营业收入微增6.96% 整体营收稳中有升

报告期内常柴股份实现营业收入16.70亿元，较上年同期的15.61亿元同比增长6.96%。从业务结构来看，内燃机行业贡献营收16.46亿元，占总营收比重98.57%，同比增长7.02%，其中柴油机业务营收15.79亿元，同比增长7.85%，是营收增长的核心驱动力；汽油机业务营收6411.53万元，同比下滑9.72%，出现阶段性萎缩。分区域看，国内市场营收14.24亿元，同比增长7.26%，海外市场营收2.46亿元，同比增长5.23%，内外销市场均保持正向增长。

净利润同比大增43.09% 非经常性损益贡献突出

报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，较上年同期的7342.28万元同比增长43.09%，增长幅度显著高于营收增速。利润增长主要来自三方面：一是销售结构优化带动毛利率提升，二是厚生投资出售部分持有的股票获得大额投资收益，三是江苏银行分红及现金管理产生的投资收益增厚利润。值得注意的是，公司非经常性损益合计1981.17万元，占当期归母净利润的比例接近19%，其中子公司厚生投资处置股票获得的2118.89万元收益不具备可持续性，后续利润增长的持续性需要投资者重点关注。

扣非净利润增长51.42% 主业盈利韧性显现

报告期内公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8524.79万元，较上年同期的5629.75万元同比增长51.42%，增速高于归母净利润增速，反映出公司主营业务的盈利质量得到实质性提升。主业盈利改善主要得益于内燃机行业毛利率同比提升2.23个百分点至14.93%，其中柴油机业务毛利率提升2.22个百分点，国内市场毛利率提升2.07个百分点至16.57%，产品结构优化的成效逐步落地。

基本每股收益同比提升43.17% 盈利摊薄效应未显现

报告期内公司基本每股收益为0.1489元/股，较上年同期的0.1040元/股同比增长43.17%，与归母净利润的增速基本匹配。公司报告期内总股本未发生变动，不存在股份扩张带来的盈利摊薄情况，每股收益的增长完全来自于净利润的提升，股东单位份额的回报同步增长。

扣非每股收益同步增长 主业回报能力增强

报告期内公司扣非每股收益为0.1208元/股，对应上年同期的0.0798元/股，同比增长51.38%，增速与扣非净利润保持一致，进一步验证了主营业务盈利水平的实质性提升，扣非收益占基本每股收益的比例达到81.13%，主业对股东回报的支撑作用进一步增强。

应收账款暴增183.83% 赊销扩张暗藏回款风险

报告期末公司应收账款账面价值达到12.82亿元，较上年度末的4.52亿元大幅增长183.83%，占总资产的比例从上年末的8.10%飙升至22.14%，是当期资产端变动幅度最大的项目。公司披露变动原因是为了拓展市场，针对多缸机主机配套客户适度放宽赊销政策，这类客户普遍账期较长，导致资金回笼速度明显放缓。截至报告期末，公司应收账款前五名客户合计占比达到68.46%，客户集中度极高，一旦核心客户出现经营波动，将直接对公司现金流造成重大冲击。报告期内公司计提的应收账款坏账准备新增1720.68万元，坏账风险敞口持续扩大，投资者需要高度警惕后续大额坏账计提侵蚀利润的可能性。

应收票据大幅缩减56.19% 票据贴现风险抬升

报告期末公司应收票据账面价值为1.69亿元，较上年度末的3.87亿元同比大幅减少56.19%。其中期末未终止确认的已贴现、已转让应收票据合计9439.69万元，对应的支付义务已计入相关负债，这类票据的信用风险并未完全出表，若后续承兑方出现兑付困难，公司将面临刚性兑付的或有负债风险。

加权平均净资产收益率提升 资产回报水平改善

报告期内公司加权平均净资产收益率为3.00%，较上年同期的2.14%提升0.86个百分点，净资产的盈利效率有所提升。但该指标仍处于较低水平，对应全年年化ROE仅约6%，整体资产盈利能力在通用设备制造行业中处于中等偏下位置，股东权益的增值效率仍有较大提升空间。

