长盛恒盛利率债年报解读：份额缩水91.8%净资产腰斩 年内亏损超百万管理费仍计提13万
主要会计数据：年度亏损108万元 净资产同比骤降91.99%
长盛恒盛利率债债券型证券投资基金（以下简称“长盛恒盛利率债”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现不佳，多项核心财务指标出现大幅下滑。报告期内，基金实现综合收益总额-1,080,570.98元，较2024年的2,672,855.01元同比由盈转亏，亏损幅度达140.4%。
净资产方面，期末净资产为11,701,423.78元，较2024年末的146,128,084.13元减少134,426,660.35元，降幅高达91.99%。期末基金份额净值方面，A类份额为1.0890元，C类份额为1.0790元，较2024年末的1.1129元、1.1049元分别下降2.15%、2.34%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 综合收益总额（元） | -1,080,570.98 | 2,672,855.01 | -3,753,425.99 | -140.4% |
| 期末净资产（元） | 11,701,423.78 | 146,128,084.13 | -134,426,660.35 | -91.99% |
| A类份额净值（元） | 1.0890 | 1.1129 | -0.0239 | -2.15% |
| C类份额净值（元） | 1.0790 | 1.1049 | -0.0259 | -2.34% |
基金净值表现：A/C类份额均跑输业绩基准 近一年跌幅超2%
2025年，长盛恒盛利率债A/C两类份额净值增长率均为负，且双双跑输业绩比较基准。其中，A类份额全年净值增长率为-2.15%，较业绩基准（-1.84%）落后0.31个百分点；C类份额净值增长率为-2.34%，落后基准0.50个百分点。
从长期表现看，自基金合同生效（2022年6月27日）至2025年末，A类份额累计净值增长率为8.90%，C类为7.90%，虽跑赢基准（5.69%），但整体收益水平较低。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | A类跑输基准 | C类跑输基准 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | -2.15% | -2.34% | -1.84% | 0.31% | 0.50% |
| 过去三年 | 7.66% | 6.76% | 5.35% | 2.31% | 1.41% |
| 成立以来 | 8.90% | 7.90% | 5.69% | 3.21% | 2.21% |
投资策略与运作分析：债市震荡中波段操作失效 利率债配置集中度超94%
管理人在年报中表示，2025年债市呈现“N型”震荡走势，利率中枢上行，10年期国债收益率全年上行17.21BP至1.8473%。在此背景下，基金采取“以利率债持有为主，辅以杠杆策略和波段交易”的运作思路，但未能有效对冲市场风险。
从投资组合看，基金期末固定收益投资占总资产比例达93.03%，其中利率债（国债+政策性金融债）占基金资产净值比例94.24%，配置高度集中。前两大持仓债券“25超长特别国债06”“25农发21”公允价值占净值比例分别为85.63%、8.61%，合计占比94.24%。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 2500006 | 25超长特别国债06 | 102,000 | 10,019,834.18 | 85.63% |
| 250421 | 25农发21 | 10,000 | 1,008,070.41 | 8.61% |
费用分析：管理费随规模缩水降68% 托管费支出3.5万元
2025年，基金当期发生的管理费为132,509.77元，较2024年的415,460.25元下降68.1%，主要因基金规模大幅缩水。按0.30%年费率计算，管理费计提基数（日均资产净值）约4417万元，较2024年的1.38亿元显著下降。
托管费方面，当期支出35,335.89元，较2024年的110,789.44元下降68.1%，与管理费降幅基本一致（托管费率0.08%）。此外，C类份额计提销售服务费62,708.11元，占当期总费用的25.3%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 132,509.77 | 415,460.25 | -68.1% |
| 托管费 | 35,335.89 | 110,789.44 | -68.1% |
| 销售服务费 | 62,708.11 | 141,604.47 | -55.7% |
份额变动：全年净赎回1.33亿份 规模连续多日低于5000万元
报告显示，2025年基金份额大幅缩水，全年总申购226,890,358.95份，总赎回360,236,448.32份，净赎回133,346,089.37份，净赎回比例达91.8%。期末份额总额仅10,822,616.51份，较2024年末的131,983,917.54份锐减91.8%。
值得注意的是，基金自2025年5月9日起，多次出现连续20个工作日资产净值低于5000万元的情况，已触发《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中的“迷你基金”预警条款，存在清盘风险。
| 项目 | A类份额（份） | C类份额（份） | 合计（份） |
|---|---|---|---|
| 期初份额 | 36,758,078.64 | 95,225,838.90 | 131,983,917.54 |
| 当期申购 | 44,023,813.35 | 163,404,347.97 | 207,428,161.32 |
| 当期赎回 | -78,377,022.26 | -250,212,440.09 | -328,589,462.35 |
| 期末份额 | 2,404,869.73 | 8,417,746.78 | 10,822,616.51 |
持有人结构：个人投资者100%持有 机构投资者集体撤离
期末基金持有人结构显示，A类、C类份额均由个人投资者100%持有，机构投资者持有比例为0。其中，A类份额持有人506户，户均持有4,752.71份；C类份额持有人1,287户，户均持有6,540.60份，散户化特征显著。
基金管理人从业人员持有本基金247,882.70份，占总份额比例2.29%，其中高级管理人员及投研负责人持有10-50万份，基金经理未持有任何份额。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 户均持有份额（份） | 机构持有比例 | 个人持有比例 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 506 | 4,752.71 | 0% | 100% |
| C类 | 1,287 | 6,540.60 | 0% | 100% |
关联交易：通过托管行恒丰银行卖出债券3064万元 支付关联佣金4599元
报告期内，基金通过关联方交易单元进行的交易主要为银行间债券卖出。其中，通过托管人恒丰银行卖出债券30,639,827.26元，占当期债券总卖出金额的4.5%。此外，向关联方支付销售服务费4,599.75元，全部为C类份额向管理人及股东方国元证券支付的客户维护费。
| 关联方 | 交易类型 | 金额（元） | 占比 |
|---|---|---|---|
| 恒丰银行 | 债券卖出 | 30,639,827.26 | 4.5% |
| 长盛基金/国元证券 | 销售服务费 | 4,599.75 | 7.3% |
风险提示与展望：规模迷你化风险加剧 2026年债市或延续震荡
风险提示
- 清盘风险：基金资产净值连续多日低于5000万元，若规模持续萎缩，可能触发合同终止条款。
- 流动性风险：个人投资者占比100%，若集中赎回可能导致债券变现压力，加剧净值波动。
- 业绩风险：近一年跑输基准，利率债配置集中，在债市震荡环境下业绩改善难度较大。
管理人展望
管理人认为，2026年国内经济韧性增强，货币环境维持宽松，降准降息仍有空间，但债市绝对收益偏低、抗波动能力较弱，预计呈现震荡行情。基金将“加强经济基本面研判，在票息基础上运用杠杆和波段策略增厚收益”。
（数据来源：长盛恒盛利率债债券型证券投资基金2025年年度报告）
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