■ 桂浩明

有色金属板块在近期的A股市场上，不算是特别活跃的板块，其受关注程度虽然从历史角度来看，已经不是很低了，但还是明显逊色于广受追捧的科技板块。

在去年年底，很多机构对今年的股市运行作出了预测，虽然观点不尽相同，但在有色金属板块上，却有着高度的共识。普遍认为在新一轮结构性行情中，有色金属板块可能是主角之一，会有相当不错的表现。

从刚公布完的上市公司2025年年报来看，有色金属板块的业绩不负众望，表现相当出色，今年一季报更是表现亮眼。但从该板块在今年前四个月的市场走势来看，板块中虽然也不乏强势品种，但总体表现低于预期。尤其是一些大型综合类有色资源公司的股票，表现多少有点差强人意。这里显然有地缘政治因素的影响，但与此同时，市场中各方力量的博弈也是不可忽视的问题。对国家政策的预期、国际供应链变化、半导体产业对短线资金的争夺、油气等能源板块的扰动等。这也就启发投资者进行更多的思考。

去年底之所以有观点认为，今年有色金属股票的行情不亚于很多科技股，其中一个来自交易方面的原因，在于时下有关科技股的概念越来越多，而且越来越深奥。对普通投资者来说，要深入理解就不那么容易，这自然会影响参与的积极性。

如果说在价格相对还比较低的情况下，还是会有不少人愿意做些尝试，但在如今科技股价格已经大幅上涨以后，人们追涨就会显得很犹豫。而去年下半年以来，海外市场围绕AI是否存在泡沫的争议，对A股的科技股行情在一定程度上也存在某种抑制。这样一来，也就驱使一些投资者选择自己比较容易理解，相对也比较熟悉的有色金属板块进行投资。

一段时间以来，市场开始关注通胀题材，也对其行情向上产生了相应的推动作用。应该说，这样的判断也有一定道理。但这里分析的基础还是板块轮动。而要再深入地思考一下，不难发现其中还有复杂的市场博弈因素。

现在，AI的发展日新月异，成为科技发展的先锋和经济增长的动力。而在此过程中，人们越来越发现，AI产业对有色金属，特别是一些小金属、稀有金属有着很大的需求，而它们本身又是AI所不能取代的。尽管在这个问题上学界认识并不一致：并非所有有色金属都为AI所必需，即便有需求，数量也有限。也就是说，在有色金属领域中，各品种的稀缺程度以及市场需求总量是有很大差异的。

但问题在于，当市场上的大资金开始涉足其中时，在短时间内尚无法真正研判出未来有效需求规模的背景下，大资金采取的对策是利用金融杠杆，几乎不加区别地大肆介入。由此产生了商品期货市场上有色金属品种合约的上涨行情。但要传导到A股市场并引发相关股票的上涨，还是需要有一个过程。而且，当资金大量涌入半导体板块时，大家都往龙头品种去扎堆，很少有资金会顾及这一板块的周边。此时，有色金属板块受冷落也是可以理解的。当然，理性的投资者也会关注到，在当下紧张的地缘政治局势背景下，人们对资源掌控的关切在增加，这就构成了不同地区有色金属板块行情的分化，同时也为未来整个板块的上涨创造了条件。

综合以上分析可以看到，A股市场上有色金属股票的温和表现，虽然不能排除市场热点集中在科技股等方面的原因，但这种冷落很难说具有长期性，在某种程度上更多的还是各种力量博弈的结果。值得一提的是，当这种博弈深入展开以后，客观上将使得相关品种具备了某些金融属性，这无疑会使得有色金属的行情获得更大的上涨推力，同时也会使得价格运行中的波动幅度加大，从而逐渐增加价格弹性并吸引投资者。

面对有望再度活跃的有色金属板块行情，投资者应该结合当前市场的变化，从全新的角度来分析。虽然它在本质上还是资源类品种，但客观上已经不能仅仅从这个视角去评价它。市场上各种博弈力量的存在，让有色金属板块的行情充满了变数，同时也形成了大量的机会。因此，现在可以强调的是，在2026年的后几个月，有色金属板块有望成为市场的焦点之一。当然，在此过程中其风险也在变大，这是参与操作的投资者必须要认识到的。

本文由作者首发于金融投资报