（来源：上交所ETF之家）

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为了更好服务居民财富管理需求，上海证券交易所推出“投顾指南针”专栏，汇聚知名机构专业视角，持续分享行业基金投顾实践经验。在这里，我们将以更轻松易懂的方式，解析投顾服务内涵，拆解资产配置逻辑，探讨投资陪伴的意义，与您一同探索专业化、普惠化的财富管理路径。投资路上，让投顾指南针为您导航。

来源：华泰证券 投稿

 PART 1 

什么是投资中的噪声？

在参与基金投资前，很多投资者会觉得只要低买高卖就能赚钱。但是在市场上纷繁复杂的信息、账户中基金净值的涨跌、甚至是个人情绪的影响下，人们往往难免做出盲目追涨杀跌等非理性的投资操作。这些影响人们决策行为的因素，诺贝尔经济学奖获得者、行为金融学家卡尼曼教授将其总结为：“噪声”。

丹尼尔·卡尼曼在其2021年所著的《噪声》一书中写到：“我们每天总能找到各种各样对股市波动的解读，其中绝大部分，其实就是噪声”。在投资的场景下，噪声可以理解为：存在于投资决策环境中、影响投资者的认知判断、造成投资目标不稳定、投资决策非理性的那些因素。

举个例子，有的投资者会根据市场热点进行投资，当一只股票屡创新高，市场热度空前时，投资者抱团买进，结果被套牢。这种市场上的各种热点信息就可以被理解为噪声，对投资者进行理性的判断产生影响。

 PART 2 

投资中有哪几种噪声？

根据丹尼尔·卡尼曼的研究，噪声分为三种：水平噪声、模式噪声和场景噪声。在投资领域，这三种噪声有怎样体现？

01水平噪声：

同样一只基金，不同的投资者感知不同

对于一只高波动的权益基金，有的积极型投资者会觉得很值得布局，因为他比较享受市场波动带来的乐趣，也能容忍基金的回撤；而有的投资者觉得这种基金碰不得，他们容忍不了一点浮亏。不同投资者对同一基金的差异化感知就属于一种“水平噪声”。

02模式噪声：

对市场客观运行情况，人们可能做出不同决策

对于四季变化，有的人可能“伤春悲秋”。也有人会说“我言秋日胜春朝”。在市场的客观运行中，不同的人的主观感受和决策同样有所不同。比如对于市场的大跌，有的人会极度悲观，赎回止损；也有人会极度兴奋，觉得加仓的“黄金底”来了。在基金投资中，这种对于市场环境产生的不同判断就属于一种“模式噪声”。

03情景噪声：

投资者的主观情绪也会影响投资操作

有时候，一些完全与基金本身无关的因素也会影响投资者的操作。心情、天气、压力、疲劳等等因素都会对投资者的判断带来情景噪声。比如，如果一个投资者今天心情不好，因此会觉得这个基金的各个方面不满意，从而盲目赎回止损。而如果他今天心情比较好的话，就算基金有一些浮亏也能忍受。这就是情境噪声对投资判断的影响。

 PART 3 

如何应对投资中的噪声？

《噪声》一书中提到：噪声本质上是一种统计学上的概念，每个人都会往不同的地方偏。所以，要减少噪声的干扰，有一个简单的方法，那就是多找一些独立的外部观点，然后取平均值，让噪声之间相互抵消，这样就能做出更好的判断。

在基金投资中，投资者们可能每天面对海量的信息，其中有些是真正对投资有帮助的信号，也有些属于噪音。投资中想要尽量减少噪声的影响，不妨多参考与投资标的真正相关的客观指标，综合对比，并做出独立的判断。

作者：

李笑雯  S0570622090031   

吴纯依  S0570619110030

联系人：刘国池

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