（来源：银华理财家）

作者：陈玥

资产配置是“固收+”业务的核心，也是考量专业团队的试金石。在这方面要做好哪些事？于蕾认为，首先要抓主要矛盾，其次要注重性价比。

“每个阶段行情的主要矛盾都不同，选择比努力更重要。我们首先要将‘选择’的问题解决好。”于蕾说，“做资产配置，我们的理念是——在控制回撤的基础上实现收益最大化。我很看重‘性价比’，不仅是不同股票之间的性价比，还包括跨行业、跨资产的投资性价比。我觉得‘固收+’一定要从组合的层面思考问题，各品种都服务于组合的风险收益特征，拉长时间线看才能实现组合收益的最大化。”

当财富管理、资产配置、投资回报等关键词屡屡被市场提及时，投资者需要的究竟是什么，这个问题却仍待解答。

“好的投资体验，来自较低的波动、稳健的长期回报和业绩的不断提升，这才是投资者真正需要并且愿意长期持有的产品。”银华基金业务副总经理、养老金及多资产投资团队负责人于蕾告诉上海证券报记者。在她看来，“固收+”完全可以为投资者提供相应的解决方案，这也是她与团队正在努力的方向。

打磨高效团队 兼顾安全收益

怎样才能为普通投资者提供更适配的公募产品？在险资从事了二十多年年金业务之后，去年4月，于蕾正式加入银华基金，在公募“固收+”上找到了答案。

在利率下行的大环境中，“稳中求进”的“固收+”已成为居民财富管理的优选之一。Wind数据显示，截至2025年三季度末，全市场“固收+”产品合计规模达2.44万亿元，较二季度末增长超过5000亿元，相比2024年三季度末的1.33万亿元增加了1.11万亿元。

“固收+”何以受到投资者青睐？在于蕾看来，该类产品为投资者解决了资产配置的难题，提供了在波动的市场环境中尽可能以相对稳健的方式实现长期回报的一揽子方案。

“普通投资者通常在资产配置上有所欠缺，‘固收+’或许能够很好地解决这一问题，并且能够通过一系列方法尽可能平抑波动，有效优化持有体验，力争真正做到让投资者长期持有。”于蕾说。在险资深耕多年的她，将一整套追求绝对收益同时兼顾相对回报的投资框架，与公司沉淀多年的权益口碑及固收投资经验相结合，组建了养老金及多资产投资管理部，将存量产品逐一梳理完善，形成了从低波到高波的“固收+”矩阵，以满足客户多元化的投资需求。

为了更好地支持“固收+”这一业务方向，银华基金也投入了大量资源。在人员配备方面，当前五十余人的多资产团队中有十多名专攻权益的成员，风格涵盖均衡型、成长型、价值型，共享公司在半导体、AI、新能源、航空航天、新型消费、创新药等长期战略产业的投研成果。固收领域团队成员长期从事年金业务，实力经过了长期市场的检验。还有多位成员主攻资产配置和不同的策略搭建。这样，既保证了组合的进攻部分有足够的“武器”可用，又能有效做好防守，并通过资产配置充分挖掘各类资产的投资机会。

股债协同、理念一致，进一步强化了团队战斗力和应对复杂市况的能力。“我们的目标就是为投资者创造优秀的业绩，立足安全边际实现长期收益最大化，这也是专业投资人的价值所在。”于蕾说。

“此外，在日常管理中，AI越来越多地赋能投资，帮助我们聆听市场的声音。”于蕾表示，随着金融科技的发展，当前AI已能高效地帮助团队提升工作效率、补充投资线索、提示投资风险，使团队的战斗力进一步提升。假以时日，随着模型的迭代和进一步探索，AI将越来越多帮助决策提高胜率，让多资产配置长期更加稳固有效。

看到整片森林 做好资产配置

资产配置是“固收+”业务的核心，也是考量专业团队的试金石。在这方面要做好哪些事？于蕾认为，首先要抓主要矛盾，其次要注重性价比。

“每个阶段行情的主要矛盾都不同，选择比努力更重要。我们首先要将‘选择’的问题解决好。”于蕾说，“做资产配置，我们的理念是——在控制回撤的基础上实现收益最大化。我很看重‘性价比’，不仅是不同股票之间的性价比，还包括跨行业、跨资产的投资性价比。我觉得‘固收+’一定要从组合的层面思考问题，各品种都服务于组合的风险收益特征，拉长时间线看才能实现组合收益的最大化。”

例如，2024年8月，于蕾和团队非常看好权益资产的机会。今年初，于蕾和团队分析认为，当时的市场情况下结构性特征突出，只有具备景气度且景气度可持续的行业才能实现估值扩张，据此关注到了科技和创新药方向。“6月，创新药经过一轮快速上涨之后，我们将两类景气度资产又做了比较，当时科技还在调整中，我们从行业分析层面加大了对科技的关注，同时从一些上涨较多的行业转向股价在底部区域的周期和消费品种。”

“再如债市，9月大家都比较悲观，但我们预判四季度权益资产要出现波动，所以我们把关注点又转到了债市。10月股市出现了波动，但是债市的投资收益相对较好。”于蕾说。

适度逆向，是于蕾从长期投资实践中总结出的珍贵经验，利用市场的波动去增厚组合的收益。“在‘固收+’投资中有两点很重要：首先要看到森林，不要只看一棵或几棵树木，只考虑单一品种做不出配置决策，在这方面我们团队的覆盖面非常广，视野也相对较广；其次，永远要领先市场一步，保持决策的高胜率。”于蕾说。

听到市场声音 优化持有体验

12月1日，由于蕾管理的“固收+”产品——银华盛安六个月持有混合发行。作为中波“固收+”产品，组合构建注重进取与安全之间的均衡，将关注性价比占优的方向，力争创造超额收益。

展望后市，于蕾表示，未来两三年，地产对经济的拖累或将逐渐减弱，企业家信心、居民预期和消费信心有望逐渐复苏，叠加人民币升值，届时A股和港股都将迎来整体的配置机会。

“科技创新依然是长期主线，但考虑到今年较高的涨幅和预期，2026年的组合配置可适度均衡。比如，可关注消费复苏的先导指标，航空、旅游、酒店等，还有与PPI回升相关的周期品，如化工等。我们将保持开放的心态，关注未来发生边际变化的行业，做好结构调整。”于蕾说。

于蕾履历：硕士研究生。曾就职于中国人寿资产管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司。2024年4月加入银华基金管理股份有限公司。现任业务副总经理/总监/投资经理（年金、养老金）/基金经理。现管理基金如下：银华盛泓债券A/C（2025.2.18起）、银华钰祥债券A/C/E（2025.8.21起）。

于蕾现管理基金业绩如下：

银华盛泓债券A于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.94%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。

银华盛泓债券C于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.49%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。

银华钰祥债券A于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.95%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。

银华钰祥债券C于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.53%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。