周一(8月17日)，美国30年期国债收益率盘中一度升破5.31%，创下2007年6月——即全球金融危机爆发前夕——以来的最高水平。

与此同时，日本10年期国债收益率逼近3%，为1996年9月以来首次触及这一水平；

德国10年期国债收益率升至3.22%以上，创2011年5月以来新高；

法国10年期国债收益率突破4%，为2009年以来首次。

英国10年期国债收益率也已接近6%。

主要原因是多重结构性力量共振的结果：AI超大规模企业的创纪录债券发行、各国政府持续膨胀的财政赤字、中东冲突推高的能源价格，以及全球最大美债持有国日本的需求萎缩。这场“期限溢价革命”正在重新定义全球资产的定价基准。

目前，市场将美国10年期国债收益率5.0%—5.3%区间视为全局性的核心警戒线。

另外，美国政府债务总额已经逼近40万亿美元，其中公众持有的联邦债务规模即将达到美国国内生产总值(GDP)的100%。

长端美债收益率是全球风险资产定价的锚。当30年期美债收益率从5%以下跃升至5.3%以上时，所有依赖于未来现金流的成长型资产的估值模型都需要重新计算。

AI公司——尤其是那些尚未实现稳定盈利的硬件和模型开发商——其估值对贴现率变化的敏感度远高于传统行业。

中、英、日在6月均减持美债

美国财政部数据显示，6月英国、日本和中国持有的美国国债规模均较5月下降。其中，日本持有美债1.117万亿美元，较5月减少264亿美元；英国持有9399亿美元，环比减少87亿美元；中国持有6334亿美元，环比减少260亿美元。（备注：若美债没人要，就是最大市场风险）

欧美AI产业链资金运转岌岌可危

KB证券首席策略师 Lee Eun-taek 预警，若10年期美债收益率持续突破5%(触及2007年高位)乃至5.3%(25年高位)，将促使全球资方从“风险偏好”全面转向“资金保本”，可能引发AI及大科技板块资金链的阶段性收缩。

AI基础设施的扩张高度依赖债务融资。过去一周，30年期美债收益率从5%以下跃升至5.3%以上，意味着任何依赖长期债务融资的AI基础设施项目都将面临更高的利息成本。

美国证券业与金融市场协会数据显示，今年以来美国企业已经发行接近1.7万亿美元债券，同比增长27%，甚至已经超过2025年全年的发行规模。随着科技企业和其他公司投入巨额资金建设AI数据中心及相关基础设施，资本市场融资需求快速增加。

KB证券首席策略师Lee Eun-taek指出，虽然大型科技公司可能为了不在AI竞赛中落后而继续投资，但更高的利率可能促使提供资金的金融机构缩减融资规模。

谨慎资金从新兴市场回流美债。 当无风险利率上升到5%以上时，美债本身就成为极具吸引力的资产类别。资金从新兴市场股市回流美国债市的压力随之增大。