（来源：券研社）

一、什么是绿色甲醇？——从“灰醇”到“绿醇”的能源跃迁

甲醇是全球最重要的基础化工原料之一，广泛应用于燃料、化工、氢能等领域。传统甲醇主要依赖煤或天然气制备，碳排放高，被称为“灰醇”。

而绿色甲醇（Green Methanol），是指以可再生能源为基础，通过以下路径生产的低碳甚至零碳甲醇：

• 生物质气化（秸秆、林业废弃物）

• 电解水制氢 + CO₂捕集（Power-to-Methanol）

• 工业尾气回收利用

本质上，绿色甲醇是“氢能+碳捕集（CCUS）+可再生能源”的融合体。

在全球“双碳”背景下，绿色甲醇正在从化工原料，转变为能源载体+减碳工具+航运燃料三位一体的战略资源。

二、政策环境：全球碳中和下的“超级风口”

1、国际政策：航运业成为最大催化剂

绿色甲醇爆发的核心驱动力来自于航运减排。

• 国际海事组织（IMO）提出：2050年航运业碳排放减少70%以上

• 欧盟实施：

• FuelEU Maritime

• 碳边境税（CBAM）

航运巨头（如马士基）已大规模下单甲醇动力船舶，直接锁定未来需求。

👉 本质：绿色甲醇是目前最具商业化可行性的航运替代燃料之一

2、中国政策：双碳战略+新型能源体系

中国层面：

• “碳达峰、碳中和”目标

• 可再生能源制氢规划

• 多地出台绿醇示范项目政策

研究显示，中国正通过政策鼓励企业加大研发投入、推动绿色甲醇产业化发展 。

地方层面（内蒙古、江苏、黑龙江等）：

• 风光制氢+绿醇一体化项目密集落地

• 财政补贴+用地支持

3、政策本质总结

绿色甲醇的政策逻辑可以总结为三点：

1. 减碳刚需（航运+化工）
2. 能源安全（替代石油）
3. 新能源消纳（风光电过剩）

👉 这使其成为“政策+产业+资本”三重共振赛道

三、供需格局：从过剩到结构性短缺

1、传统甲醇：过剩格局仍在

• 全球产能：约1.8亿吨（2024） 

• 中国产能：约1.18亿吨 

• 供需：整体宽松，价格承压 

👉 传统甲醇：典型周期行业

2、绿色甲醇：供给严重不足

截至目前：

• 国内规划项目：2600万吨+

• 已投产比例：极低

• 航运需求：爆发式增长

关键矛盾：

需求爆发 vs 有效产能不足

3、未来需求空间（核心三大场景）

（1）航运燃料（最大市场）

• 替代重油

• 单船年消耗10万吨级

（2）绿色化工

• 替代煤制甲醇

• 降碳成本可控

（3）氢能载体

• 甲醇裂解制氢

• 储运成本远低于液氢

4、供需结论

未来5-10年：

👉 灰醇过剩 + 绿醇紧缺 = 结构性机会

四、技术路线：三大路径决定竞争格局

目前绿色甲醇三大技术路线：

1、生物质路线（当前主流）

• 成本低

• 规模受限（原料问题）

2、工业尾气+CCUS

• 短期最具商业性

• 依赖碳源

3、电制甲醇（终局路线）

• 风电/光伏 → 制氢 → 合成甲醇

• 长期主流趋势 

👉 核心变量：

• 电价

• 电解槽成本

• 碳捕集成本

五、产业链全景：从能源到化工的重构

绿色甲醇产业链极长，横跨多个行业：

1、上游：能源+资源

• 风电 / 光伏

• 生物质

• 二氧化碳来源（工业尾气）

核心公司：

• 三峡能源（600905）

• 龙源电力（001289）

• 华能国际（600011）

2、中游：核心制造环节

（1）制氢（电解水）

• 隆基绿能（601012）

• 阳光电源（300274）

（2）甲醇合成

• 宝丰能源（600989）

• 华鲁恒升（600426）

（3）CCUS

• 中国石化（600028）

• 中油工程（600339）

3、下游：应用场景

（1）航运

• 中远海控（601919）

• 招商轮船（601872）

（2）化工

• 恒力石化（600346）

• 荣盛石化（002493）

（3）氢能

• 亿华通（688339）

六、重点公司深度梳理（核心标的）

1、宝丰能源（600989）——绿氢+绿醇一体化龙头

• 全球最大煤制烯烃企业之一

• 布局风光制氢+甲醇

• 一体化优势明显

👉 逻辑：成本控制能力最强

2、华鲁恒升（600426）——煤化工转型典范

• 技术领先

• 向低碳甲醇转型

3、中国能建（601868）——项目总包核心受益者

• 大量绿醇项目EPC

• 风光氢储一体化能力

4、中国石化（600028）——CCUS+氢能龙头

• 碳捕集能力最强

• 未来绿醇关键参与者

5、隆基绿能（601012）——制氢设备核心

• 电解槽+光伏协同

• 决定绿醇成本曲线

七、投资逻辑：谁将成为最大赢家？

1、三条主线最清晰

主线一：能源侧（风光电）

👉 决定成本

主线二：设备侧（电解槽+CCUS）

👉 决定放量速度

主线三：化工龙头（甲醇/烯烃）

👉 决定盈利兑现

2、最具爆发力的细分方向

• 电解水制氢（核心瓶颈）

• 绿醇航运燃料

• CCUS

3、行业阶段判断

当前处于：

👉 0→1示范期 → 即将进入1→10爆发期

八、风险提示

1. 成本下降不及预期（电价、氢成本）

2. 政策推进不及预期

3. 技术路线不确定

4. 航运需求低于预期

九、总结：绿色甲醇=下一个“光伏级”赛道？

绿色甲醇具备三大特征：

• ✅ 政策强驱动（碳中和）

• ✅ 需求刚性（航运+化工）

• ✅ 技术可落地（非PPT）

但同时：

• ❗ 当前仍处于早期

• ❗ 成本仍高于传统路径

最核心一句话总结：

绿色甲醇，本质是“电力→燃料”的桥梁，是新能源消纳与碳中和的关键拼图。