来源：东方财富网

01

本周市场回顾：指数分化，量能回暖

本周（8月24日-8月28日）A股主要指数表现明显分化：上证指数全周上涨1.20%，收于3952.18点；深证成指下跌1.00%；创业板指受周一重挫拖累，全周下跌3.42%；

五个交易日，节奏跌宕：

周一，黑色星期一。创业板指暴跌3.21%，沪指失守3900点，算力链集体重挫，市场成交萎缩，恐慌情绪蔓延。

周二，惯性探底后企稳，资金在低位试探性回补，指数跌幅收窄。

周三，观望日。晚间20:30美国7月PCE数据公布：同比3.7%略超预期，核心PCE环比回升至0.2%，市场屏息等待英伟达财报。

周四，转折日。英伟达财报大超预期引爆全球算力链，A股三市成交2.14万亿元、较前一日放量3191亿元，沪指大涨1.13%报3956.57点，3389家上涨、1942家下跌，电子板块掀起涨停潮。

周五，消化日。A股冲高回落、窄幅震荡，部分资金选择周末前锁定利润。当晚深夜，沃什在杰克逊霍尔放鹰，全球风险资产连夜重定价，贵金属暴跌。

02

黑色星期一的"业绩悖论"

复盘本周，必须先回答一个问题：周一为什么跌？

直接导火索是中报季的"业绩悖论"。"易中天"——中际旭创、新易盛、天孚通信——三家光模块龙头同日交出靓丽中报：净利润合计超过223亿元，同比保持高增。按常理，这是教科书级别的利好。但市场的反应是：三家同步大跌，通信板块单日领跌两市。

业绩兑现之日，就是股价下跌之时——这看似荒诞，实则暴露了本轮行情的深层结构：

其一，预期打得太满。光模块龙头此前的一年涨幅已透支了连续多个季度的业绩，当增速从"超预期"变为"符合预期"，估值就无法再扩张，甚至开始收缩。卖事实（Sell the Fact）是拥挤交易的宿命。

其二，筹码过于拥挤。公募、私募、游资、散户在同一个板块里层层叠加，任何边际卖压都会被杠杆资金放大为踩踏。周一的下跌中，跌得最狠的恰恰是机构持仓最重的标的。

其三，信心处于真空期。财报落地之前，没有人知道英伟达会交出怎样的答卷，也没有人知道PCE会不会再度爆表。两双靴子悬在头顶，资金选择先跑为敬，是理性的自保。

事后看，创业板周一的3.21%下跌更像一次拥挤交易的集中出清，而非产业趋势的转折点。这一点，在周四得到了验证。

03

一份财报点燃的涨停潮

北京时间8月27日凌晨，英伟达发布2027财年第二财季财报。这份财报的意义，不止于数字本身。它正面回答了悬在市场上空一个月之久的三个质疑：

第一，AI需求没有见顶。营收增速仍维持在三位数，且管理层对下一财年给出约70%的增长指引，远超市场45%的预期——云厂商的资本开支周期仍在加速，而非减速。

第二，产业链的景气是真实的。英伟达的营收，最终会转化为光模块、PCB、存储、液冷、电源的订单，A股算力链的中报高增长不是"最后一顿晚餐"。

第三，"业绩悖论"的答案是预期问题，不是景气问题。当全球定价之锚重新确认景气向上，A股的拥挤出清反而释放了弹性。

于是有了周四的盛况：三市成交2.14万亿元，较前一日放量3191亿元；沪指收复3950点；电子板块涨停潮中，长飞光纤、生益科技封死涨停，天孚通信涨5.36%，中际旭创、新易盛分别上涨1.79%和2.59%。值得注意的是，"易中天"三家的涨幅远小于板块——高开之后资金并未追高，而是流向了位阶更低的PCB、光纤、国产算力。这不是简单的反弹，而是一次结构性的高低切换，说明机构在用真金白银重建仓位，但选择了性价比更好的方向。

同一日，更多产业线索浮出水面：亨通光电、深南电路等中报报喜，印证了数通侧需求的广度正在扩散；存储产业链多家企业披露订单景气向好；工信部发声支持相关产业发展、港股通标的扩容，政策端暖风同步而至。

04

沃什的深夜鹰声

就在市场准备带着回暖的情绪过周末时，周五深夜，杰克逊霍尔传来了新任美联储主席沃什在全球央行年会上的首秀演讲。这次演讲被市场解读为鲜明的鹰派信号：

其一，2%通胀目标是"坚定且固定的"（Firm and Fixed），不会因为短期数据波动而动摇；

其二，近期数据的改善尚不足以确认通胀趋势性回落；

其三，当前金融环境"并不具有限制性"，宽松的资本市场本身就在抵消紧缩的努力；

其四，货币政策"还有工作要做"（More Work to Do），并拒绝就利率路径给出前瞻指引。

话音落地，全球资产应声重定价：

对周一的A股而言，这轮鹰声的传导路径有三条：

第一条，情绪链。周五夜盘美股跳水，隔夜风险偏好回落，A股周一开盘大概率承压，周四追高的短线资金存在获利了结的冲动。

第二条，汇率链。日元破160、美元走强，可能阶段性压制人民币资产与北向资金的积极性，港股所受影响或大于A股。

第三条，估值链。若9月加息落地，全球无风险利率中枢上移，高估值成长股的分母端压力将再度显性化。

但也要看到另一面：沃什的鹰派并非突发，而是7月PCE超预期（同比3.7%）的延续，市场原本就在price in一部分。55%-60%的概率意味着加息并非板上钉钉，9月4日的非农数据将成为关键的裁判——若就业降温，概率会快速回落，届时反而构成预期差修复的机会。

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后市展望

本周市场情绪被海外牵着走，但国内基本面的三条暖意，值得在周末冷静时重新审视。

第一条，企业盈利在修复。国家统计局公布的7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，延续了今年以来的回升态势，其中集成电路等高技术制造环节的表现尤为突出——这与算力链中报的高增长互为印证，说明本轮科技行情有坚实的盈利地基，并非纯粹的资金博弈。

第二条，财政在真实发力。今年以来广义财政扩张明显加力，对经济的撬动效应显著增强，"反内卷"、设备更新、消费支持等政策组合拳在下半年陆续落地，四季度实物工作量的形成值得期待。

第三条，政策暖风频吹。地产政策在周五晚间打出"组合拳"：商品房销售制度改革（现房+预售升级）、个人住房信贷调整、房企开发贷款新规（主办银行+封闭管理）、资本市场融资支持（证监会），多维度构建房地产发展新模式。

换句话说：分子端（盈利、财政、政策）的方向是向上的，本周的主要矛盾出在分母端（海外利率）。当主要矛盾是分母时，正确的应对不是清仓离场，而是调整结构、控制节奏。

与此同时，9月将迎来数据与政策的密集窗口期。下周即将公布的美国非农就业数据，将直接扰动美联储9月议息会议的加息概率，建议投资者重点跟踪以下关键事件日历：

（来源：东方财富网）