营业收入微增4.32% 业务结构分化显著

报告期内皖维高新营收实现小幅增长，核心增长动力来自新材料板块，传统建材板块营收出现明显下滑，业务结构调整特征突出。

从板块表现来看，新材料行业20.88%的增速成为营收核心拉动力，而传统建材板块同比下滑超30%，反映公司正在加速向高附加值新材料赛道倾斜，传统业务收缩的过程中也需要警惕相关业务资产减值、人员安置等潜在隐形成本。

净利润同比增22.43% 成本管控成效凸显

当期归母净利润增速大幅高于营收增速，成本端的有效管控是核心支撑，叠加碳排放交易收入贡献的非经常性损益，整体盈利表现亮眼。

营业成本仅微增0.18%，远低于营收4.32%的增幅，体现公司供应链成本管控能力持续提升。但近亿元的非经常性损益来自碳排放交易收入，该类收益具备较强的政策波动性，后续可持续性仍有待观察，投资者不宜将其视为稳定的业绩组成部分。

扣非净利润增24.37% 主业盈利韧性增强

扣非净利润增速高于归母净利润，说明主业盈利贡献占比进一步提升，核心高附加值产品毛利率大幅跃升，主业盈利弹性持续释放。

两大核心产品毛利率均实现超17个百分点的提升，直接带动主业盈利水平大幅走高，这也印证了公司产品结构升级的战略成效逐步落地，不过需要警惕行业产能扩张带来的后续毛利率回落风险。

基本每股收益同比提升23.77% 含金量充足

当期基本每股收益与净利润增速匹配，且稀释每股收益与基本每股收益完全一致，不存在潜在稀释性权益工具摊薄每股收益，每股收益的实际含金量处于较高水平。

无稀释性权益工具的状态，也说明公司当前股本扩张动作相对克制，现有股东的权益份额未被潜在摊薄，业绩增长能够直接体现在每股收益的提升上。

扣非每股收益增26.72% 主业贡献占比提升

扣非后每股收益增速高于基本每股收益，进一步验证主业盈利对股东回报的支撑作用持续增强，非经常性损益对业绩的扰动处于合理区间。

该数据表现意味着公司业绩增长的核心驱动力来自日常经营主业，而非偶发性收益，业绩的稳定性和可持续性得到进一步夯实。

应收账款大增50.65% 坏账风险需警惕

截至报告期末，应收账款账面价值较上年末大幅增长五成，主要来自出口信用证占款和新材料客户信用额度提升，信用减值损失由正转负，潜在回款风险明显抬升。

应收账款增速远超营收增速，说明公司为拓展新材料客户和海外市场放宽了信用政策，一旦海外地缘局势变化、下游新材料客户经营出现波动，大额应收账款可能出现逾期甚至坏账，直接侵蚀当期利润，投资者需重点关注后续回款进度。

应收票据降32.66% 质押依赖度仍偏高

当期应收票据余额同比明显下降，但已质押的应收票据占总规模比例超73%，票据质押融资的依赖度处于高位，相关流动性风险不容忽视。

大额应收票据用于质押融资，本质是将票据兑付的流动性风险转移至自身，若承兑人出现兑付困难，公司将面临连带偿付压力，叠加7.58亿元的终止确认票据规模，相关表外隐性风险值得投资者持续跟踪。

加权平均ROE提升 资产运营质量改善

报告期内加权平均净资产收益率同比提升0.68个百分点，扣非后ROE提升幅度更大，公司净资产的盈利效率稳步走高，资产运营质量持续优化。

ROE的稳步提升，说明公司在净资产规模持续扩张的背景下，盈利端的增长效率并未被稀释，资产投入的产出效益持续向好。

存货增16.94% 跌价压力持续上升

期末存货账面价值突破10亿元，同比增长近17%，其中库存商品增幅接近30%，存货跌价准备计提金额同比翻倍，后续库存减值风险持续抬升。

库存商品大幅增长，一方面可能是公司为应对后续订单提前备货，另一方面也可能是部分产品销售不及预期导致积压。若后续化工、建材下游需求走弱，库存商品市价下跌，公司需要计提更多存货跌价准备，直接挤压盈利空间。

销售费用降15.81% 营销效率优化

当期销售费用同比下滑超15%，代理费等项目大幅缩减，公司统筹全公司销售资源后，营销端的费用管控成效显著，资源调配效率明显提升。

代理费接近90%的降幅，说明公司逐步减少对外部代理渠道的依赖，自主销售体系建设成效显现，长期来看将有助于降低销售端的渠道成本，提升产品毛利率水平。

管理费用微增1.78% 管控保持刚性

管理费用增速远低于营收增速，仅为1.78%，折旧摊销等项目同比大幅下降，仅综合服务费出现明显增长，精细化管理下费用端的刚性管控效果突出。

折旧摊销的大幅下降，可能来自部分老旧设备完成折旧计提，也反映公司当期新增非生产类长期资产的规模相对有限，管理端的轻资产化趋势有助于持续压低运营成本。

财务费用大幅增长 利息收入明显收缩

当期财务费用虽然仍为负值，但较上年同期大幅增长，核心原因是大额存单利息收入同比下滑超43%，利息支出的下降未能对冲利息收入的减少。

大额存单利息收入大幅减少，对应此前的大额存单已经到期收回，公司可支配的闲置货币资金规模有所下降，后续依赖利息收入增厚利润的空间将被明显压缩。

研发费用增16.86% 技术投入持续加码

当期研发费用突破2亿元，同比增长近17%，研发投入占营收比例达5.38%，重点投向高端光学薄膜、PVB树脂等国产替代方向，技术储备持续夯实。

高比例的研发投入，为公司后续高端产品突破海外技术垄断提供支撑，但相关技术研发存在不确定性，若核心项目研发进度不及预期，大额研发投入可能无法转化为实际收益。

经营现金流大增139.22% 造血能力跃升

当期经营活动现金流净额接近5亿元，同比翻倍有余，核心来自购买商品支付的现金大幅减少，供应链资金占用效率显著提升，自身经营造血能力大幅增强。

经营现金流的大幅改善，意味着公司主业经营的现金回笼效率明显提升，盈利的现金含量同步走高，能够为后续项目建设、债务偿还提供充足的内部资金支撑。

投资现金流由负转正 项目投入强度高

当期投资活动现金流净额由上年同期的净流出转为净流入，主要来自大额存单到期收回，同时购建固定资产支付的现金同比翻倍，重点项目建设保持高投入强度。

大额存单到期收回为公司带来阶段性投资现金流入，但近10亿元的固定资产购建支出意味着公司正处于产能扩张的高峰期，后续项目投产后的产能消化、盈利释放进度将直接影响公司长期发展空间。

筹资现金流大额净流出 主动压降杠杆

当期筹资活动现金流净额为-11.73亿元，同比大幅转为净流出，核心是取得借款收到的现金同比大降超64%，公司主动偿还债务压降杠杆，财务结构持续优化。

主动压降有息负债规模，将有效减少后续利息支出，降低公司财务负担，但借款规模的大幅收缩也可能对部分在建项目的资金补给带来一定压力，需要关注项目建设的资金衔接情况。

风险提示

皖维高新当前应收账款同比大增50.65%，海外客户及新材料客户的回款不确定性较高，坏账风险持续累积；存货规模同比增长16.94%，下游需求若出现波动，存货跌价损失可能进一步扩大。此外公司间接控股股东变更为海螺集团后，后续业务整合、资产剥离的进度存在不确定性，投资者需持续跟踪相关事项进展，警惕潜在的业绩波动风险。

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