营业收入：营收规模稳步增长 海外市场贡献亮眼

报告期内，公司实现营业收入52.64亿元，同比增长13.40%，营收规模持续扩大。分业务看，变压设备产品收入38.14亿元，同比增长12.49%，是营收增长的核心支柱，其中新能源产品收入增长10.16%、数据中心产品收入大增58.83%，新兴业务表现强劲；其他产品收入5.27亿元，同比大幅增长92.87%，成为新的业绩增长点；照明产品收入9.23亿元，同比小幅下滑5.66%，传统业务面临一定压力。分地区看，境外收入19.10亿元，同比大增40.72%，海外市场拓展成效显著；境内收入33.54亿元，同比增长2.11%，国内市场稳步推进。

净利润与扣非净利润：盈利水平同比下滑 盈利质量需关注

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元，同比下滑31.45%；扣非净利润为1.84亿元，同比下滑26.32%。净利润下滑幅度大于营收下滑幅度，主要原因是部分新能源产品销售价格下降导致毛利率同比下降2.55个百分点至17.78%，同时期间费用同比增长20.54%，进一步压缩了盈利空间。

每股收益：盈利指标随净利润同步下滑

报告期内，基本每股收益为0.50元/股，同比下滑33.33%；扣非每股收益为0.44元/股，同比下滑28.26%。每股收益下滑与净利润下滑趋势一致，反映出公司盈利水平的下降直接影响了股东的每股收益。

费用：期间费用整体增长 研发投入力度加大

报告期内，公司期间费用合计7.34亿元，同比增长20.54%，增速高于营收增速，对盈利造成一定压力。 - 销售费用：1.26亿元，同比增长14.91%，主要是营业收入增长带动销售人员薪酬相应增加，反映出公司为拓展市场加大了销售投入。 - 管理费用：3.13亿元，同比增长12.43%，主要是公司运营规模扩大，管理人员办公差旅及折旧摊销费有所增加，体现了公司规模扩张带来的管理成本上升。 - 财务费用：0.50亿元，同比大增103.16%，主要是汇兑损失增加以及银行借款利息增加，公司海外业务规模扩大使得汇率波动影响加剧，同时借款规模上升导致利息支出增加。 - 研发费用：2.39亿元，同比增长25.05%，主要是公司高度重视技术创新和新产品开发，持续加大研发投入力度以提升产品的技术壁垒和竞争力，研发投入的增加有助于公司在新兴业务领域保持技术优势。

研发人员情况：研发团队持续扩张 人员结构优化

报告期内，公司研发人员数量为708人，同比增长8.92%，研发人员占员工总数的比例为20.84%，同比提升0.10个百分点。从学历结构看，本科研发人员496人，同比增长15.08%；硕士研发人员30人，同比大幅增长66.67%，高学历研发人员占比提升，研发团队整体素质不断提高。从年龄结构看，30岁以下研发人员377人，同比增长6.80%；30-40岁研发人员210人，同比增长9.95%，年轻研发人员占比较高，团队活力充足，有助于公司保持创新动力。

现金流：经营现金流大幅改善 投资现金流持续流出

报告期内，公司现金流呈现“经营现金流大增、投资现金流持续净流出、筹资现金流小幅下滑”的格局。 - 经营活动产生的现金流量净额：6.41亿元，同比大增256.94%，主要是报告期内收到客户回款增加，公司销售回款能力显著提升，现金流质量改善明显。 - 投资活动产生的现金流量净额：-12.29亿元，同比净流出额扩大9.57%，主要是泰国基地、墨西哥基地、美国达拉斯工厂处于建设期，公司持续加大产能布局和项目建设投入，未来有望形成新的产能增长点。 - 筹资活动产生的现金流量净额：8.15亿元，同比下滑7.12%，主要是借款到期偿还所致，公司筹资规模有所收缩。

可能面对的风险：多重风险需警惕

国际化经营风险

公司出口业务占比较高，产品覆盖多个国家和地区，面临国际政治、经济变动、汇率波动和国际贸易冲突与摩擦等风险。未来，当地政策不确定性、汇率波动、文化差异、质量标准要求不同等因素，可能对公司国际化经营造成不利影响。

市场竞争加剧风险

变压设备行业竞争激烈，国际知名厂商在国内建立生产基地，国内也有一批竞争实力较强的企业。如果公司决策失误、市场拓展不力、技术和生产水平先进性不足，或市场供求状况发生重大不利变化，将面临不利的市场竞争局面。

管理风险

随着公司规模不断扩大，资产、产销、人员规模进一步增加，对公司管理能力提出更高要求。若公司管理不能适应快速发展的需要，将对公司发展造成不利影响。

技术更新迭代风险

公司所处行业技术综合性较强，各项技术不断更新换代。若新技术成果无法按计划完成开发、技术成果不具备竞争优势，或技术研发偏离下游行业技术发展方向，将导致技术研发成果无法应用于市场，对公司业务发展造成不利影响。

主要原材料价格波动风险

公司原材料主要为硅钢片、铜材、电子元器件等大宗商品，其采购价格受大宗商品市场影响较大。若大宗商品市场价格大幅波动，将对公司经营产生不利影响。

劳动力成本上升风险

近年来我国劳动力成本持续上升，公司产品人工成本逐年上升。若劳动力成本增幅过快，将对公司利润带来不利影响。

汇率波动风险

公司出口业务主要以美元、欧元、日元结算，人民币对这些货币的汇率波动可能对公司业绩产生一定影响。

董监高薪酬：高管薪酬与业绩挂钩 部分高管薪酬有所调整

报告期内，公司董事长肖俊承从公司获得的税前报酬总额为95.99万元；总经理赵楠楠税前报酬总额为183.57万元；副总经理柳景元、黄慧杰、吴豫辉、郭石光、陈亮税前报酬总额分别为106.48万元、75.49万元、91.49万元、88.20万元、89.01万元；财务负责人陈丽君税前报酬总额为97.41万元。部分高管薪酬根据业绩表现和岗位情况有所调整，整体薪酬体系与公司业绩和个人职责履行情况挂钩。

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