（来源：经济参考报）

Choice数据显示，截至2026年6月24日，国泰基金ETF管理规模达3475亿元，正式超越华泰柏瑞，跃升至行业第三位，仅次于易方达基金与华夏基金。这背后，是宽基ETF的持续赎回与行业主题ETF结构性吸筹，海富通基金、天弘基金、永赢基金等中型机构顺势崛起。然而，排位上升的光环之下，大多数中型机构的生存困境并未消解。

在业内人士看来，当多家基金管理人同期争夺同一稀缺指数，券商渠道却因多种因素考量只愿携手头部机构，同样产品获批的中型机构即便上报更早，仍可能被挤出合作名单。ETF市场的隐性壁垒正成为行业高质量发展的深层制约。

中小型公司的ETF错位突围

记者发现，国泰基金的突围并非依靠传统宽基ETF，而是得益于其在行业主题ETF领域的“进攻”：通过精准布局券商、军工、医药、科技等细分赛道，在宽基产品之外开辟出差异化增长曲线。Choice数据显示，截至6月24日，国泰基金年内ETF规模新增超600亿元，排名全市场第一。

格上基金研究员关晓敏表示，国泰基金ETF规模超越华泰柏瑞跃居行业第三，本质是ETF市场从“宽基指数高度集中”进入“行业主题多元化”的结构性变化。国泰基金凭借过去对科技等赛道的布局，在2026年市场风格极致分化的行情下，其通信、半导体等行业ETF规模爆发式增长。而华泰柏瑞的ETF业务较高依赖其旗舰产品——沪深300ETF，在2026年上半年持续资金流出，导致规模缩减。

类似的路径也在其他中型机构复制。这些机构的共同特点是，避开与头部机构在沪深300、科创50等宽基产品上的正面交锋，转而在行业主题ETF领域建立先发优势。比如，海富通基金凭借短融ETF在债券ETF细分赛道占据先机，天弘基金、永赢基金则通过布局人工智能、红利等主题ETF实现了规模与排名的双双攀升。

然而，“突围”的光环之下，大多数中型机构的生存困境并未消解。2026年以来，ETF清盘与“保壳”警报在中小公募中密集响起，折射出行业主题多元化表象下的生存挤压。

据Choice数据，2026年以来全市场已有超150只基金发布清盘公告，数量较去年同期增长四成，其中相当比例为中小型公司的ETF及主题产品。此前，博时基金旗下博时国证大盘成长ETF也已发布召开持有人大会公告，拟审议持续运作方案，该基金已连续60个工作日资产净值低于5000万元。同时，国泰中证智能汽车ETF、博时国证龙头家电ETF等亦相继发布清盘预警。

规模效应与渠道博弈的“马太效应”

ETF市场的隐性壁垒是规模与渠道博弈下的“马太效应”。

据了解，从券商渠道角度看，其选择合作对象时考量的因素包括：ETF的流动性、客户认可度、后续服务支持以及佣金分成比例，在这些维度上，头部机构往往具有较大优势。某券商财富管理部门负责人透露，对于同一指数，其优先选择规模最大的产品作为主推，因为客户体验更好，做市商报价也更积极。中型机构除非在费率或特色服务上有显著差异，否则很难打破这种格局。

山西证券非银团队在近日发布的行业月报中分析称，当前证券行业估值仍处于历史低位区间，业务布局领先、资本实力较强的龙头券商持续抢占市场份额。这一逻辑在ETF代销领域同样适用：头部基金公司凭借更强的股东背景与资源投入，能够与头部券商形成强强联合，而中型机构则在渠道谈判中处于弱势地位。

更为严峻的情况是，ETF的流动性与规模之间存在自我强化的循环。近日，全市场债券型ETF总规模首次突破8500亿元，同比增长超180%，但增量资金主要涌向头部机构的旗舰产品，中型债券ETF并未同等受益。前述负责人解释，规模越大，做市商越愿意提供报价，买卖价差越小，机构资金越愿意配置；反之，规模小的ETF即便跟踪同一指数，也可能因流动性不足而被边缘化，这种流动性歧视使得中型机构的新发ETF在起跑线上就处于劣势。

从“同质化内卷”到“差异化深耕”

面对隐性壁垒，中型机构的突围路径在于错位竞争与差异化深耕。今年以来，海富通基金、天弘基金、永赢基金等中型机构在ETF排序重构中顺势崛起，关键在于其以行业或主题ETF产品见长，在细分赛道中建立了先发优势。

关晓敏认为，国泰基金、海富通等公司的发展路径不可简单复制，但是其前瞻布局高景气赛道、培育有发展潜力的产品矩阵是可以学习的战略方向。ETF行业格局上，宽基ETF进一步向头部集中，而行业主题ETF、债券ETF、跨境ETF成为中小公司的生存空间。中小型公司可以在1至2个细分赛道深耕，做到市场前三，继而可以实现“小而美”的盈利模式。华南某券商分析师则表示，特别是在当前监管鼓励产品创新的背景下，具备鲜明策略特征或独特资产配置价值的ETF，更容易获得渠道与投资者的认可。

从监管导向看，行业高质量发展需要打破同质化“内卷”。证监会近期多次强调，要推动公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转变。对于ETF市场而言，这意味着未来产品审批可能更倾向于鼓励创新、限制同质化重复布局。

业内人士认为，展望未来，ETF市场的竞争将从简单的规模竞赛转向能力竞赛，而中型机构若能在产品创新、客户服务、投教运营等维度建立特色能力，仍有望在细分赛道中占据一席之地。随着行业从野蛮生长进入规范发展时代，ETF市场的座次重排或将持续，真正的赢家将是那些能够在差异化中找到可持续商业模式的机构。