申万菱信汇元宝债券年报解读：份额缩水64%净资产腰斩 管理费下降36%
期末净资产5773万元同比降62% A类份额赎回超六成
2025年申万菱信汇元宝债券型基金（下称“汇元宝债券”）规模大幅缩水，期末净资产合计57,729,303.39元，较2024年末的152,005,319.64元减少94,276,016.25元，降幅达62.02%。基金份额总额从2024年末的166,254,156.12份降至59,392,100.45份，缩水106,862,055.67份，降幅64.32%。
从份额变动看，A类份额表现尤为突出。2025年A类份额期初166,116,093.22份，当期申购241,623.13份，赎回107,084,361.07份，期末仅剩59,273,355.28份，净赎回106,842,737.94份，赎回比例高达64.32%。C类份额规模较小，期初138,062.90份，期末118,745.17份，净赎回19,317.73份，降幅13.99%。
| 项目 | 2025年末 | 2024年末 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净资产合计（元） | 57,729,303.39 | 152,005,319.64 | -94,276,016.25 | -62.02% |
| 基金份额总额（份） | 59,392,100.45 | 166,254,156.12 | -106,862,055.67 | -64.32% |
| A类份额（份） | 59,273,355.28 | 166,116,093.22 | -106,842,737.94 | -64.32% |
| C类份额（份） | 118,745.17 | 138,062.90 | -19,317.73 | -13.99% |
A类净值增长6.23%跑赢基准8.29个百分点 权益仓位提升至19.64%
2025年汇元宝债券A类份额净值增长率6.23%，C类6.01%，同期业绩比较基准收益率为-2.06%，A类、C类分别跑赢基准8.29个百分点、8.07个百分点。从长期表现看，A类自成立以来累计净值增长率-2.94%，C类66.44%，C类因成立以来净值增长显著跑赢A类。
净值表现分化的背后是投资策略调整。基金管理人在报告中表示，2025年维持纯债部分资产配置，适当参与长端利率债波段交易，同时提高权益资产仓位，主要集中在成长类个股与行业。截至年末，权益投资占基金总资产比例达19.28%，其中股票投资公允价值11,337,377.00元，占基金资产净值比例19.64%。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | A类跑赢基准 | C类跑赢基准 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 6.23% | 6.01% | -2.06% | 8.29% | 8.07% |
| 过去三年 | 6.95% | -- | 4.33% | 2.62% | -- |
| 自成立以来 | -2.94% | 66.44% | 5.33% | -8.27% | 61.11% |
股票投资收益593万元对冲债券亏损 制造业占比超八成
2025年基金投资收益6,648,247.59元，主要依赖股票投资贡献。其中，股票买卖差价收入5,931,584.10元，较2024年的-6,290,522.25元实现扭亏为盈；股利收益230,554.01元。债券投资收益486,109.48元，其中买卖债券差价收入-1,915,448.25元，利息收入通过“买入返售金融资产收入”等科目体现。
股票持仓方面，期末按公允价值排序的前三大重仓股为天赐材料（1,544,225.23元，占净值2.67%）、盐湖股份（1,388,288.00元，2.40%）、中际旭创（1,220,000.00元，2.11%）。行业分布高度集中，制造业占比16.83%（9,713,088.73元），信息传输、软件和信息技术服务业占1.10%（637,388.27元），采矿业占1.71%（986,900.00元）。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 | 行业 |
|---|---|---|---|---|
| 002709 | 天赐材料 | 1,544,225.23 | 2.67% | 制造业 |
| 000792 | 盐湖股份 | 1,388,288.00 | 2.40% | 采矿业 |
| 300308 | 中际旭创 | 1,220,000.00 | 2.11% | 制造业 |
| 000688 | 国城矿业 | 986,900.00 | 1.71% | 采矿业 |
| 002475 | 立讯精密 | 856,321.00 | 1.48% | 制造业 |
管理费同比降36%托管费降36% 关联交易佣金占比100%
2025年基金当期发生管理费521,600.94元，较2024年的812,734.06元减少291,133.12元，降幅35.82%；当期托管费104,320.33元，较2024年的162,546.90元减少58,226.57元，降幅35.82%。费用下降主要因基金规模缩水，管理费按前一日基金资产净值0.5%年费率计提，托管费按0.1%计提。
交易费用方面，应付交易费用期末余额10,258.63元（全部为应付申万宏源证券佣金），当期股票交易佣金46,186.28元，债券交易佣金7,715.76元。值得注意的是，基金所有股票、债券及回购交易均通过关联方申万宏源证券交易单元进行，股票交易金额107,546,394.50元（占比100%），债券交易136,708,625.21元（100%），债券回购2,221,152,000.00元（100%），关联交易集中度极高。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理费（元） | 521,600.94 | 812,734.06 | -291,133.12 | -35.82% |
| 托管费（元） | 104,320.33 | 162,546.90 | -58,226.57 | -35.82% |
| 股票交易佣金（元） | 46,186.28 | 227,927.23 | -181,740.95 | -79.74% |
| 应付关联方佣金余额（元） | 10,258.63 | 32,947.97 | -22,689.34 | -68.86% |
机构持有A类份额99.53% 单一投资者占比99.24%存流动性风险
期末基金份额持有人结构显示，A类份额机构投资者持有58,993,234.10份，占比99.53%，个人投资者仅持有280,121.18份（0.47%）；C类机构持有51.06%，个人持有48.94%。进一步穿透显示，A类存在单一机构投资者持有58,941,045.00份，占A类总份额99.24%，占基金总份额99.24%，构成“单一持有人”风险。
基金管理人从业人员持有A类份额52,288.50份，占总份额0.0882%，C类为0。高级管理人员、基金投资和研究部门负责人未持有本基金，基金经理杨翰（任职自2021年8月16日）亦未持有C类份额。
| 份额类别 | 机构持有份额（份） | 机构占比 | 个人持有份额（份） | 个人占比 | 单一机构持有占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 58,993,234.10 | 99.53% | 280,121.18 | 0.47% | 99.24% |
| C类 | 60,635.46 | 51.06% | 58,109.71 | 48.94% | -- |
| 合计 | 59,053,869.56 | 99.43% | 338,230.89 | 0.57% | 99.24% |
管理人展望：2026年货币政策维持宽松 关注权益结构性机会
基金管理人认为，2026年经济增长面临有效需求不足压力，广义赤字率或基本持平，基建投资平淡，地产低位震荡，消费增速或稳中放缓，出口受全球宽财政带动维持较好表现。货币政策将维持适度宽松取向，债券市场利好短端，权益市场在低利率和增量资金充裕背景下或呈现“较好的结构性机会”。
结合基金2025年操作，其已通过提高权益仓位布局成长板块，前十大重仓股中制造业占8只，信息传输业1只，采矿业1只，与管理人对权益结构性机会的判断一致。但需注意，基金规模大幅缩水及单一持有人集中可能影响策略稳定性，投资者需警惕流动性风险及关联交易集中度较高带来的潜在利益冲突。
风险提示与投资建议
风险提示：1. 基金规模大幅缩水64%，或影响申赎效率及策略执行；2. 单一机构持有A类份额99.24%，若该机构大额赎回可能引发流动性危机；3. 关联交易占比100%，需关注交易公允性；4. 权益仓位提升至19.64%，受股市波动影响加大。
投资建议：对债券型基金投资者而言，可关注基金在利率债波段交易及可转债配置的能力；对权益类投资者，可跟踪其制造业成长股持仓表现，但需警惕规模过小及持有人集中风险。建议密切关注基金定期报告中份额变动及机构持仓变化。
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