半年盘点｜白酒上半年调整未止，但白酒股们的业绩表现没有想象中糟糕

白酒深度调整尚未结束，但白酒上市公司的业绩并没有变得更糟。近期已有多家白酒企业公布了半年业绩，对业务主动调整的部分酒企如贵州茅台（600519.SH）、珍酒李渡（06979.HK）等已经见到了一定的新变化，业绩下滑的趋势在放缓。

财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营业收入907亿元，同比增长1.5%；归母净利润445.2亿元，同比下降约2%。从财报上看，茅台第二季度单季营收375.75亿元，同比下降5.23%；归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%。但在业内看来，茅台的业绩变化与税金同比增长、生产端的持续投入有关，也与直销占比提升、国际化战略调整等因素有关。

从具体业务看，2026年上半年，在贵州茅台的“茅台酒”与“系列酒”两大产品业务中，茅台酒实现营收777.2亿元，同比增长2.8%。特别是在开启市场化改革后，茅台的渠道中心也在发生改变，今年上半年i茅台实现酒类不含税收入402.6亿元，第二季度单季实现销售近190亿元，带动直销渠道上半年贡献519.6亿元营收，同比增长近三成。

除茅台企稳外，珍酒李渡也呈现业绩向好的迹象。上半年珍酒李渡实现营收25.5亿元，同比增长2%；经调整净利润6.3亿元，同比增长2.1%，也是上半年少数实现双增长的企业之一。半年报显示，珍酒2025年通过降低渠道库存、维持健康的价格体系，提升经销商盈利能力，2026年上半年，以珍十五为代表的珍酒传统核心产品，其价格体系和渠道库存已恢复至健康水平。2026年上半年珍酒的平均吨价为33万元，高于2025年同期的32.3万元。

区域酒企中，今世缘（603369.SH）上半年营收64.4亿元，同比下降7.4%；归母净利润20.8亿元，同比下降6.6%。虽然营收净利双降，但与2025年全年营收下降11.8%、归母净利润大幅下降23.7%相比，降幅在收窄。第二季度营收同比增长14.1%，净利润同比增长19.2%。

酒业独立评论员肖竹青告诉第一财经记者，酒企的主动调整带来了一系列新变化。一方面，从上半年情况看，白酒市场的悲观情绪得到了有效抑制，过去市场价格持续下跌，渠道终端不敢进货，但随着各大酒厂控盘控价，价格下跌预期得到了控制；另一方面，酒企加大了大众化产品的投入力度，也带来了新的增长。

此前，多家机构发布研报，看好白酒行业筑底。机构认为，今年酒企经营思路已发生转变，中短期策略普遍围绕"去库存、稳价盘、促动销、强C端"展开，供给端主动去化和报表出清的趋势延续。预计二季度酒企业绩将呈现下滑与增长并存的分化格局；随着下半年消费旺季到来，动销有望进一步修复。

但也有部分酒企的调整尚未见到明显改观。舍得酒业（600702.SH）上半年营收22.9亿元，同比下降15.3%；归母净利润仅1.5亿元，同比大跌67.3%，毛利率也由65.7%下降至61.2%。财报显示，舍得酒业主动实施“控量挺价”策略，适度控制发货、支持经销商消化库存，短期内承受了较大阵痛。此外，业绩预告显示，顺鑫农业、天佑德酒等业绩也均有大幅下滑，水井坊、皇台酒业、金种子酒则预亏。

在肖竹青看来，整个白酒行业总量依旧处在缩量竞争阶段，消费复苏节奏不均衡，宴席、商务场景恢复不及预期，行业整体压力仍然存在。部分酒企业绩表现是其个体战略执行带来的结果，只有大本营根基扎实、产品矩阵完备、渠道健康、不盲目压货，同时敢于做省外样板市场深耕的区域龙头，才有机会率先实现边际改善。大量区域酒企依旧面临库存高企、价格不稳、省外拓展乏力的现实难题。

近期记者在市场走访中也了解到，2026年上半年，商务消费表现疲软，也影响了上半年的白酒销售，下半年也是传统酒业销售旺季，酒商也在密切关注后续市场的需求变化。

（来源：第一财经）