Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月28日，郑州煤电发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为35.52亿元，同比下降15.52%；归母净利润为-9.27亿元，同比下降428.12%；扣非归母净利润为-9.08亿元，同比下降2811.46%；基本每股收益-0.7612元/股。

公司自1998年1月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为4.94亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对郑州煤电2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为35.52亿元，同比下降15.52%；净利润为-7.82亿元，同比下降317.15%；经营活动净现金流为1.39亿元，同比下降69.52%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为-2.26%，-2.74%，-15.52%，变动趋势持续下降。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-9.3亿元，同比大幅下降428.12%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-9.1亿元，同比大幅下降2811.46%。

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.1亿元，-1.1亿元，-4.5亿元，连续为负数。

• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-7.8亿元。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为2.2亿元、3.6亿元、-7.8亿元，同比变动分别为-31.49%、65.37%、-317.15%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-15.52%，税金及附加同比变动4.14%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为23.69%、25.71%、31.14%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长27.21%，营业成本同比增长-3.76%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长27.21%，营业收入同比增长-15.52%，存货增速高于营业收入增速。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为14.37%，同比下降42.12%；净利率为-22.02%，同比下降357.05%；净资产收益率（加权）为-65.86%，同比下降505.79%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为30.64%、24.84%、14.37%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-22.02%，同比大幅下降357.05%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-65.86%，同比大幅下降505.79%。

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-65.86%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-16.69%，三个报告期内平均值低于7%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-3.3亿元，同比下降800.63%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为67.32%，客户过于集中。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为81.88%，同比增长5.85%；流动比率为0.41，速动比率为0.4；总债务为65.22亿元，其中短期债务为64.57亿元，短期债务占总债务比为99%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.45，0.45，0.41，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为26.8亿元，短期债务为29.6亿元，广义货币资金/短期债务为0.91，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为26.8亿元，短期债务为29.6亿元，经营活动净现金流为1.4亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为26.4亿元，短期债务为29.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.918%，低于1.5%。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为36.56%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长36.56%，营业成本同比增长-3.76%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.6亿元，筹资活动净现金流为-3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.9亿元、5.5亿元、4亿元，公司经营活动净现金流分别2.4亿元、4.6亿元、1.4亿元。

• 资金协调性待提升。报告期内，公司营运资金需求为-21亿元，营运资本为-57.5亿元，经营活动带来的流动资金不能完全覆盖长期性资产投入，现金支付能力为-36.5亿元。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.25，同比下降18.7%；存货周转率为31.53，同比增长3.05%；总资产周转率为0.26，同比下降15.05%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为4.31，3.99，3.25，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为7.72%、7.74%、8.44%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.32，0.31，0.26，总资产周转能力趋弱。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.62%、1.68%、1.92%，持续增长。

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