（来源：北京商报）

作为全球最大的咖啡因生产商，新诺威正带着转型的焦虑奔赴港股市场。12月10日，石药创新制药股份有限公司（以下简称“新诺威”）正式向港交所递交招股书，试图通过外部融资破解业绩困局与转型压力。近年来，新诺威陷入了业绩增长瓶颈，2022—2024年营收连续下滑，从28.38亿元跌至19.81亿元；2024年净利润更是由盈转亏，净亏损3.04亿元，2025年前7个月亏损进一步扩大至2.26亿元。

业绩失速背后，是新诺威面临的双重困境。一方面，功能性原料及保健食品作为传统支柱业务，长期贡献超90%营收却增长乏力；另一方面，则是新诺威的创新药转型尚未打开局面。2023年，新诺威通过控股巨石生物切入创新药领域，虽手握抗体药、ADC药物及mRNA疫苗管线，毛利率超90%，但该业务收入贡献不足一成，2024年研发费用却飙升至8.43亿元，加剧亏损。新旧动能转换之际，新诺威仍准备负重前行，此次赴港募资的核心仍在于创新药业务，为生物制药研发与商业化募集资金，试图用资本为转型争取时间。

传统支柱业务失速

新诺威近年整体业绩呈持续下滑态势，营收规模逐年收缩。招股书披露数据显示，2022—2024年，该公司收入分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元，2023年和2024年同比降幅分别达10.55%和21.98%。盈利端的表现更为严峻，2022年和2023年，公司净利润分别为2.94亿元和1.26亿元，2024年，新诺威净利润由盈转亏，录得净亏损3.04亿元。

2025年，新诺威业绩并未出现好转迹象，前7个月收入虽小幅增长8.74%，却增收不增利，亏损较2024年同期的3879.2万元进一步扩大至2.26亿元。

业绩承压的核心原因之一，是作为公司“基本盘”的传统业务增长乏力。新诺威目前业务涵盖生物制药、功能性原料以及保健食品的研发、生产与商业化。其中功能性原料（包括阿卡波糖、无水葡萄糖等）及保健食品（以“果维康”系列为代表）是新诺威的业绩支柱，2022—2024年贡献收入占比分别高达90.6%、96.5%、92.9%。

招股书显示，2022年，功能性原料及保健食品业务带来营收25.71亿元，2023年收入同比下滑4.7%，2024年降幅进一步扩大至24.9%；同时，毛利率同步下降5.9%至39.6%。2025年，该业务压力未减，前7个月，收入较2024年同期仅微增0.21%，毛利率则进一步下滑至35.6%。

就业绩表现等问题，北京商报记者向新诺威方面发送采访函，但截至发稿未获得回复。

转型创新药，高投入难换高产出

除传统业务增长乏力外，新诺威的业绩困境背后，亦是创新药转型“远水难救近火”的矛盾。

新诺威是石药集团的控股子公司，2019年，石药集团将其拆分上市。彼时，新诺威并没有创新药相关业务，到了2023年，石药集团整合创新药资产，新诺威开始向创新药企转型。

2023年8月，新诺威发布公告称，拟出资18.71亿元以增资方式获得巨石生物51%股权，成为其控股股东。通过控股巨石生物，新诺威取得了抗体类药物、抗体偶联药物（ADC）以及mRNA疫苗等管线。同年11月，新诺威将企业名称变更为石药创新制药股份有限公司。至此，新诺威形成了“功能性原料+保健食品+生物制药”三大业务板块。

然而，这场轰轰烈烈的转型并未带来立竿见影的业绩改善。尽管生物制药业务2024年毛利率超90%，远超传统业务，但收入贡献始终“拖后腿”。招股书显示，2024年，生物制药产品贡献收入占比不足5%，2025年前7个月，该业务带来收入为1.18亿元，占比仅为9.5%。

此外，创新药业务目前投入的性价比也值得商榷。新诺威目前已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗商业化，拥有15个临床阶段在研药物，其中9款为ADC药物。但创新药研发周期长、风险高，大额研发投入尚未转化为规模化收入，研发费用却飙升。招股书显示，2024年，新诺威的研发费用较2023年的6.71亿元增长25.51%至8.43亿元，占当年收入比例高达42.5%，成为公司亏损的另一个推手。

此次赴港上市，石药创新的核心诉求十分明确，希望通过外部融资缓解转型期的资金压力，支持创新药业务发展。招股书显示，本次募资净额将主要用于生物制药研发、收购相关资产、产品商业化及运营资金补充。

医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，新诺威此次赴港上市能否成为转型的“救命稻草”仍取决于募资后研发转化效率与商业化能力的提升速度。若核心在研管线能顺利推进临床并获批上市，或许能打开收入增长空间；但如果研发进展不及预期、传统业务下滑态势难止，这场“押注创新药”的转型战役，或将面临更严峻的挑战。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