今年上半年，以AI产业链为代表的半导体、光通信风光无限，领涨市场。然而，7月以来AI上游产业链却出现显著调整，海内外关于AI泡沫的争议也不绝于耳。展望未来，半导体产业链蕴藏哪些投资机会？经历大跌后AI硬件是否迎来机会？下半年AI应用能否异军突起？哪些细分子行业蕴藏机会？围绕这些热点话题，我们一起来看长城半导体产业基金经理杨维维的分析。

　　问：最近几年半导体国产化不断推进，如何看待半导体产业链的投资机会？

　　杨维维：2020年-2030年有望是半导体的黄金10年，中国半导体同时享有产业追赶以及产业创新两大红利。此轮半导体的上涨，主要源于AI对于产业链的重塑，尤其是海外的半导体产业链更早且更直接受益于AI投资的拉动。目前主要看好国产算力以及晶圆厂扩产受益环节。

　　问：近期AI上游产业链等科技股显著回调，如何看此次调整？对于AI上游产业链后市怎么看？

　　杨维维：近期科技大幅调整，核心原因就是市场结构过于极致，二季度末AI硬件算力仓位创历史新高，此轮调整意味着单边行情大概率已结束。市场担忧的是资本支持的持续性，如海外云服务大厂现金流转负等负面消息被放大。不过，AI的大逻辑和基本面没有变化，只是后续科技板块要寻找结构性机会。

　　问：AI应用如软件、传媒等今年整体表现一般，对于AI应用下半年走势怎么看？看好哪些细分行业？

　　杨维维：AI应用方面，随着模型能力的持续增强，很多工具类软件的功能不可避免会被模型吞噬，这正逐步成为现实。此外，在模型迭代过程中相对受益的人工智能基础设施‌（如数据等）在国内AI的发展过程中议价能力相对较弱。因此，我们对于AI应用软件后续的走势没有很强的信心。相对而言，我们中长期看好物理AI（如机器人、智能驾驶等）和大模型本身的投资机会。

　　问：在OpenAI距离IPO越来越近之际，海外AI板块却大跌，近日海外机构对AI泡沫是否将破灭争议较大，包括对巨额资本支出能否延续等质疑，对此怎么看？

　　杨维维：大模型已成为非常强大的生产力工具，在编程领域的商业化非常成功，未来还会在更多领域实现商业化闭环。AI产业的长期前景看好成为共识。当然，行业最大的问题是算力资本开支高企，而下游商业化回报还远远跟不上投入，远期科技叙事和短期盈利不匹配是当前市场的主要矛盾。后续行情可能会走向分化，应更加关注斜率更高、竞争格局更清晰的方向。

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