营收与利润表现：增长态势下的结构性分化

四会富仕（300852）2026年半年报显示，公司实现营业收入12.33亿元，同比增长43.39%；归属于上市公司股东的净利润8785.37万元，同比增长16.53%；扣除非经常性损益后的净利润8171.82万元，同比增长25.97%。尽管营收和利润双增长，但增速差异显著，反映出公司盈利水平与营收规模扩张不同步。

营业收入：核心领域需求拉动增长

公司营收实现12.33亿元，同比增长43.39%，主要得益于工业控制、汽车电子和通信设备三大核心领域的需求拉动。报告期内，三大板块收入合计占比超80%。其中，通信设备领域表现尤为突出，成为拉动整体增长的核心引擎，主要受益于AI服务器、光模块等新兴市场的快速放量。

净利润：增速显著滞后于营收

归属于上市公司股东的净利润8785.37万元，同比增长16.53%，增速显著低于营收43.39%的增长幅度。主要受原材料价格上涨、泰国工厂产能爬坡期固定成本集中摊销以及财务费用激增等因素影响，公司盈利水平未能与营收同步增长。

扣非净利润：剔除非经常性损益后增长提速

扣除非经常性损益后的净利润8171.82万元，同比增长25.97%，增速高于净利润整体增幅。主要由于非经常性损益同比减少，使得扣非净利润更能反映公司主营业务的实际盈利状况，但仍低于营收增速，显示主营业务盈利能力仍面临压力。

基本每股收益：微幅增长

公司基本每股收益为0.5473元/股，同比增长3.42%。这一增幅远低于净利润16.53%的增长，主要原因是公司总股本有所扩大，稀释了每股收益。

扣非每股收益：增长显著

扣非每股收益0.5091元/股，同比增长25.97%，与扣非净利润增速一致。反映出在剔除非经常性损益后，公司每股盈利能力有较为明显的提升，但仍需关注其与营收增长的匹配度。

加权平均净资产收益率：同比下降

报告期内，公司加权平均净资产收益率为3.83%，同比下降0.76个百分点。主要原因是净利润增长幅度低于净资产增长幅度，反映公司资本利用效率有所降低，股东投资回报水平出现下滑。

资产负债状况分析

应收账款：规模增长与周转压力

截至报告期末，公司应收账款余额为5.90亿元，较期初增长18.87%，增速虽低于营收增长，但应收账款占营业收入比例从期初的57.76%上升至47.87%。

应收账款增长主要系业务规模扩大所致，但需关注应收账款周转率变化及坏账风险。报告期内，公司计提应收账款坏账准备3283.24万元，同比增长18.70%，与应收账款增长基本同步，显示公司在扩大销售的同时，信用风险有所累积。

存货：规模上升与跌价风险

期末存货余额3.87亿元，较期初增长31.00%，增速高于营收增长。存货周转率有所下降，主要系原材料备货增加及产成品库存上升。

报告期内，公司计提存货跌价准备1657.71万元，同比增长34.73%，高于存货规模增长比例，反映部分存货存在减值风险，可能对未来利润产生不利影响。

费用分析：财务费用激增成主要拖累

销售费用：增速低于营收

销售费用2685.41万元，同比增长22.35%，增速低于营收43.39%的增长，显示公司在业务扩张的同时，销售费用控制取得一定成效，销售投入效率有所提升。

管理费用：平稳增长

管理费用2843.92万元，同比增长21.95%，增速同样低于营收增长，表明公司在管理方面也保持了较好的成本控制，管理效率有所提高。

研发费用：持续加大投入

研发费用4879.20万元，同比增长50.14%，增速高于营收增长。公司持续加大在AI服务器、光模块等高端产品领域的研发投入，为未来发展奠定技术基础，但短期内也对利润形成一定压力。

财务费用：汇兑损失激增459.92%

财务费用2115.25万元，同比激增459.92%，主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。公司外销业务占比较高，汇率波动对业绩影响显著，成为本期利润增长的主要拖累因素。

现金流量分析：经营活动现金流大幅恶化

经营活动产生的现金流量净额：同比下降65.70%

经营活动产生的现金流量净额1593.28万元，同比下降65.70%。主要原因是报告期内向供应商支付货款增加，反映公司上下游资金占用情况加剧，盈利质量有所下降。

投资活动产生的现金流量净额：大额净流出

投资活动产生的现金流量净额-3.07亿元，同比下降2561.71%，主要系赎回理财金额大于购买金额及增加固定资产投资所致。公司持续推进产能扩张，新建及技改项目投入较大，短期内对现金流造成较大压力，但为长期发展提供了产能保障。

筹资活动产生的现金流量净额：借款增加

筹资活动产生的现金流量净额2485.42万元，同比增长224.98%，主要系报告期内新增短期借款5087.06万元。公司通过借款来弥补经营活动和投资活动的现金缺口，导致负债规模上升，财务风险增加。

风险提示

1. 盈利能力承压风险：原材料价格上涨、海外工厂投产初期亏损等因素可能持续影响公司盈利水平，净利润增速与营收增速的差距可能进一步扩大。

2. 现金流风险：经营活动现金流净额大幅下降，应收账款和存货规模上升，可能导致公司资金链紧张，对公司日常经营和偿债能力构成挑战。

3. 汇率风险：外销业务占比较高，人民币汇率波动可能对公司业绩产生较大影响，财务费用的不确定性增加。

4. 海外经营风险：泰国生产基地尚处于产能爬坡阶段，面临市场开拓、管理磨合、文化差异等不确定性，其盈利贡献存在较大变数。

5. 行业竞争加剧风险：PCB行业扩产潮可能导致产能过剩，产品价格面临下行压力，公司市场份额和盈利能力可能受到冲击。

结论

四会富仕2026年上半年营收保持高速增长，主要受益于下游新兴市场需求拉动。但净利润增速滞后、财务费用激增、现金流恶化等问题凸显公司经营压力。投资者需密切关注公司成本控制能力、海外工厂投产进展及现金流状况变化，审慎评估投资风险。

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