来源：钛媒体

11月26日晚8点，理想汽车召开三季度财报电话会。与往年不同，创始人李想一改往日自信满满的形象，开场便直面现实：“2025年第三季度，也是理想汽车面向第二个十年的第一个季度，我们经历了产品周期、公关舆情、供应链爬产、政策变化等带来的各种挑战。”

财务数据印证了这份严峻：营收274亿元，同比下滑36.2%；净亏损6.24亿元，由盈转亏；毛利率仅16.3%，较去年同期下降超过5个百分点。 更令人担忧的是，公司预计第四季度交付量将继续同比下降37%至30.7%。

扭盈为亏

理想汽车的三季度财报，多个核心指标都在下滑。

营收与交付量双双大幅下滑，274亿元的营收和93211辆的交付量，同比跌幅均超过三分之一，显示公司市场基本盘正急剧收缩。这已不是个别产品的失利，而是系统性挑战。

盈利能力的断崖式下跌更令人担忧。 毛利率为16.3%，同比下滑5.2个百分点，环比也下降3.8个百分点。更为关键的车辆毛利率仅为15.5%，与去年同期20.9%的高点相去甚远。这背后是两大因素的叠加：一方面，为应对市场竞争而采取的“以价换量”策略，侵蚀了单车利润；另一方面，规模效应的减弱，使得成本分摊更为困难。

更值得警惕的是现金流状况的急剧转变。经营活动现金流为负74亿元，自由现金流为负89亿元，较去年同期的正值大幅恶化。

首席财务官李铁表示，这一变化主要受季度交付量下降和供应商付款周期缩短的影响。他补充说明，目前应付账款结算账期为60天，支付方式均采用电汇或银行承兑汇票，以保障流动性。

10月23日晚，一台2024款理想MEGA在上海起火。事故发生后，理想汽车主动召回了11411辆相关车型。据李铁透露，MEGA召回导致的成本约11亿元，已在第三季度计提。“我们正全力生产电池以满足召回需求，这也导致了2025款MEGA交付量的下降，因为我们将大部分电池优先用于更换2024款召回车辆。”

告别职业经理人模式，回归创业本色

面对业绩滑铁卢，李想直指问题的核心——过去三年错误的组织模式选择。

“过去三年，我们非常努力地让自己变成职业经理人的治理体系，在真实的体验和落地后，我们认识到这让我们变成了越来越差的自己。”李想在财报会上坦言。

李想分析了两种管理模式的适用条件。职业经理人模式需要行业和技术周期相对稳定、企业行业地位领先且稳固、创始团队动力不足三个条件。而当前理想汽车所处的环境恰恰相反：行业和技术周期发生巨变，行业格局不确定，创始团队依然充满动力。

“英伟达和特斯拉今天仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模式，我们有什么理由放弃最擅长的方式？”李想反问道。

基于这一认知，理想汽车从今年四季度开始坚定地回到创业公司的管理模式，核心聚焦四件事：更多的深度对话而非汇报；聚焦用户价值而非简单交付；持续提升效率而非占有更多资源；识别关键问题而非创造信息不对称。

这一组织重构，标志着理想汽车正式告别了过去三年模仿传统车企的治理体系，重新拥抱其赖以起家的创业文化。

在明确组织路线后，李想进一步阐述了理想汽车对未来产品形态的重新定义——汽车不应仅仅是电动车或智能终端，而应该是“具身智能机器人”。

李想尖锐地批判了当前行业的产品思维局限。如果产品停留在“电动车”，竞争就会陷入参数大战；如果选择做“智能终端”，就会沦为智能手机功能的重复建设。

“这些投入对用户价值的提升非常有限，甚至是企业的自娱自乐。”李想直言不讳。

他提出了第三条路径：让车变成物理世界的具身智能产品，即机器人。“《变形金刚》明确的告诉我们，机器人的最大分类就是两种形式：一种像人一样，一种像车一样。”

