核心盈利指标解读

营业收入：微降2.28%，交付节奏影响业绩

2025年中直股份实现营业收入290.86亿元，较上年的297.66亿元减少6.80亿元，同比下降2.28%。从分部数据看，哈尔滨分部、景德镇分部、保定分部、天津分部营业收入分别为192.79亿元、100.20亿元、9.01亿元、3.90亿元，分部间抵销15.04亿元。营收下滑主要受最终客户交付节奏影响，交付量同比下降导致收入规模小幅收缩。

净利润：同比增长17.27%，非经常性损益贡献增量

归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元，较上年的5.56亿元增长0.96亿元，同比增幅17.27%。扣非净利润为5.61亿元，同比增长16.34%，略低于净利润增速，主要因非经常性损益同比增加1.72亿元至9.12亿元，其中政府补助、金融资产处置收益等贡献较大。

每股收益：基本每股收益提升9.91%

2025年基本每股收益为0.7951元/股，较上年的0.7234元/股增长9.91%；扣非每股收益为0.6839元/股，同比增长9.03%。每股收益增长主要源于净利润规模扩大，同时公司总股本无变化，进一步放大了盈利增长对每股收益的拉动作用。

期间费用深度拆解

整体期间费用：同比大降15.88%

2025年公司期间费用合计22.79亿元，较上年的27.10亿元减少4.30亿元，同比下降15.88%，费用管控成效显著，成为利润增长的重要支撑。

销售费用：降13.98%，薪酬与服务费双降

销售费用为1.39亿元，同比下降13.98%。其中职工薪酬从9972.85万元降至9283.52万元，销售服务费从828.21万元大幅降至136.88万元，差旅费、运输费等也有不同程度下滑，显示公司在销售端的费用优化力度较大。

管理费用：微增1.12%，劳务费用成增长主因

管理费用为12.85亿元，同比小幅增长1.12%。增长主要源于劳务和社会保障费从2999.64万元增至8458.44万元，同时存货报废、水电费等项目也有所增加，抵消了差旅费、保险费等项目的下滑影响。

财务费用：大降81.85%，利息收支优化

财务费用仅为0.13亿元，同比大降81.85%。一方面利息支出从12.65亿元降至10.62亿元，另一方面利息收入从5.70亿元大幅增至8.32亿元，利息净支出大幅收窄，同时汇兑收益从13.68万元增至958.62万元，进一步压缩了财务费用规模。

研发费用：降30.18%，自筹项目投入收缩

研发费用为8.43亿元，同比下降30.18%。主要因自筹研发项目投入下滑，材料费从59.00亿元降至28.15亿元，直接人工从24.64亿元降至14.84亿元，外协费、差旅费等项目也大幅减少，仅试验专用费从9.17亿元增至16.37亿元。

研发人员队伍情况

公司研发人员数量为3476人，占公司总人数的25%。学历结构上，博士研究生46人、硕士研究生721人、本科2468人、专科220人、高中及以下21人，本科及以上学历占比超92%，研发团队整体学历层次较高。年龄结构上，30岁以下1013人、30-40岁1396人、40-50岁663人、50-60岁395人、60岁及以上9人，30-40岁年龄段占比超40%，研发队伍年轻化特征明显，为技术创新提供了人才基础。

现金流状况分析

整体现金流：现金及等价物净减96.66亿元

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-96.66亿元，较上年的35.01亿元由正转负，现金流状况大幅恶化。

经营活动现金流：由正转负至-107.76亿元

经营活动产生的现金流量净额为-107.76亿元，上年同期为25.68亿元，主要受最终客户付款周期影响，销售商品、提供劳务收到的现金从274.90亿元降至199.01亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金从199.11亿元增至248.10亿元，经营活动现金流入大幅减少、流出增加，导致现金流由盈转亏。

投资活动现金流：净流出收窄至1.90亿元

投资活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，上年同期为-29.59亿元，净流出规模大幅收窄。主要因上年募集资金约30亿元，对暂时闲置资金进行现金管理购买结构性存款净支出较多，而2025年此类支出减少，同时收回投资、取得投资收益等现金流入规模下降幅度较小。

筹资活动现金流：净流入大降66.60%

筹资活动产生的现金流量净额为13.00亿元，较上年的38.93亿元大降66.60%。主要因上年定向增发股份募集资金约30亿元，而2025年无此类大额融资，仅通过借款等方式获得资金，导致筹资现金流入规模大幅收缩。

风险因素提示

宏观经济波动风险

航空装备需求与宏观经济形势、国防预算等紧密相关，若宏观经济下行或国防政策调整，可能影响公司产品订单规模和交付节奏。

供应链配套风险

公司生产依赖大量上游供应商，若关键原材料、零部件供应出现短缺或价格大幅波动，将直接影响生产进度和成本控制，进而对盈利造成压力。

技术迭代风险

航空装备技术迭代速度快，若公司在新型直升机、新能源飞行器等领域研发进度滞后，可能导致产品竞争力下降，影响市场份额和长期发展。

汇率波动风险

公司有少量外币结算业务，美元、欧元等汇率波动可能影响公司汇兑损益，进而对财务费用和净利润产生影响。

董监高薪酬情况

报告期内，董事长闫灵喜从公司获得的税前报酬总额为0万元，其薪酬主要由关联方支付；总经理徐滨税前报酬总额为81.97万元；副总经理刁飞萌税前报酬总额为110.47万元，曾涛涛为84.60万元；财务总监章苑税前报酬总额为76.18万元。高级管理人员薪酬与公司业绩、个人考核结果挂钩，整体薪酬水平符合行业和国企薪酬体系特征。

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