德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）近日就联芸科技（杭州）股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函出具回复，对公司20.61676亿元募资的必要性、合理性及募投项目细节等核心问题进行了详细说明。

募投项目聚焦新一代存储主控芯片 投资结构清晰

根据回复，联芸科技本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过206,167.60万元，将用于“面向数据中心与智能终端的新一代数据存储主控芯片系列产品研发项目”及补充流动资金。其中，研发项目总投资214,500.96万元，拟使用募集资金166,167.60万元，具体投资构成如下：

设备购置费中，硬件购置19,598.74万元，主要包括企业级PCIe Gen6/Gen7 SSD主控芯片、消费级PCIe Gen6 SSD主控芯片及UFS 5.0嵌入式存储主控芯片的专用分析仪、示波器、服务器等设备；软件购置3,994.54万元，主要为EDA软件、EMU仿真工具等。研发人员薪酬方面，项目涉及前端工程师、固件开发工程师等多个岗位，薪酬总额83,418.90万元，平均月薪4.46万元，较公司目前平均成本仅上浮约1.5%。流片费用67,922.95万元包含MPW、MP费用及相关封测费用等。项目实施费用39,565.83万元则涵盖设备租赁费、IP费用、实验耗材费等，其中IP费用达30,527.28万元，为满足研发需求购置相关技术模块及功能单元的授权支出。

资金缺口达26亿元 融资必要性凸显

德勤在回复中指出，结合公司货币资金及交易性金融资产持有情况、资产负债结构等因素，公司本次融资具有充分必要性及合理规模。截至2026年一季度末，公司可支配资金余额为64,479.82万元。经测算，未来三年公司经营活动预计产生现金流量净额37,726.11万元，但同时面临已审议投资项目资金需求214,500.96万元、未来三年预计现金分红支出6,633.72万元、最低现金保有量96,819.29万元、未来三年新增最低现金保有量需求44,017.85万元以及未来三年预计偿还有息债务利息金额796.73万元等多项资金支出，总体资金需求合计362,768.55万元，资金缺口约为260,562.63万元，高于本次募集资金总额206,167.60万元。

从行业背景看，人工智能资本支出激增正重塑存储产业格局，数据存储主控芯片重要性显著提升。据CFM闪存市场数据，微软、谷歌等科技巨头2025年资本支出合计约4,000亿美元，预计2026年增长25%至约5,000亿美元，国内互联网企业亦加大AI基础设施投入。2026年北美云服务提供商NAND Flash需求预计同比激增265%，AI服务器单台存储容量需求是传统服务器的8-10倍。在此背景下，现有PCIe Gen5存储主控在应对多租户训练和推理需求时已显不足，未来将向PCIe Gen6/Gen7及UFS 5.0等更高性能产品迭代，公司本次募投项目正是为抢抓这一战略机遇期。

新增研发费用对业绩影响有限 与同行对比存在合理性

回复披露，本次募投项目预计新增研发费用合计198,553.53万元，分年度来看，第1年至第8年分别为53,041.84万元、50,050.70万元、69,806.57万元、15,090.84万元、7,419.36万元、2,516.10万元、571.52万元及56.60万元。公司表示，该项目是对现有产品的迭代升级，承接前序Gen5、UFS高阶技术研发延续性工作，自2027年起，公司预计不再新增其他大规模存储主控类研发项目，核心研发人力、资金资源将集中投入本次募投项目，整体研发投入具备连续性、承接性，预计不会造成公司研发费用大幅异常增长，对公司经营业绩不存在重大影响。

与同行业可比公司项目对比，联芸科技企业级PCIe Gen6 SSD主控芯片研发项目拟投入44,403.40万元，低于大普微同类PCIe 6.0企业级主控芯片研发项目的51,298.41万元，主要因公司专注于SSD主控芯片研发，基于现有技术能力及客户资源进行了审慎预估。江波龙半导体存储主控芯片系列研发项目涵盖多类型主控芯片，无法单独比较同类型产品费用金额。此外，企业级PCIe Gen7 SSD主控芯片等其他研发项目目前暂无可比公司披露研发投入信息。德勤认为，本次募投项目投资支出测算金额合理，各项投资支出的具体构成与公司同类项目及同行业可比公司项目存在差异的原因具有合理性。

业务经营指标稳健 存货及应收账款风险可控

针对问询中关注的业务与经营情况，回复显示，2023年至2026年第一季度，公司营业收入分别为103,373.62万元、117,378.39万元、132,712.94万元及35,527.51万元，归母净利润分别为5,222.96万元、11,805.86万元、14,215.85万元、886.03万元，业绩增长主要得益于数据存储主控芯片产品销售数量的持续增长，其收入占主营业务收入比例均超过70%，毛利率保持在54%左右的稳定水平。AIoT信号处理及传输芯片产品收入2025年有所下滑，主要系销售产品结构变化，售价较低、毛利率较低的新款中端主处理器芯片MAV0105系列占比上升所致，公司已在募集说明书中补充披露相关风险。

存货方面，报告期各期末账面价值分别为18,259.12万元、30,894.10万元、57,651.85万元及59,076.44万元，增长主要因市场需求提升、备货政策调整及新产品量产。存货库龄主要集中于1年以内，占比超83%，在手订单及意向订单充足，各期末覆盖率均超150%，期后结转或销售情况良好。2026年3月末存货跌价准备计提比例3.14%，与同行业可比公司相比，剔除澜起科技后与翱捷科技、纳芯微不存在明显差异，跌价准备计提充分。

应收账款方面，报告期各期末账面价值分别为27,274.99万元、44,377.21万元、31,249.67万元及30,532.52万元，整体呈现先升后降趋势，主要受收入增长、客户采购节奏及回款情况影响。应收账款账龄以信用期内和逾期6个月以内为主，前五大客户多为行业龙头企业，信用水平较高，2023年末及2024年末应收账款期后均实现全额回款。坏账准备计提比例处于同行业可比公司范围内，2026年3月末综合计提比例1.48%，计提充分。

经营活动现金流净额与净利润变动趋势存在差异，主要受存货、经营性应收应付项目变动及股份支付等非付现成本影响，具有合理性。截至2026年3月31日，公司不存在金额较大的财务性投资，本次发行董事会决议日前六个月内亦无新投入和拟投入的财务性投资。

德勤华永会计师事务所认为，联芸科技本次募投项目投资支出测算合理，新增研发费用对公司未来业绩影响较小，公司对本次融资的必要性和融资规模的合理性说明具有合理性。同时，公司业绩增长、存货及应收账款变动、经营活动现金流波动等均具有合理原因，存货跌价准备及应收账款坏账准备计提充分。

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