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　　2026年8月10日，恒生指数公司就恒生科技指数编算方法修订方案征询市场意见。

　　此次修订的核心内容包括：扩大指数的科技主题范围、调整成分股挑选机制，以及增加成分股数目。多位券商分析师认为，恒生科技有望借此由偏互联网的平台型指数，进一步向覆盖更广的港股科技指数转变。

　　今年上半年，恒指、恒生科技指数分别下跌10.7%、18.9%，明显跑输其他全球主要市场，香港证监会将之归结为指数本身存在结构差异，原有指数框架对新兴科技公司的覆盖不足，难以分享半导体及AI相关产业带来的市场机会。

　　编制方案大胆革新

　　“这将是恒生科技指数自2020年推出以来，最为深刻也是最具系统性的改变。”中金公司海外与港股策略首席分析师刘刚对于恒生科技正在酝酿的变化充满期待。他认为，此举不仅将更加紧贴全球科技发展趋势，并且在当前AtoH上市浪潮持续的背景下，保持恒生科技指数对于港股科技板块的代表性。

　　在他看来，此次修订方案不仅是从数量上增加指数的覆盖范围，通过重构科技主题分类以更紧贴最新市场发展，更引入了通过收入增长的选股机制（按市值排名从合资格公司中选取排名前40位，剩下10个名额则按照过去12个月的收入增速排名），让具备收入增长潜力的科技企业入选，全方位更新与优化了选股流程。

　　在扩大科技主题覆盖方面，修订方案取消对恒生行业分类系统指定行业的硬性要求，并将六大科技主题重组为：数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端、前沿科技。其中，人工智能由子主题提升为科技主题之一；前沿科技为新增科技主题，相关科技子主题包括航天及卫星科技、量子计算、脑机接口、新食品技术及先进材料。

　　国信证券分析师王学恒指出，若方案按计划落地，恒科仍以腾讯、阿里、小米、美团等大市值公司为主，但半导体、AI、机器人、智能驾驶、储能等方向的覆盖会明显增加。现有30只成分股在拟议指数中的合计权重仍为88.5%，新增10只市值组和10只收入增长组的权重分别为9.1%和2.4%；前十大权重则从70.6%降至66.3%。因此，指数短期表现仍会主要由大市值互联网和硬件龙头决定，但对少数公司的依赖会有所下降，指数覆盖面更广。

　　跑输之后反思结构

　　有意思的是，不久前的7月30日，香港证监会发布第79号研究论文《环球及香港证券市场半年回顾》，复盘上半年环球及香港证券市场表现。论文提到，2026年上半年港股与全球主流市场走势显著分化。恒生指数、恒生科技指数分别回落10.7%、18.9%，而美股道指和纳指分别涨8.9%和12.8%，英国富时指数涨5.7%，上证综指和深证综指分别上涨3.2%和12.2%。

　　香港证监会认为，上述表现分化的原因在于部分海外基准指数的表现主要由半导体及AI相关股票所带动，但香港指数内的科技股则以电商平台、应用程序及消费导向股等界别为主，香港市场受惠于全球AI热潮的程度相对有限。

　　数据显示，半导体及AI相关股票在恒指及恒生科技指数中，分别仅占约2.5%及近17%。因此，它们对大市的影响仅属温和。

　　中信证券指数研究团队也表示，港股科技板块早期高度集中于互联网业务，近年来先进硬件与人工智能相关上市公司的数量显著增加，特专科技公司也陆续登陆市场。由于港股科技板块收入增长较强的公司往往市值较小，在仅以公司市值为基础的选股框架下，高增长但规模相对较小的公司或未能被纳入指数。此次恒生科技指数编算方案修订的核心要义在于使其成为更广泛及更具前瞻性的香港科技股基准指数。

　　哪些个股有望入选

　　基于截至6月底的数据，中信证券指数研究团队对纳入个股进行预测，预计市值组别预计新增包括宁德时代、天数智芯等10只股票；收入增长组别预计新增包括文远知行-W、滴普科技等10只股票。新纳入股票以先进硬件、人工智能主题为主，有望进一步表征当前港股科技产业全貌。

　　调整前后，预计指数前十大比重由70.6%降至66.3%，权重股短期或面临被动资金流出的压力，但考虑其市值规模以及流动性水平，冲击预计十分有限。以市值准则及收入增长准则新增的成份股，预期分别占修订后的指数比重9.1%及2.4%，再平衡阶段有望带来365亿港元的被动跟踪资金的流入，或对个股在流动性方面产生一定冲击。

　　王学恒则提到，从公司层面看，腾讯、阿里、美团等平台公司面临的主要是扩容后的权重摊薄，指数地位没有根本变化；小米、中芯国际、华虹半导体等硬件公司则更符合新方案强调的先进硬件方向。潜在新增公司中，宁德时代、黑芝麻（维权）智能、速腾聚创、优必选、晶泰控股等值得跟踪，但还要看9月末能否进入恒生综合大型股或中型股指数，以及流动性、市值和收入增速排名等条件。

　　“过去市场经常把恒科近似理解为互联网指数，未来如果50只成分股方案落地，AI、半导体、机器人和先进硬件的影响会更大。”他表示，短期交易上，重点仍是9月底最终方案、11月指数检讨结果和12月实际调仓；中长期配置上，恒科的行业覆盖会更均衡，但新增中型成长公司也会带来更高的波动。

　　责编：杨喻程

　　排版：王璐璐

　　校对：杨舒欣