核心财务指标：净资产增长70.66%，净利润微降1.61%

2025年兴业福益债券型基金（下称“兴业福益债券”）总资产规模达23.47亿元，净资产合计19.67亿元，较2024年末的11.53亿元增长70.66%。报告期内实现净利润3771.67万元，较2024年的3833.36万元微降1.61%。期末可供分配利润3.05亿元，较期初1.59亿元增长91.81%。

净值表现：A/C类均跑赢基准，长期业绩优势显著

2025年，兴业福益债券A类份额净值增长率2.17%，C类1.86%，同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数）收益率为-1.59%，A类超额收益达3.76个百分点，C类超额收益3.45个百分点。拉长周期看，A类过去三年净值增长率12.01%，较基准5.44%超额6.57个百分点；过去五年收益率19.11%，较基准8.20%超额10.91个百分点。

投资策略：上半年进攻下半年转向中性，增配转债和信用债

管理人在年报中指出，2025年债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩至低位。组合操作上，上半年以“进攻”为主，久期维持在3年左右，一季度加仓可转债，二季度逐步止盈部分高价转债；下半年增配可转债和信用债，降低利率债配置比例，久期保持中性，杠杆水平偏低。

截至年末，基金固定收益投资占总资产比例98.82%，其中可转债持仓2.74亿元，占基金资产净值比例13.91%，前五大重仓债券包括重银转债（9.06%）、25农发21（6.15%）、22国开行二级资本债01A（5.20%）等。

费用分析：管理费、托管费随规模激增253%，销售服务费突破336万元

2025年基金管理费支出783.01万元，较2024年的221.66万元增长253%；托管费261.00万元，较2024年73.89万元增长253%，两者增速与基金净资产增长（70.66%）不匹配，主要因C类份额规模激增摊薄费率效应未显现。销售服务费336.85万元，较2024年2.30万元增长145倍，主要源于C类份额从1404万份增至5.90亿份，规模扩张41倍。

份额变动：C类份额暴增41倍，个人投资者占比超99%

报告期内，基金总申购份额77.11亿份，总赎回份额70.40亿份，净申购6.71亿份。其中A类份额从9.80亿份增至10.72亿份，增长9.44%；C类份额从0.14亿份激增至5.90亿份，增幅达4100%。持有人结构方面，C类份额中个人投资者持有99.71%，机构仅占0.29%，显示C类主要由散户申购。

持有人结构：A类机构占比83.69%，从业人员持仓不足0.01%

截至2025年末，基金总持有人户数1.55万户，户均持有10.73万份。A类份额中机构投资者持有8.97亿份，占比83.69%；个人投资者持有1.75亿份，占比16.31%。C类份额中个人投资者持有5.88亿份，占比99.71%。基金管理人从业人员合计持有5.79万份，仅占基金总份额的0.0035%，其中基金经理未持有本基金份额。

风险提示：转债估值高位波动加大，纯债赚钱效应偏弱

管理人展望2026年指出，股票估值已修复至偏高位置，可转债估值维持高位但波动性将明显加大，风险调整后收益减弱；纯债将继续处于低利率下的赚钱效应偏弱状态。投资者需警惕转债市场回调风险及债市流动性波动，建议关注组合久期调整及信用债资质变化。

关联交易：无关联方佣金支付，托管行存款利息收入62万元

报告期内，基金通过关联方交易单元未进行股票、债券等交易，无应支付关联方的佣金。基金在托管行上海银行的活期存款期末余额341.52万元，当期产生利息收入62.15万元，占存款利息收入总额的93.9%。

监督提示：C类份额短期内规模激增41倍，或加剧申赎波动风险，管理人需加强流动性管理；管理费与托管费增速（253%）显著高于净资产增速（70.66%），投资者可关注费用与规模匹配性。

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