转自：EarlETF

周五，万得全 A 指数以上涨 0.77%，结束了 2025 年 11 月的交易月。

对于习惯了三季度荡气回肠大涨的股民和基民，11 月无疑是对人气打击最大的月份。毕竟 10 月虽有调整但反弹力度也不小，还有中证红利这个价值亮点。

但到了 11 月，连护盘的上证指数也出现下跌，唯一的亮点，或许就是基民涉猎极少的微盘股。万得微盘股指数上涨 3.5%，这也将万得微盘股指数的今年迄今涨幅推高至 73.15%，让许多硬科技行业也望尘莫及。

对比中信五风格中的成长指数，还的确是这个味道，买科技不如炒垃圾。别说微盘股，成长其实连中证 2000 也没跑赢。

在 11 月，成长是否能有起色？

还真难说。

有一张图，还是要反复放，来自 国投证券的策略分析师林荣雄，他使用多年历史数据合成后揭示，12 月或许还是科技板块的探底之月，明年一月或许才有真起色。

结合科创创业 50 指数的日 K 线图，本周的反弹，受制于布林线中轨，也就是 20 日均线。在突破周四的上影线之前，难言真正走好。

从行业来看，11 月无论是小登还是中登行业，都是显著调整之月。

看看上述行业的今年迄今，就不得不感叹今年行情的极致分化。

哪怕是在 11 月中小登调整之后，CS 电池和科创新药依然 60%+，通信设备更是 90%+。

而与之相比，老登行业中，甚至还有今年迄今下跌的，哪怕年初风光无限的银行，不考虑股息的话，今年迄今也不过上涨 8.78%。

但这也不是坏事，如果你是以收息心态去看待老登股，那么银行、白酒涨得少，意味着股息率跌得少，有新资金买还能获得较高的股息率。

最近又有险资成立投资基金，根据媒体报道：

阳光和远私募证券投资基金已在中国基金业协会备案，进入运作状态，这是第 10 只开始正式投资运作的险资系私募证券基金。截至目前，保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计 2220 亿元。获批参与试点的机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿、中邮保险及相关保险资管公司，以及多家中小险企。

不出意外，这类资产首先都是奔着高息股去的。

老登股之所以被叫老登股，就因为大多是传统产业，没什么 “想象力”。

所以类似小登股们靠估值想象力提升的上涨，是无缘的。

所以接下来，老登股能不能有起色，不外乎看两点。

其一，经济是否能有起色，推动老登股们的基本面缓慢修复。

其二，老登股能否积极 “躺平”，派发更多的股息，甚至增加股息分发频率。若是，对在低利率时代，对食息一族的吸引力显然会进一步增强。

不过，老登股们在 12 月的表现，倒是可以小小期待一下。

毕竟，从历史来看，12 月是大盘股的好时光，而老登们大多是大盘股。

下图是合成走势，对 12 月中旬可能出现的调整，倒是要当心。

行业方面，食品饮料、社会服务、农林牧渔和家用电器是胜率赔率兼顾的行业。

当然，历史不会简单重复，尤其是今年迄今下跌 7.21 的中证白酒在 12 月的走势，或许会成为食品饮料走势重要的决定性因素。

熊了一年之后的中证白酒，股息率已经来到了 3.82%，和目前中证银行的 3.9% 相若了。

不过，这些年白酒已经大幅提高股息支付率，到了 70% 的水平，继续上升的潜力不如银行 (2024 年股息支付率 29.5%)。