营业收入

2026年上半年昆工科技营收出现阶段性下滑，同时产品结构优化带动毛利率明显提升。

营收下滑核心受电极材料板块订单收缩影响，传统阳极产品收入大幅下降，即便高增长的阴极产品也未能填补业务缺口。不过毛利率近乎翻倍的表现，说明公司高毛利产品占比持续提升，产品结构调整的长期价值已初步显现。

净利润

报告期内公司亏损幅度进一步扩大，刚性成本与减值计提共同拖累利润表现。

亏损加剧源于两大核心因素：一是储能板块仍处于产能爬坡阶段，产线利用率偏低，折旧、人工等刚性成本无法充分摊薄；二是公司基于谨慎性原则计提大额存货跌价准备，进一步压缩利润空间，当前主业盈利端的压力仍未得到实质性缓解。

扣非净利润

扣非净利润变动与归母净利润高度匹配，亏损完全来自主业经营层面。

非经常性损益对净利润的影响几乎可以忽略，说明公司当期不存在偶发性收益支撑业绩的情况，主营业务自身的盈利能力不足是当前亏损的核心根源，主业造血能力仍待修复。

基本每股收益

每股亏损幅度随归母净利润同步扩大，股东权益的账面损耗进一步加深。

该指标变动幅度与归母净利润变动基本匹配，直接反映出当期每股对应的净资产亏损程度较上年同期明显提升，股东持有的对应份额资产账面缩水速度加快。

扣非每股收益

扣非后每股收益与基本每股收益完全持平，验证主业盈利承压的核心现状。

两项每股收益数据几乎无差异，进一步确认公司当期没有非经常性损益对业绩形成缓冲，所有的盈利压力全部来自日常经营活动，主业的盈利修复紧迫性进一步提升。

应收账款

应收账款规模同比回落，但客户集中度偏高暗藏坏账隐患。

公司当期通过加大存量账款催收、收紧客户信用账期的方式，回款效率得到明显改善，应收账款规模实现收缩。但前五名客户合计应收账款及合同资产占比接近52%，客户集中度处于较高水平，一旦核心客户出现回款延迟或违约情况，公司将面临大额坏账的潜在风险。

应收票据

应收票据规模小幅下降，票据整体信用结构有所优化。

高信用等级的银行承兑汇票在应收票据中的占比提升，相对风险更高的商业承兑汇票占比同步下降，票据组合的整体兑付安全性有所增强，票据端的信用风险得到一定程度缓释。

加权平均净资产收益率

两类加权平均净资产收益率均大幅下滑，股东权益侵蚀速度显著加快。

两项收益率指标的下滑幅度远超利润端变动，说明当期公司净资产被亏损消耗的速度较上年同期大幅提升，股东权益的缩水程度显著超出市场此前预期，净资产的保值增值能力面临严峻挑战。

存货

存货账面规模回落，但跌价准备计提金额大幅增长，减值风险集中释放。

大额跌价准备的计提主要源于储能电池业务产能利用率偏低，单位产品生产成本高于市场售价。当前存货减值风险高度集中在储能板块，若后续该板块产能爬坡进度不及预期，相关存货仍存在进一步计提减值的潜在压力，将持续侵蚀公司利润空间。

销售费用

销售费用小幅增长，费用率保持稳定，市场拓展投入精准度提升。

费用增长主要来自售后服务费、广告宣传费的新增投入，公司为拓展储能新场景市场，针对性加大了项目落地后的服务资源倾斜，整体销售费用的管控水平保持稳定，投入产出效率未出现明显下滑。

管理费用

管理费用同比明显下降，精细化管控成效充分显现。

公司当期通过推行精细化预算管控，大幅压降非生产性支出，同时股权激励费用摊销同比减少、精简非核心行政开支，多重因素共同推动管理费用率下行，内部运营的成本优化效果显著。

财务费用

财务费用同比攀升，有息负债扩张推高利息支出，成为利润新的侵蚀点。

费用增长核心驱动因素是公司融资规模扩大，利息费用近乎翻倍，持续攀升的有息负债带来高额利息负担，当前高融资成本已经成为除主业亏损外，进一步侵蚀公司利润的重要因素，财务端的成本压力持续上升。

研发费用

研发投入大幅加码，核心技术攻关力度持续提升。

研发投入增长主要来自新增铝基铅炭电池相关项目，对应物料消耗投入同比增长270%，公司持续将资源向储能核心技术领域倾斜，为后续产品降本、性能迭代提供技术储备，长期成长的技术支撑能力正在逐步强化。

经营活动产生的现金流量净额

经营现金流由负转正，同比增幅超13倍，主业造血能力阶段性修复。

公司通过多维度的经营性现金流管理，一方面收紧客户信用政策、全力催收存量货款，加快现金回流速度；另一方面优化采购端付款节奏，严格控制现金流出规模，最终实现经营现金流大额转正，主业的自我造血能力得到阶段性修复。

投资活动产生的现金流量净额

投资现金流出规模收窄，资本开支节奏趋于理性。

当期公司主动放缓非必要的大额资本开支，将资金重点向储能产线建设倾斜，精准控制投资端的现金消耗。不过在建工程仍处于持续投入阶段，产业扩张期的刚性资金消耗还将在未来一段时间持续存在。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资现金流大幅缩水超八成，长期资金来源不确定性上升。

筹资现金流锐减主要是当期公司偿还贷款的规模同比大幅增加，同时计划中的股权融资尚未落地。这一变化既体现出公司对外部融资的依赖度边际下降，也暴露出当前股权资本补充进度不及预期的问题，公司长期稳定的资金来源存在明显不确定性。

流动性风险提示

截至2026年6月末，昆工科技流动负债规模高于流动资产5.78亿元，资金缺口持续扩大，资产负债率攀升至86.05%，短期刚性偿债压力十分突出。公司当期账面货币资金仅4189.83万元，完全无法覆盖合计3.63亿元的短期有息负债。若后续股权融资落地进度不及预期、下游订单回款出现滞后，公司将直接面临流动性紧张的局面，持续经营存在重大不确定性风险，投资者需高度警惕相关潜在风险，审慎评估投资决策。

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