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　　（来源：21记者 21世纪经济报道）

　　记者丨彭新

　　编辑丨李新江，曾静娇，骆一帆

　　9月7日，国产GPU企业摩尔线程（688795.SH）股价快速下挫，开盘约4分钟后即触及20%跌停。截至收盘，摩尔线程报415.48元/股，创上市以来新低，总市值降至约1953亿元，较前一交易日单日蒸发约488亿元。

　　摩尔线程向21世纪经济报道记者回应称，公司关注到股价波动，目前生产经营持续向好。2026年上半年，公司实现收入17.36亿元，同比增长147%；GPU核心技术持续迭代，基于“花港”架构的新产品将在年内上市。

　　摩尔线程还称，面向AI大模型训练和推理的产品已经销售至互联网企业、大模型公司、AI基础设施企业及运营商等客户。基于MTT S5000建设的万卡集群已经为超大参数模型训练提供服务，面向大模型推理场景的S5000算力服务也在陆续上线。具体经营及财务情况以公司已披露信息及后续正式公告为准。

　　摩尔线程成立于2020年，由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中创立，与主要面向AI计算的部分国产芯片企业不同，摩尔线程选择全功能GPU路线，一颗GPU芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、视频编解码、物理仿真及科学计算等功能。

　　2025年12月5日，摩尔线程登陆科创板，成为率先上市的国产GPU企业之一，发行价为114.28元/股，上市首日收报600.50元，涨幅达到425.46%，总市值超过2820亿元，上市后其股价一度升至941.08元，市值达到4423亿元。

　　按照9月7日收盘价计算，摩尔线程股价已较上市后高点下跌约55.9%，市值减少约2470亿元。若网下打新的限售股以跌停价415.48元/股卖出，那么相较发行价114.28元/股，意味着1股赚301.2元。也就是说网下打新解禁股若抛售，1股至少仍能赚301.2元。

　　消息面上，摩尔线程此前公告，9月7日共有2577.451万股首发网下配售限售股上市流通，占公司总股本的5.48%，该批股票的限售期为上市之日起9个月，持有人主要是参与IPO网下配售的机构投资者。

　　本次解禁前，摩尔线程可流通股份约为3022.55万股，解禁完成后，流通股数量增至约5600万股，相当于流通盘一次性扩大约85%，按照9月4日519.35元的收盘价计算，此次解禁股票对应市值约133.86亿元。

　　资本市场对股票解禁如此敏感，或许与摩尔线程此前较高的估值有关。即便经历持续回调，按照9月7日约1953亿元的市值和2025年15.06亿元的营业收入计算，摩尔线程市销率仍接近130倍；若简单将2026年上半年收入年化，市销率仍超过56倍。

　　作为对比，截至9月4日美股收盘，英伟达市值约5.55万亿美元，按2026财年2159亿美元的营业收入计算，市销率约为26倍。若将其2027财年上半年1778亿美元的收入年化，市销率约为16倍。

　　这意味着，摩尔线程当前估值包含了市场对国产算力自主创新以及未来盈利的较高预期。

　　近年来，AI大模型训练和推理带动算力需求快速增长，叠加海外高端GPU对华供应持续受限，国产GPU迎来难得的市场窗口。摩尔线程2026年上半年收入已经超过2025年全年，其中云端产品收入达到16.93亿元，占总收入的97.5%，MTT S5000及夸娥智算集群成为主要增长来源。

　　不过，收入高速增长距离形成稳定盈利仍有差距。2026年上半年，摩尔线程归母净利润亏损1156万元，同比大幅收窄，剔除股份支付影响后，归母净利润为8353万元，但同期扣除非经常性损益后的归母净利润仍亏损1.51亿元。

　　此外，摩尔线程上半年毛利率为56.95%，较上年同期下降约12.2个百分点；营业成本同比增长245.22%至7.48亿元，增速明显快于收入。摩尔线程称，成本上升主要与收入规模扩大以及半导体原材料价格上涨有关。

　　GPU仍是高投入行业，2026年上半年摩尔线程研发投入达到7.69亿元，同比增长38.16%，占营业收入的44.3%。同期经营活动现金流净流出21.69亿元，公司解释称，主要是为扩大生产规模而增加了经营性采购支出。

　　摩尔线程认为，随着国产GPU应用加速落地，MTT S5000及夸娥智算集群实现更大规模交付，公司收入规模有望继续扩大，并逐步释放规模效应，改善盈利表现。