华电能源近日披露2026年半年度报告，多项核心财务指标出现异动，尽管账面利润端保持正向增长，但经营造血能力骤降、研发投入大幅收缩、债务规模快速扩张等信号，仍为公司后续经营埋下多重隐忧，需提请投资者重点关注潜在风险。

营业收入同比微降3.03%

报告期内公司实现营业总收入80.34亿元，较上年同期的82.84亿元同比下降3.03%。营收下滑主要受发电量减少、电价下行双重因素影响，电力市场供大于求的环境下，公司发电量价空间持续收窄，主业营收端已显现增长乏力态势。

归母净利润同比增长29.16%

报告期内归属于上市公司股东的净利润为5.92亿元，上年同期为4.58亿元，同比增长29.16%。利润增长主要得益于燃料成本管控成效显现，上半年入厂标煤单价同比降低70.89元/吨，合计节约燃料成本3.03亿元，有效对冲了营收下滑的负面影响，盈利增长高度依赖成本端红利释放。

扣非净利润同比增31.98%

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.92亿元，上年同期为3.73亿元，同比增长31.98%，增速高于归母净利润，反映公司核心主业盈利质量有所提升。非经常性损益合计9925.41万元，主要来自碳排放权转让收入6952.92万元，非主业收益占比接近利润总规模的17%。

基本每股收益小幅提升

报告期内基本每股收益为0.07元/股，上年同期为0.06元/股，同比增长16.67%；稀释每股收益与基本每股收益持平，同样为0.07元/股，公司总股本未发生变动，收益提升完全来自利润端增长，股东当期账面收益小幅增厚。

扣非每股收益同比提升20%

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.06元/股，上年同期为0.05元/股，同比增长20.00%，增速高于基本每股收益，进一步印证主业盈利贡献占比提升，扣非后每股收益的增长含金量相对更高。

应收账款同比增30.26%

截至报告期末，公司应收账款账面价值为12.38亿元，较上年末的9.51亿元同比增长30.26%，主要是应收热费增加所致。其中对国网黑龙江省电力有限公司的应收账款余额达7.02亿元，占总应收账款比例超44%，同时公司有5.33亿元应收账款处于质押状态用于借款，资金占用规模上升可能对后续现金流回笼形成压力。

应收票据规模骤增至2.99亿元

截至报告期末，公司应收票据余额为2.99亿元，全部为当期新增，其中2.9亿元为商业承兑票据且未终止确认，已用于质押融资。上年末公司无应收票据余额，应收票据规模骤增需关注后续兑付风险，若出现票据违约将直接冲击公司现金流安全。

加权平均净资产收益率小幅提升

报告期内公司加权平均净资产收益率为12.60%，上年同期为11.50%，同比增加1.10个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为10.48%，上年同期为9.36%，同比增加1.12个百分点，股东回报水平有所提升，但收益增长的可持续性仍待观察。

存货规模小幅增长

截至报告期末，公司存货账面价值为9.80亿元，上年末为9.00亿元，同比小幅增长8.9%。其中燃煤及燃油占比超87%，余额达8.62亿元，原材料、在产品等其他品类存货规模保持稳定，整体库存结构健康，未出现大规模滞销减值迹象。

销售费用同比下降4.52%

报告期内公司销售费用为7930.46万元，上年同期为8305.50万元，同比下降4.52%，主要是营销费用减少所致。折旧与摊销费、职工薪酬是销售费用的主要构成项，合计占比超71%，费用端收缩未对销售业务开展形成明显负面影响。

管理费用同比下滑10.50%

报告期内公司管理费用为6735.19万元，上年同期为7525.57万元，同比下降10.50%，主要是租赁费等费用减少带动整体管控成效显现。职工薪酬占管理费用比例超45%，是第一大支出项，管理端降本效果较为显著。

财务费用大降22.54%

报告期内公司财务费用为2.40亿元，上年同期为3.10亿元，同比下降22.54%，主要得益于公司争取贷款贴息、调整融资结构置换高利率贷款，带动贷款利率整体下行，上半年财务费用同比节约0.7亿元，当前的融资优化红利能否持续仍存不确定性。

研发费用同比下滑41.51%

报告期内公司研发费用仅为99.50万元，上年同期为170.11万元，同比大幅下降41.51%，主要是技术服务费减少所致。研发投入规模骤降，可能对公司后续技术迭代、智能化升级及绿电相关技术储备形成不利影响，在电力行业向新能源转型的背景下，研发收缩或将削弱长期竞争力。

经营活动现金流大降77.83%

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.92亿元，上年同期为8.66亿元，同比大幅下降77.83%，主要是电力收入减少直接导致经营端现金流入收缩。该指标大幅下滑意味着公司自身造血能力明显弱化，后续运营资金保障压力上升，账面利润与实际现金获取能力出现明显背离。

投资活动现金流净流出规模翻倍

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-18.65亿元，上年同期为-9.91亿元，净流出规模同比大幅扩大，主要是本期基建和技改投资增加所致。当前公司多个热电联产、风电项目同步推进，持续大额资本开支将长期占用公司资金资源，投资回报周期尚未明确。

筹资活动现金流由负转正

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为27.25亿元，上年同期为-4.98亿元，由净流出转为大额净流入，主要是报告期内基建项目增加借款所致。截至期末公司短期借款规模达90.71亿元，较上年末的52.68亿元同比大增72.18%，债务规模快速扩张将推高后续偿债压力。

风险提示

华电能源当前面临多重经营不确定性：一是电力市场竞争加剧，电价下行叠加新能源持续分流火电空间，后续营收增长承压；二是煤炭价格震荡波动，若后续煤价反弹将直接挤压公司盈利空间，当前的成本红利难以长期持续；三是热价调整难度较大，供热业务成本倒挂风险长期存在；四是债务规模快速攀升，叠加经营现金流大幅收缩，公司偿债压力持续上升。投资者需充分关注上述风险，审慎评估公司长期投资价值。

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