和40亿欧元主权债券。上述新发债券受到市场欢迎，国际投资者认购踊跃，美元债总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍，其中，5年期品种认购倍数为33倍；欧元债总认购金额1001亿欧元，是发行金额的25倍，其中，7年期品种认购倍数为26.5倍。

值得注意的是，香港特区政府宣布其第三批数字绿色债券已成功定价，总金额高达100亿港元，刷新了香港的发债纪录，并成为全球发行规模最大的数字化债券。此次发行涵盖多币种，具体包括：25亿港元2年期债券，票面利率2.5%；25亿元人民币5年期债券，票面利率1.9%；3亿美元3年期债券，票面利率3.625%；3亿欧元4年期债券，票面利率2.5%。四个币种的债券总认购金额超过1300亿港元。

按发债类型来看，政府债约175亿美元，占比为49%；金融债约91亿美元，占比25%；产业债约43亿美元，占比12%；城投债约25亿美元，占比7%；地产债约25亿美元，占比7%。据中经社企业外债风险监测系统显示，11月共有47家中资企业发行了73只离岸债券，规模为183亿美元，平均单只债券规模为2.5亿美元，实现多维度增长。

按币种来看，11月发行的119只中资离岸债券中，其中包括47只离岸人民币债券、50只美元债券、8只港币债券、8只欧元债券、6只其他币种债券。

按发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共77只，担保发行的债券共23只，直接发行+担保共15只、维好协议方式发行的1只、SBLC共3只。

华泰证券研究所所长张继强指出，2025年中资离岸债发行历程可分为“零星发行、快速增长、繁荣发展、规范调整、大幅收缩、低位回升”六个阶段。监管政策和融资成本是2025年中资离岸债发行的两大驱动因素，汇率、信用环境、风险偏好等因素也对发行情况施加了重要影响。

二级市场窄幅波动，投资级债券表现优于高收益债券

二级市场方面，中资离岸债整体窄幅波动，投资级债券表现优于高收益债券。截至11月末，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数251.23，月涨幅为0.07%；投资级指数244.42，月涨幅为0.37%；高收益指数240.43，月涨幅为-2.18%；房地产债券指数为177.08，月涨幅为-5.08%；城投债券指数为153.57，月涨幅为0.43%；金融债券指数为290.06，月涨幅为-0.19%。

中信建投分析师曾羽表示，本月中资美元债指数和中资美元债投资级指数上涨，中资美元高收益债指数受部分房企债券展期影响出现一定下跌。整体来看，由于存量地产债规模已降至低点，叠加相关债券主要违约风险已在过去几年逐步出清，故此次下行幅度有限。此外，投资级债券到期收益率和高收益债券到期收益率与2年期美债收益率利差均走阔。分行业看，地产债指数大幅下降，城投债指数有所上涨，金融债指数小幅下降。

业内人士表示，尽管离岸地产债二级市场出现小幅波动，但受地产企业融资规模复苏推动，11月离岸地产板块融资净额为14亿美元，2025年1至11月的地产板块融资净流入额增加至99亿美元。

12月兑付压力平稳可控 未来兑付压力仍存

据中经社企业外债风险监测系统显示，未来半年内的中资离岸债整体偿债压力仍存，2025年12月的兑付压力整体可控，但2026年1月的兑付压力将为未来半年之最。数据显示，2025年12月有39只离岸债到期，需要兑付112.8亿美元，在未来六个月兑付规模排名中位列第四。2026年1月有80只离岸债到期，需要兑付的债券规模为158.14亿美元。

从季度到期数据来看，2026年一季度和二季度分别有325.57亿和407.22亿美元中资海外债到期，联合资信指出，2026年境外债整体偿还压力依然较大，但随着融资环境进一步改善，整体违约风险仍然可控。

展望未来，多位业内人士认为未来中资离岸债投资级债券的表现可能更佳。汇丰私人银行及财富管理环球首席投资总监威廉表示，和以往相比，从配置角度来看，投资级债券收益率正变得比高收益债券更具吸引力。中银国际固定收益分析师吴琼也表示，中资投资级离岸债将在2026年拥抱票息确定性，利差虽偏贵，但“负净供给”格局、坚韧的基本面将限制其利差明显走阔；而中资高收益板块则仍是短线博弈品种。

曾羽表示，2026年，中资离岸债市场发行端有望延续回暖态势，但难现大幅放量，核心支撑因素包括美联储进一步降息带来的融资成本下行、到期压力催生的再融资需求、监管层对跨境融资的持续支持等。违约风险方面，中资美元债总体风险预计保持低位，但高收益板块仍存在个体风险暴露可能，主体出清进程将持续推进。

编辑：李一帆