华创证券发布研报称，乘联会发布数据，8月狭义乘用车产量235万辆，同比-5%，环比+6%;批发235万辆、同比-6%、环比+5%。乘用车投资应以内需弹性为主、出口成长为辅，同时市场风格影响也较大。零部件方面，建议珍惜当前机器人底部布局机会；全年液冷订单明确；AI/智驾方面，国内L3L4强标已获批发布、准入基线明确，海外Cybercab于0903在奥斯汀开启公开载客、Robotaxi进入专用车型商业化阶段，内外共振下技术迭代和量产节奏有望加快。

华创证券主要观点如下：

8月出口、新能源渗透率维持高位

乘联会发布8月乘用车批发销量，为235万辆、同比-6%、环比+5%。其中乘用车出口89万辆，同比+68%，环比上个月92万辆略有下滑但仍处高位，新能源出口52万辆、同比+1.4倍;估计上险约153万辆、同比-21%、环比+6%，内销随M1增速回落持续疲软，最终出口维持强势下，整体批发同比仍有压力。

1)出口：本月出口89万辆，同比+68%，环比上个月92万辆略有下滑，从上月分地区出口看，中南美因巴西7月关税提升出口量连续3个月下滑，欧洲作为出口最大目的地区仍创新高。8月整体出口5%左右的波动属于正常范围。其中新能源出口52万辆、同比+1.4倍;其中比亚迪18.4万辆、吉利7.0万辆、奇瑞6.8万辆、特斯拉3.6万辆，比亚迪、吉利续创新高，奇瑞、特斯拉较上个月略有下滑。3、4月乘用车出口首超70万辆，5、6月又再超80万辆，7月超90万辆，8月仍近90万辆，体现中国品牌全球竞争力在年内不断提升。

2)电车：本月批发151万辆、同比+18%、环比+4%，批发新能源渗透率64%、同比+13PP、环比基本持平。主要车企新能源销量分别为：比亚迪43.3万辆、吉利17.4万辆、奇瑞11.5万辆、零跑10.3万辆、特斯拉8.6万辆、长安7.6万辆、五菱7.1万辆、上汽乘5.8万辆、长城4.1万辆、小鹏3.9万辆、理想3.8万辆、蔚来3.6万辆、广汽埃安3.4万辆、小米3.0万辆。

3)自主：8月自主车企批发182万辆、同比+5.9%、环比+5.1%，自主占比77.4%、同比+7.5PP、环比+0.5PP。

4)库存：对应终端渠道去库约7万辆(7月去库12万辆)，2021-2025年8月同期均值为去库4万辆。

全年展望

今年以来出口表现尤其电车出口持续超预期，为车企和车型增加、渠道增加、库销比提升、门店需求提升等多因素贡献，我们预计全年出口将超1000万辆。但当前需注意，海外的政策波动也会给出口销量带来影响，如巴西7月关税政策变化，欧盟对华汽车态度与政策也有不确定性，出口在持续高景气状态下难免会面临一些波动。内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，今年以来内销表现疲弱且低于预期，全年零售增速我们预计为-17%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车批发同比-4%。

风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。