存货大幅下降25.13% 去库存成效显著

报告期末公司存货账面价值为5.67亿元，较上年度末的7.57亿元同比下降25.13%，占总资产的比例从上年末的13.57%降至9.79%。其中产成品存货从4.67亿元大幅降至2.62亿元，去库存效果明显，公司存货周转效率显著提升，库存积压、跌价减值的风险得到有效释放，供应链管理优化的成果逐步显现。

销售费用微增2.32% 费用管控保持平稳

报告期内公司销售费用为3058.70万元，较上年同期的2989.43万元同比仅增长2.32%，远低于营收6.96%的增速。销售费用率从上年同期的1.91%降至1.83%，费用投放效率有所提升，其中职工薪酬小幅增长，宣传及展览费用同比收缩，整体销售端的投入结构持续优化。

管理费用同比下降5.72% 降本增效落地见效

报告期内公司管理费用为4781.92万元，较上年同期的5071.84万元同比下降5.72%，管理费用率从上年同期的3.25%降至2.86%。其中安全费用同比大幅缩减71.3%，办公费同比下降14.86%，咨询服务费投入同比大幅增长139.37%，公司在压缩非必要行政开支的同时，加大了管理体系优化的相关投入，整体管理效能持续提升。

财务费用由负转正 汇兑损失吞噬利润

报告期内公司财务费用为674.24万元，上年同期为-561.89万元，同比发生根本性反转，主要是报告期内汇兑损失大幅增加所致。当期汇兑净损失达到1.07亿元，完全覆盖了511.40万元的利息收入，直接对当期利润形成侵蚀。公司海外业务占比接近15%，汇率双向宽幅波动的背景下，若后续未采取有效的汇率对冲措施，汇兑损失将持续对盈利形成扰动。

研发费用同比增长20.91% 技术投入持续加码

报告期内公司研发费用为4702.47万元，较上年同期的3889.19万元同比增长20.91%，研发投入增速显著高于营收增速。其中直接投入同比增长41.09%，公司重点布局大马力动力、混动农业动力等前沿技术，研发储备持续夯实，为后续产品向高端化、新能源化升级提供支撑。

经营活动现金流净流出扩大 回款承压风险凸显

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.35亿元，上年同期净流出7430.61万元，缺口进一步扩大81.3%。核心原因是公司为拓展市场放宽赊销政策，经营性应收项目较上年同期多增2119.39万元，销售商品收到的现金仅9.30亿元，与16.70亿元的营收规模严重不匹配，营收转化为实际现金流入的能力大幅弱化，公司经营造血能力阶段性承压。

投资活动现金流净流出扩张 理财规模大幅提升

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-1.44亿元，上年同期净流出9716.76万元，缺口同比扩大48.4%。主要原因是报告期内公司理财规模大幅增加，当期支付的理财投资现金达到7.73亿元，收回投资收到的现金为5.86亿元，理财净投入规模接近1.9亿元，公司将大量闲置资金配置于理财产品，在获取稳健收益的同时，也降低了资金的流动性。

筹资活动现金流净流出翻倍 分红力度显著加大

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为-1552.52万元，上年同期净流出705.69万元，流出规模同比增长120%，主要是报告期内公司现金分红金额从上年同期的705.69万元提升至1552.52万元，分红力度显著加大。在经营现金流净流出的背景下，高比例分红的可持续性需要投资者审慎评估。

投资风险提示

整体来看，常柴股份2026年上半年业绩账面增长亮眼，但背后应收账款暴增、经营现金流大幅恶化、汇兑损失侵蚀利润等风险点不容忽视。公司当前处于赊销换市场的扩张阶段，若后续下游农机主机厂客户经营出现波动，将直接引发回款坏账风险，同时新能源动力技术迭代的行业趋势下，公司传统柴油机业务的长期增长空间也面临被挤压的挑战，投资者需要密切跟踪后续回款情况、汇率对冲措施落地效果以及新业务研发进展，警惕相关风险对公司业绩的冲击。

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