李想描绘了汽车机器人的应用场景：具备“顶级司机”的能力，不仅可以开车，还可以每天迎接你、帮你停车、帮你充电、给你开关车门，无微不至地为你提供便捷、体验和关怀。

“产品的竞争是自动和主动的能力达到什么程度，而这些价值会融入高频的生活和体验中，有了就再也回不去了。”李想表示。

困局与新生，答案待续

这场财报会展现了理想汽车截然不同的两面：一面是短期业绩的大幅下滑，另一面是长期愿景的极度乐观。

现金消耗加速、主力车型老化、纯电转型受阻、MEGA召回损伤品牌，这些都是迫在眉睫的挑战。与此同时，外部环境的剧变也在不断挤压理想的生存空间。市场竞争正从“增量扩张”转向“存量绞杀”，理想曾赖以成功的“增程+家庭SUV”爆款公式，在问界等竞品的智能化与产品力夹击下逐步失效；而800V高压快充的普及与充电网络的完善，也在削弱增程路线的用户粘性。

更严峻的是，小米、华为等跨界玩家携资本与技术入局，传统车企加速转型，行业整体增速虽仍可观，但理想却以39%的交付跌幅显著跑输大盘，无不说明压力所在。

在产品战略层面，转型阵痛与周期错位同样带来双重打击。MEGA不仅市场反响平平，更因召回事件带来超11亿元的直接损失，严重拖累毛利率；而紧急推出的纯电SUV i6与i8虽累计订单突破10万辆，却受限于供应链磨合与产能爬坡，未能及时填补L系列老化留下的市场空白。这种“旧品乏力、新品难产”的局面，暴露出理想在从增程向纯电切换过程中的节奏失衡。

为破解这一瓶颈，总裁马东辉在回应供应链问题时表示：“从11月起，为了解决产能爬坡，理想i6电池的供应将正式启用‘双供应商’的模式。预计明年年初，理想i6的月产能将稳步提升到2万台。

重回“创业公司管理模式”虽然听起来美好，但在万人规模的企业中能否真正落地仍需观察。

当然，机遇同样存在。李想对“具身智能”的定位，为理想汽车找到了一个差异化的竞争维度。如果能够率先将汽车从“交通工具”进化为“服务机器人”，确实可能开辟全新的市场空间。

与此同时，自研芯片M100和开源操作系统“星环OS”的布局，也显示了理想在核心技术上的决心。理想汽车CTO谢炎透露：“搭载我们自研芯片的控制器目前已经开始大规模系统测试，预计明年正式部署。”

此外，马东辉提前透露了2026年L系列大改款的亮点：回归精简的SKU模式，全系标配5C超充技术，强化豪华质感升级。“2026年L系列大改款的核心，是用‘确定性的技术升级、确定性的交付节奏、确定性的用户价值’，从容回应市场的不确定性。”

面对明年购置税提高至5%的政策变化，马东辉表示短期市场会产生波动，但长期仍然乐观。“2026年国内新能源渗透率可能达到55%-60%，高端市场NEV渗透率会突破60%。”他透露，理想汽车已推出“安心购车方案”，承担理想i6年底前锁单用户跨年交付的购置税差额，并且2026年款所有产品已达成新政策要求。

在财报会的最后，李想承诺以后会更多地以深度对话的方式与投资人沟通，而不是每个季度固定格式的“汇报”。这恰恰呼应了理想汽车正在经历的转型。

从财务数据看，理想汽车正处于成立以来最严峻的挑战；但从战略重构看，这可能是一场置之死地而后生的自我革新。 回归创业公司管理模式，聚焦具身智能机器人，全栈自研核心技术——理想汽车的三大选择，既是对当前困境的回应，也是对下一个十年的豪赌。

然而，对于市场而言，需要判断的是：这究竟是一家公司在困境中的无奈转型，还是一个伟大企业诞生的前夜？（作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）

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