本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

近日，百亿私募希瓦资产创始人梁宏就旗下产品净值大幅回撤公开致歉。他在周报中坦言，此次回撤主要因对创新药、硬件龙头以及美股稳定币概念股的三笔投资判断有误，并反思这是“贪婪”和受“宏大叙事”驱动而做出的非理性决策。

希瓦资产在回应《华夏时报》记者采访时进一步说明，此次周报内容本意是仅在希瓦投资人圈层进行内部交流，没想到引发了公共层面的广泛讨论，这超出了预期，公司也无意占用公共资源。

该公司强调，上述周报的核心目的，是与全体投资人开展坦诚的双向沟通，一方面就阶段性业绩未达预期向投资人作出说明，另一方面通过复盘回撤原因（涵盖个股选择、仓位管理等方面的不足），向投资人清晰传达反思内容与改进方向。

3笔失误详解，合计导致约18%回撤

据公开资料显示，梁宏现任希瓦私募首席投资官。其毕业于上海交通大学管理学院，2014年底成立海南希瓦私募基金管理有限责任公司、2017年成立上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙），先后发行并担任基金经理管理小牛系列、大牛系列等产品。

希瓦资产11月22日发布的周报显示，旗下多数基金预估净值下跌7%左右，从最高点累计回撤幅度约20%。梁宏将回撤主因归结为三笔投资失误。

首当其冲的是创新药股操作失利，该股曾为基金贡献超过8个百分点的净值增长，实现利润亦达3个点以上，但在BD（Business Development，商业授权合作）失败消息公布后股价暴跌。“操作上的问题是过于相信BD能成功。”梁宏承认，自身对利好预期过度乐观，高位未及时兑现收益，且卖出决策迟缓，导致回撤超4%。

其次是硬件龙头公司投资失误，该股作为第一重仓占比高达30%，受存储芯片价格上涨及负面舆情影响，持续下跌37%，近2个月对净值负贡献超过9%。“高位估值合理阶段，不该持有30%这么重的仓位，20%会合理很多。”梁宏反思称。

第三笔失误聚焦美股稳定币概念股。“前几个月我们重仓介入了美股稳定币股。该股上市后一度冲到300美元，后来调整50—60%以后形成平台，我们买入了。那时候300亿美元市值。”梁宏基于对加密货币牛市的乐观判断，重仓买入静态市盈率70—80倍的新股，却忽略了解禁抛压与加密熊市风险。

据梁宏介绍，该股在四周内暴跌60%，尽管破位时减仓，仍造成4—5个百分点的净值损失。上述三笔失误合计导致约18个百分点的回撤，叠加其他持仓下跌，构成整体20%回撤的主因。

反思：失误根源为“贪婪”与“宏大叙事”

在致歉中，梁宏将失误根源指向“贪婪”与“宏大叙事”驱动下的非理性决策。他坦言，从去年油气股到今年硬件股、创新药，再到此次的稳定币相关个股，本质错误如出一辙：“高位过于兴奋，追求宏大叙事，却忽略了涨幅风险与性价比。”

华东某私募研究专家告诉《华夏时报》记者，梁宏的案例揭示了私募行业常见陷阱：一是过度依赖单一叙事驱动投资，忽视基本面安全边际；二是风控机制在情绪驱动下易失灵，尤其在浮盈丰厚时更难执行纪律。该专家强调，私募基金经理常因追求超额收益而集中持仓，但若未动态评估风险收益比，极易在市场逆转时遭遇滑铁卢。

“在私募投资里，‘宏大叙事’并非孤例。”该专家补充表示，许多基金经理习惯于押注产业趋势，但当估值高企时，这种思维易演变为情绪驱动下的扩张，模糊安全边际底线。尤其在新兴领域如创新药与加密货币，信息不对称性高，一旦逻辑证伪，调整滞后将放大损失。

应对：投研思路微调，加强流动性管理

经历此次回撤，梁宏透露了投研思路转变的信号。他表示过去一直坚持长线持有优秀公司、不控制回撤的想法已坚持8—9年，但现在认为有必要做出改变。未来在规模适当调整后，将在坚持价值投资的基础上，增加更多绝对收益的考虑，降低产品回撤。他强调这两者本质上并不冲突，预期调整后产品回撤将会明显减小。

希瓦资产进一步向《华夏时报》记者补充回应称，公司投研的底层思路不会发生重大转变，仍将坚持精选优质公司，但会进一步提高对估值的敏感度，并更密切地关注市场风格变化对个股的影响。为此，公司在继续深化基本面研究的同时，将加大量化研究的资源投入，通过量化模型的规则性降低主观判断中的不确定性。

针对市场关注的大额赎回风险，希瓦资产回应称：“我们对近期的回调表现也非常不满意，十分理解部分投资人可能的赎回诉求。”但公司同时强调，目前持仓以流动性较好的股票为主，整体组合较为分散，组合层面流动性充足，预计不会出现因赎回引发的流动性冲击。

关于明年布局方向，希瓦资产表示，中期仍将维持以科技为主线的投资逻辑，同时看好国内经济的复苏潜力。具体而言，公司一方面继续看好以AI为代表的科技主线，另一方面也将积极布局化工、消费等有望受益于宏观复苏的领域。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